首次覆盖：汽车业务加速放量，海外光伏产能投产在即

核心观点与投资要点

• 投资建议：首次覆盖，给予"买入"评级。预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.14/2.00/3.02亿元，对应PE为268/19/12倍。
• 业绩驱动因素：光伏装机量持续提升推动光伏边框需求，新能源汽车产量高增速提升汽车轻量化产品需求，公司以“光伏+新能源汽车”为主营业务，布局海外产能建设，并积极切入机器人等场景。
• 行业与公司情况：
  • 新能源光伏：全球光伏装机量推动光伏边框需求，公司市占率较高，积极布局海外产能，加工费价格远高于国内。
  • 汽车轻量化：国内新能源汽车产量高增速，收购芜湖必达打开与奇瑞汽车深度合作空间。
  • 新应用场景：成立机器人公司布局机器人零部件，为头部飞行汽车公司供应零部件产品。
• 有别于大众的认识：
  • 光伏边框行业竞争：认为行业处于下行周期最后阶段，公司业绩有望改善。
  • 汽车轻量化行业竞争：认为收购芜湖必达深度绑定奇瑞汽车，且海外产能加工费较高，盈利能力有望改善。
• 关键假设：
  • 新能源光伏：2025-2027年收入增速-5%/16%/14%，毛利率5.0%/5.7%/5.5%。
  • 汽车轻量化：2025-2027年收入增速55%/120%/80%，毛利率13.5%/15.5%/16%。
• 催化剂：全球光伏装机量持续提升、收购芜湖必达、海外产能建设。
• 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、国际贸易环境变化、下游需求不及预期。

研究结论

公司以光伏边框和汽车轻量化为主营业务，通过布局海外产能和机器人等新场景实现业绩增长。预计未来三年业绩将显著改善，2027年PE低于可比公司均值，具备投资价值。