公司首次覆盖报告“若”聚微光、“羽”化成蝶缔造高端品牌新生态

若羽臣（003010.SZ） 2026年06月08日 ——公司首次覆盖报告 黄泽鹏（分析师）huangzepeng@kysec.cn证书编号：S0790519110001 李昕恬（分析师）lixintian@kysec.cn证书编号：S0790526030002 投资评级：买入（首次） 代运营向品牌化成功转型、自有品牌放量，首次覆盖给予“买入”评级 若羽臣是由代运营向品牌化成功转型的稀缺标的，依托全链路数字化能力，精准切入高端家清、大健康与护肤赛道孵化自有品牌，未来在稳固代运营基本盘基础上，推动自有品牌矩阵化延展，有望驱动持续成长。我们预计公司2026-2028年归母净利润为3.85/5.75/7.68亿元，对应EPS为1.24/1.85/2.47元，当前股价对应PE为19.5/13.0/9.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 关于若羽臣值得关注的四个问题，以及我们的差异化思考 （1）自有品牌何以维持长期生命力？供应链端，若羽臣通过上游资本锁定核心原料，确立技术排他性；产品端，实施“大单品带多品类”策略降低单一SKU依赖风险，绽家从内衣液向全品类家清延伸，斐萃围绕抗衰构建全维度健康产品矩阵；运营端，利用高客单价筛选高净值人群，提升复购率从而摊薄获客成本。（2）流量成本高企下如何获客？GEO时代公司占据先发优势，实现将“内容资产”转化为“免费流量”。若羽臣作为老牌代运营商，积累沉淀海量专业内容，正被各大AI模型收录并作为优选语料，在去中心化流量分配机制下，公司能以较低边际成本获取精准流量，实现销售费用率的结构性优化，构筑坚实的护城河。（3）保健品红海中，斐萃如何突围？若羽臣精准锁定高端护肤人群，大幅降低教育成本和消费决策门槛，用“成分党”逻辑承接赛道高知流量。斐萃填补高端口服抗衰市场空白，以“超级成分+极简配方+足量添加”为原则，持续丰富产品矩阵，凭借“科学抗衰”品牌心智，抢占具备高毛利、高粘性的高端细分市场。（4）如何跳出内卷的价格战？若羽臣锚定“高试错成本”场景确立高定价权，绽家专注高价值面料护理、斐萃切入口服抗衰领域，公司通过独家原料背书，利用高定价强化“安全、有效”信号传递。公司构建“高价-优质”正循环，自有品牌70%以上毛利为公司提供资源冗余，使得公司在品牌建设和售后服务上持续投入，巩固品牌高端形象以抵御低价替代风险。 风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、品牌培育不及预期。 目录 1、若羽臣：电商代运营起家，自有品牌+品牌管理双轮驱动..................................................................................................51.1、公司概览：代运营起家，品牌管理赋能成长、自有品牌持续放量..........................................................................51.2、股权结构：公司股权稳定，核心团队从业经验丰富..................................................................................................61.3、财务表现：公司营收利润持续高增，盈利能力出众..................................................................................................72、保健品业务：成分时代精准布局高端口服美容.....................................................................................................................92.1、高端口服抗衰市场有望迎来结构性增量及技术红利..................................................................................................92.2、斐萃构建生物科技护城河，AKK与全渠道布局有望打开第二增长极..................................................................132.3、构建多品牌协同矩阵，打造全生命周期健康消费生态............................................................................................193、家清业务：定位高端洗护场景，差异化切入高景气赛道...................................................................................................213.1、衣物护理行业高端化扩容，香氛化、专衣专洗成为趋势........................................................................................213.2、绽家定位高端衣物洗护市场，差异性切入高景气细分赛道....................................................................................233.3、深耕香氛化赛道建立壁垒，多元化品类布局持续突破............................................................................................244、电商服务业务：由代运营转向品牌管理...............................................................................................................................274.1、代运营业务提质增效，品牌管理业务快速拓展........................................................................................................274.2、GEO:重构品牌营销新范式，若羽臣代运营基因有望承接GEO红利....................................................................285、四问四答：深度拆解若羽臣的成长性..................................................................................................................................305.1、品牌持续性：供应链掌控与品类拓展........................................................................................................................305.2、流量变革：GEO时代，公司代运营基因有望受益..................................................................................................315.3、赛道卡位：保健品红海中，为何看好“成分党”？....................................................................................................325.4、高毛利壁垒：如何跳出“内卷”的价格战？................................................................................................................336、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................346.1、关键假设.......................................................................................................................................................................346.2、盈利预测与估值...........................................................................................................................................................357、风险提示..................................................................................................................................................................................36附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................37 图表目录 图1：公司以电商代运营起家，自有品牌持续放量，品牌管理协同发展................................................................................5图2：公司股权结构集中稳定，实控人双重路径持股................................................................................................................6图3：公司营业收入持续保持双位数增长...................................................................................................................................7图4：2025年、2026Q1公司净利润维持高增态势.....................................................................................................................7图5：毛利率和净利率保持在较高水平且有提升态