01月度观点：
- 上月观点：伊朗甲醇装置恢复进度较快，后期恢复确定性高，但霍尔木兹海峡运输效率未恢复，国内进口甲醇减量持续，港口去库预期仍在，甲醇仍有支撑。随着伊朗甲醇装置重启和出口恢复，国内进口最紧张阶段已过，将逐步回升。传统下游和MTO需求负反馈问题渐显，09合约下行压力预计逐步兑现，关注贴水较大的基差扰动。
- 本月主要观点：山西矿难对动力煤影响有限，甲醇生产利润高，对成本抬升敏感度下降。传统下游进入需求淡季，MTO利润低迷及原料补库受限导致多套装置降负停车，终端需求负反馈问题凸显。美伊谈判变数多，霍尔木兹海峡开放仍是关键变量。运力问题制约进口回归，预计震荡运行为主。MTO装置超预期降负停车，可做多MTO利润（做扩09PP-3MA价差），但需控制仓位。
- 风险提示：港口去库幅度不及预期；MTO装置突发停车；地缘冲突扰动。
月度重点：
- 供应端：5月甲醇行业产能955.86万吨，产量896.81万吨，平均开工率90.11%。山西矿难影响可控，坑口煤价小幅回落，煤制甲醇利润扩张至720元/吨附近。部分装置重启，产量回升至高位，供应端仍显充裕，检修仍有刚性需求。西南地区气制甲醇盈利扩张至630元/吨左右，开工水平将保持相对稳定。
- 进口：4月进口量56.27万吨，增幅28.50%。5月进口量或降至31.61万吨，国际装置开工低位，霍尔木兹海峡通航量偏低，运力瓶颈明显。伊朗甲醇装置逐步重启，海外供给紧张时段已过，但进口量级不大。美国对伊朗进一步制裁，涉及甲醇运输船，运力受限。
- 库存：5月底内地企业总库存34.35万吨，较上月减少15%。进口甲醇缩至历史低位，区域套利驱使国产汽运/船运流入沿海，缓解上游压力。订单方面，企业订单先增后降，月底新一轮长约提货增量。
- 需求端：5月MTO平均开工率86.19%，华东地区62.69%。原料断供导致多套装置降负停车，如江苏斯尔邦、宁波富德等。传统下游加权平均开工率54.05%，综合利润大幅下滑，进入需求淡季，负反馈持续显性化。
- 传统下游：甲醛开工率39.57%，二甲醚4.12%，醋酸74.26%，MTBE59.24%。6月部分装置提负预期，但整体开工率或下降。
- 港口库存：5月底港口库存66.20万吨，较上月减少24.64%。内地货源补充高位、下游需求清淡、出口发船支撑提货，库存持续下降。
- 采购：5月传统下游平均采购量3.15万吨，减少12.74%；MTO企业平均采购量19.80万吨，减少8.41%。5月底传统下游原料库存在14.65万吨，减少25.03%。
- 出口：4月出口量17.30万吨，涨幅163.62%。5月出口量预计22.37万吨左右，套利空间持续开启，出口维持高位。霍尔木兹海峡解封预期大增，国际甲醇价格回撤，内外价差仍历史罕见。
月度供需平衡表：
（此处省略具体数据）
价格、价差、仓单：
供需基本面数据：
