甲醇月报

震荡下行 姓名：彭昕投资咨询证号：Z00196212026年6月5日 01月度观点 目录 CONTENTS 01 月度观点 》上月主要观点：从伊朗甲醇装置近期的实际恢复情况来看，恢复的进度还是偏快的。而且出于依靠化工品创汇的需求，伊朗甲醇装置后期的恢复是确定性的，只不过需要时间去兑现。伊朗方面既然敢冒着可能发生憨罐的风险而陆续恢复重启其甲醇装置，说明其对于海峡的远期恢复肯定是有一定判断和预期。而且根据近期美伊双方的动作来看，霍尔木兹海峡也存在解封预期。当然由于当前伊朗以及中东地区甲醇船货的运输效率暂时还无法迅速的恢复到战前状态，这使得未来至少1个月内国内进口甲醇的减量将会持续，港口去库预期仍在，在此阶段甲醇仍有支撑。但随看伊朗甲醇装置的重启和出口恢复正常，国内甲醇进口最紧张的阶段已经过去、将逐步回升：而且生产利润下滑后传统下游和MTO需求的负反馈问题也渐显。09合约的下行压力预计会逐步兑现，关注贴水较大的基差扰动。 >本月主要观点：山西矿难对动力煤影响有限，且甲醇生产利润颇高的情况下对成本抬升敏感度下降。当前传统下游已逐步进入需求淡季，MTO利润低迷以及原料补库受限出现多套装置被动降负停车，终端需求的负反馈问题已经凸显。但与此同时，美伊谈判变数颇多，霍尔木兹海峡能否顺利开放仍然是市场博奔的关键变量。由于霍尔木兹海峡的运输效率尚未恢复，运力问题制约下进口回归仍需时间，力较为明显，但地缘冲突的短期扰动仍在，难以出现趋势性单边行情，预计震荡运行为主。由于MTO装置出现超预期降负停车，可做多MTO利润（做扩09PP-3MA价差），但需控制仓位。 >风险提示：港口去库幅度不及预期；MTO装置突发停车；地缘冲突扰动 02 月度重点 5月甲醇行业产能955.86万吨，较上月增加7.88万吨；甲醇产量在896.81万吨，较上月增加20.44万吨。5月份开始检修的甲醇装置共计18套，较4月增加5套，检修涉及产能共计917万吨/年，较4月检修涉及产能减少401万吨/年；同时5月恢复甲醇装置共计18套，涉及产能共计1001万吨/年。 5月全国甲醇整体装置平均开工率为90.11%，较上月减少0.82%；西北地区的平均开工率为93.51%，较上月减少2.32%。 产区个别装置临停，内地甲醇价格顺势上行，矿难影响可控，坑口煤价小幅回落，以完全成本计的内蒙煤制甲醇生产利润扩张至720元/吨附近，山东、河南和安徽等成本偏高地区的盈利亦同步回升。由于甲醇企业的生产利润丰厚且维持在历史高位，企业的检修意愿不高，部分装置推迟春检。不过，利润可观使得部分装置经过长周期的高负荷运转后，材料和装置容易出现疲劳从而面临被迫性停工检修的问题。5月中下旬，随着中安联合、鹤壁煤化、鄂能化、山西葡鑫、鑫东亨、云天化、西北能源、榆林充矿等多套甲醇装置的重启，使得近期甲醇产量逐步回升，再度接近历史高位水平。总体来看，即便已经处于春季检修的阶段，国内煤头甲醇的开工已接近满负、产量依然处于高位，供应端仍显充裕。当然，出于对装置安全运行的考虑，检修仍有刚性需求，因此负荷继续提升的空间也不大。西南地区甲醇价格稳中有升，气制甲醇盈利扩张至630元/吨左右，预计气头装置整体开工水平将保持相对稳定。 5月煤制甲醇平均开工率95.33%，较上月减少2.28%；天然气制甲醇平均开工率69.25%，较上月减少1.25%；焦炉气制甲醇平均开工率67.84%，与上月基本持平。 2.3海外开工底部回升，进口量有所增加 4月进口量56.27万吨，较上月增加12.84万吨，增幅在28.50%。4月国际装置开工维持低位，国际市场供应不足，中国甲醇进口量继续维持低位，在合约的执行下环比3月略有上涨。