海通国际医药康哲药业推荐创新放量集采出清有望迎来业绩反转德镁医

康哲药业有望迎来业绩反转，核心逻辑包括创新放量与集采出清。
4月康哲拟分拆旗下皮肤健康业务子公司德镁医药在港交所独立上市，股东将直接持股德镁医药，享受其独立估值收益，同时康哲将集中资源发展心脑血管、消化、眼科等核心业务。

核心看点：

1. 芦可替尼乳膏：白癜风适应症已获批上市（澳门及香港），中国NDA审评中，预计2H25上市；轻中度AD适应症中国3期桥接试验完成。管理层预期芦可替尼将成为潜在峰值50亿大单品。
2. 研发管线：十余项中国临床稳步推进中，包括注射用Y-3（卒中治疗）、VEGFA+ANG2四价双特异性抗体（AMD）、CMS-D001（银屑病/AD）、CMS-D005（肥胖/脂肪性肝炎）、Povorcitinib（JAK1）、ABP-671（URAT1）、ZUNVEYL（阿尔茨海默）和MG-K10（长效IL-4Rα）。
3. 集采影响出清：2024年公司业绩受三款国采产品影响（收入27亿元，同比-28.8%），目前大单品已基本纳入集采，预计2025年皮肤和眼科产品销售稳健增长，有望迎来业绩反转。