新产品放量在即，海外市场蓄势待发——迈普医学首次覆盖报告

2026年06月09日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入（首次） 余汝意（分析师）yuruyi@kysec.cn证书编号：S0790523070002 陈峻（分析师）chenjun1@kysec.cn证书编号：S0790526030001 石启正（联系人）shiqizheng@kysec.cn证书编号：S0790125020004 神经外科植入耗材龙头，提供“神外+神介”系统解决方案 迈普医学作为国内神经外科植入耗材龙头，通过全域的产品矩阵构筑竞争壁垒，公司是唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等产品的企业。经历多轮集采后，脑膜、PEEK材料、止血纱等产品市占率稳中有进。海外市场蓄势待发，随着硬脑膜医用胶获得欧盟MDR认证，产品矩阵不断补齐。此外公司拓展第二增长曲线，并购广州易介医疗，切入神经介入领域，打开业务的天花板，因此我们预计公司2026-2028年营收分别为5.02/6.96/8.81亿元，归母净利润分别为1.33/1.96/2.77亿元，EPS分别为1.98/2.92/4.13元，当前股价对应P/E分别为23.1/15.7/11.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 集采加速PEEK材料渗透提升，颅颌面修复业务有望持续受益 PEEK材料在颅颌面修复领域优势明显。随着多轮区域集采落地执行，PEEK类修复产品终端价格显著回落，性价比优势持续放大，对传统钛合金的替代是大势所趋。迈普医学旗下“赛卢®”系列产品临床表现优异，依托集采带来的入院窗口期，市场份额稳中有进，推动该业务成为公司业绩增长的重要引擎。 新品进入高速放量期，外延并购构筑第二增长曲线 2025年上半年，公司可吸收再生氧化纤维素（吉速亭®）与硬脑膜医用胶（睿固®）两大新品组合实现高速放量，同比增速高达169.66%。其中，止血产品吉速亭®于2025年1月完成适应症拓展，由神经外科延伸至普外科，应用场景显著拓宽，成功打破进口垄断，叠加集采中标优势，市场渗透率有望快速提升。硬脑膜医用胶睿固®填补国内市场空白，并于2025年3月取得欧盟MDR认证，正式打开海外市场；公司核心硬脑膜补片及止血纱、脑膜胶等新品均已获欧盟认证，推动国际业务收入持续增长。此外，公司通过并购广州易介医疗前瞻性布局神经介入领域，构建“神经外科+神经介入”双平台格局，为长期成长打开新空间。 风险提示：核心技术迭代风险、下游产品动销风险、研发风险 目录 1、迈普医学：国产神经外科耗材龙头崛起.................................................................................................................................41.1、公司介绍：聚焦神经外科临床需求，打造高性能植入医疗器械标杆......................................................................41.2、股权架构：股权集中稳定，管理层从业经验丰富......................................................................................................51.3、核心财务数据：公司营收实现平稳增长，整体财务状况良好..................................................................................61.4、三大业务协同发力，止血产品及硬脑膜医用胶等核心产品放量显著......................................................................72、人工硬脑（脊）膜：技术优势卡位，享行业扩容红利.........................................................................................................92.1、国内人工硬脑（脊）膜产品市场规模持续扩张..........................................................................................................92.2、乘集采东风，硬脑（脊）膜产品市占率有望提升....................................................................................................103、集采助力PEEK渗透率提升，颅颌面修补产品潜力可期...................................................................................................123.1、从钛到PEEK的产业跃迁，PEEK材料性能优势显著.............................................................................................123.2、颅颌骨修补产品市场需求广阔，PEEK材料可及市场广阔.....................................................................................143.3、集采放量驱动增长，PEEK渗透率与盈利能力齐升.................................................................................................144、止血纱与脑膜胶成长潜力大，外延并购布局神介赛道.......................................................................................................154.1、止血纱国产替代潜力可期，出海+全科室放量打开成长天花板..............................................................................154.1.1、区别传统织物型止血产品，纤丝型止血纱实现性能跃升.............................................................................154.1.2、全球可吸收止血材料市场稳健增长，迈普自研打破进口垄断.....................................................................164.1.3、止血纱由专科耗材迈向全科放量，叠加出海打开成长空间.........................................................................174.2、硬脑膜医用胶国内问鼎在望，海外市场蓄势待发....................................................................................................184.2.1、硬脑膜胶有效降低术后脑脊液渗漏漏的发生率.............................................................................................184.2.2、国内市场仅迈普医学和赛克赛斯有硬脑膜医用胶产品.................................................................................184.3、外延并购落地，布局神经介入治疗............................................................................................................................205、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................215.1、收入模型关键假设.......................................................................................................................................................215.2、盈利预测和估值...........................................................................................................................................................226、风险提示..................................................................................................................................................................................23附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................24 图表目录 图1：神经外科高端植入耗材国产化领军者................................................................................................................................4图2：股权结构稳定，技术人才领军...........................................................................................................................................6图3：2026年一季度实现营业收入7836.28万元........................................................................................................................7图4：2026年一季度归母净利润为2071.54万元.................................................