5月进口量或降至31.61万吨，5月国际装置与国际运力尚未恢复，国际甲醇供应仍处低位，加之中国为国际市场价格低点，进口量继续维持低位运行为主。 伊朗方面，新增Sabalan（165万吨/年）甲醇装置重启，Bushehr（165万吨/年）、KPC（66万吨/年）、Apadana（165万吨/年）、Arian（165万吨/年）、Marjan（165万吨/年）和ZPC一套165万吨/年等甲醇装置已恢复正常生产但开工不满，Kaveh（230万吨/年）甲醇装置近期有重启计划。随着伊朗甲醇装置的逐步重启，海外甲醇开工探底回升，这也预示着海外甲醇供给最紧张的时段已经过去（伊朗企业招标变得频繁也能佐证产量的复苏）而且前面我们也反复提到，出于依靠化工品创汇的需求，伊朗甲醇装置的恢复是确定性的，只不过需要时间去兑现。当然，由于霍尔木兹海峡的通航量仍然偏低，短期内进口即便会小幅恢复，其量级的绝对值也不大，截止5月底伊朗甲醇发运仅在20.8万吨左右，后续关注霍尔木兹海峡开放的实际情况。此外，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC)及美国国务院对伊朗的军用石油销售网络、“影子船队”以及伊朗产石化产品贸易商采取进一步制裁，涉及1名个人、16个实体及8艘船舶。其中，THEA（IMO9298284），YONGANOCEAN（IMO9288758）这两艘是伊朗甲醇和石化的主力运输船，另外的几艘比如FLORA（IMO9133070）也可以运输甲醇。这意味着能用来运输的船越来越少（可能会有很多暗船参与，但无法统计)，运力上会有瓶颈。 非伊方面，马石油1#和2#重启恢复，南美MHTL甲醇装置延续低负荷运行中，文莱85万吨/年甲醇装置因原料天然气公司检修停车（初步预计为期1个月），中国作为全球甲醇价格洼地，中东货的供应中断短时难有其他区域货源替代。 5月底内地企业总库存较上月同期减少0.87万吨，较上月同期减少2.47%，在34.35万吨。5月内地甲醇样本企业库存如期延续去库节奏，从月初40.41万吨到月底34.35万吨，总体走低6.06万吨，降幅约15个百分点。当月进口甲醇缩至历史低位，区域套利开启驱使，批量国产汽运/船运稳健流入沿海带，一定程度上缓解内地上游局部压力；同时，利润可观致上游持续预售、西北大烯烃外采及部分甲醇项目检修均利多去库。 5月甲醇内地平均待发订单量在23.81万吨，较上月同期减少1.18万吨，较上月同期减少4.72%。订单方面，周期内企业订单先增后降表现，上游低库存，但上游积极预售、局部烯烃持续外采致订单有增；不过，临近月底该数值有所回调，产区新一轮长约开始订单提货相对增量。 5月国内MT0平均开工率在86.19%，较上月减少0.96%；华东地区MT0平均开工率在62.69%，较上月减少4.08%。 仅靠外采内地货源必然不足以支撑全部沿海MTO的正常开工，原料断供导致的降负停车开始逐步兑现。具体来看，浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置曾有过3月中旬开车的传闻，目前仍未兑现。江苏斯尔邦（80万吨/年）MTO装置5月28日停车检修，宁波富德（60万吨/年）MTO装置因原料库存问题停车（后续如果来甲醇船货可能会重启），天津渤化（60万吨/年）和山东恒通（30万吨/年）MTO装置降负运行，南京诚志一期（30万吨/年）6月中下旬计划检修，山东联泓一期或二期（36万工有不利影响，继续关注因利润问题导致的MTO负反馈风险，6月将迎来烯烃需求的冰点。 