迈普医学：集采政策影响逐步出清，新产品放量在即，公司有望迎来快速成长期

研报摘要

公司概述

聚焦神经外科领域，迈普医学是唯一同时拥有多种植入医疗器械产品的国内企业，涵盖人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等。自2008年成立以来，公司实现了快速发展，2018-2022年营收复合年增长率达22.8%。虽然2023年受带量采购和经销商去库存影响，预计营收增速放缓，但随着政策落地，积极因素逐渐消退，特别是PEEK颅颌面修补产品的市场潜力大。

新产品展望

迈普医学的睿固 ® 硬脑膜医用胶和吉速亭 ® 可吸收再生氧化纤维素等新产品预计将在短期内快速增长，成为公司的新增长点。硬脑膜医用胶和可吸收再生氧化纤维素的市场需求不断扩大，有望通过内蒙古医保局牵头的止血材料带量采购，实现终端价格的合理化，进而提高市场渗透率和国产份额。

颅颌面修补业务分析

迈普医学的颅颌面修补业务自2019年起销量迅速增长，2023年H1营业收入同比增长57.67%。新业务吉速亭 ® 和硬脑膜医用胶在2023年H1合计收入约580万元。尽管人工硬脑（脊）膜补片业务受政策影响，2023年H1营收同比下降31.20%，但整体业务增长势头依然强劲。

市场竞争与战略

迈普医学的硬脑（脊）膜补片产品在集采中表现出色，中标情况良好，尤其是在江苏省、山东省、福建省、安徽省等地，显示出技术与价格优势。PEEK颅颌面修补产品因其性能优于传统钛材料，预计在带量采购政策下，渗透率将快速提升，市场份额有望进一步扩大。

投资建议

迈普医学的盈利能力有望逐步提高，后续增长潜力显著。首次覆盖，给予“买入”评级。随着新产品放量和现有产品的市场扩张，预计公司未来业绩将实现稳健增长。

风险提示

主要风险包括带量采购政策的不确定性以及产品销售放量可能不及预期。