2.6传统下游加权开工率和综合利润同步大幅下滑 5月传统下游加权平均开工率在54.05%，较上月减少6.19%。 5月甲醇产业链下游产品利润除MTBE外全线走低，主要核心在于原料甲醇高位运行，但下游产品价格涨幅各一，导致利润出现不同程度的涨跌。其中原料甲醇价格重心下降，甲醛在成本走弱带动中价格宽幅向下，月内甲醛价格下跌幅度大于原料甲醇价格下跌幅度，故甲醛盈利亏损加深。而冰醋酸基本面供需双弱导致价格持续性走低，因此工厂利润受此挤压，盈利水平下降。MTBE市场区间零星调整，原料价格走势偏弱，成本压力减轻，装置利润情况有所增长。 近期，传统下游部分产品价格再度走低，传统下游综合加工利润已回落至盈亏平衡线之下。随着夏季来临，传统下游逐步进入需求淡季。终端行业支撑疲软的背景下，传统下游的综合加工利润也将维持低位。传统下游综合加权开工率预计难有明显改善，需求端的负反馈持续显性化。 5月甲醛平均开工率为39.57%，较上月减少5.96%；二甲醚平均开工率为4.12%，较上月减少1.17%；醋酸平均开工率为74.26%，较上月减少3.20%；MTBE平均开工率为59.24%，较上月减少6.93%。 甲醛：6月陕西、湖南等装置存提负预期，预计下月产量增加，产能利用率走高；二甲醚：6月新乡心连心存开车预期，月内恢复量大于损失量，预计下月二甲醚产量增加，产能利用率或将走高；冰醋酸：6月冰醋酸计划内检修暂无，塞拉尼斯、建滔二期预计恢复，且关注广东新装置投产力度，预计产能利用率有所走高；MTBE：6月，部分厂家存开工计划，部分厂家停工后继续影响下月产量，综合下预计6月份MTBE产能利用率或小跌。 5月底甲醇港口库存在66.20万吨，较上月减少25.29万吨，跌幅在24.64%。5月，港口甲醇库存整体继续下降为主。5月内地货源补充高位、下游需求清淡、出口发船支撑提货等情况延续，港口甲醇库存主要在进口供应持续低位的影响下持续下降为主。 5月传统下游的平均采购量在3.15万吨，较上月减少0.46万吨，跌幅在12.74%；MT0企业平均采购量在19.80万吨，较上月减少1.82万吨，跌幅在8.41%。 5月底传统下游原料库存在14.65万吨，较上月同期减少4.89万吨，跌幅在25.03%。 4月出口量17.30万吨，较上月增加10.73万吨，涨幅在163.62%。周边国际市场价格受供应短缺影响，价格继续维持高位，中国与周边市场套利空间持续开启，出口继续大幅上涨。预计5月出口量预计涨至22.37万吨左右，月内与周边国际区域市场套利空间持续开启，出口量继续维持高位。 出口方面，近期地缘冲突有所缓解，霍尔木兹海峡解封预期大增，国际甲醇价格连续回撤，国内外区域价差下滑至170-210美元/吨区间之内，仍是历史难见的出口套利空间。即便考虑4月1日开始的出口退税会变相增加约200元/吨的出口成本，但由于内外价差过大据闻已经有部分煤制甲醇开始出口），转出口贸易仍有利可图。5月出口总量尚未环比4月下降，预估延续在20万吨以上。 2.11 月度供需平衡表 03 价格、价差、仓单 3.1期现货价格 04 供需基本面数据 4.1 供应端 数据来源：同花顺，Wind，Mysteel 4.2 需求端 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yis.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且自前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期货交易风险较高，可能导致本金亏损，投资者应审慎决策！