精达股份是国内电磁线龙头，深耕行业30余年，参与多项行业标准制定。公司主业以漆包线为主，2023年营收占比71%，受益于产能扩张和新能源需求增长，主业稳步向上。2024年前三季度，公司实现营收160.9亿元，同比增长22.4%；归母净利润4.2亿元，同比增长33.8%。
公司卡位“特导”、“超导”材料，子公司恒丰特导和上海超导分别为国内特种导体和高温超导材料领先企业。恒丰特导是国内镀银铜领军企业，为AI服务器铜连接放量核心受益者。
AI服务器柜内连接革新，铜连接是重要产业趋势。英伟达推出GB200芯片及服务器，首次引入柜内铜连接方案，采用铜缆作为背板间、计算/交换托盘内部等环节主要连接方案。铜缆具有成本低、功耗低、延迟低等优势，NVL72机柜中仅背板连接就需要铜缆5000余根，合计长度超2英里。
铜连接产业链环节主要包括铜杆-铜镀银-裸线-线缆，其中铜镀银格局优，具有极高的技术壁垒和资质壁垒。银是三大超导材料中导电性最优的品种，镀银是高速通信铜缆的核心工艺。进入800G时代，224G铜缆的镀银难度及价值量相比传统112/64G大幅提升。恒丰特导是国内镀银铜领军企业，突破“超微细”高速传输铜线瓶颈，在高速通信领域与安费诺时代微波、泰科电子、乐庭智联、立讯精密等头部下游长期合作。
漆包线是公司主业核心产品，2023年实现营收126.6亿元（占71%）。公司其余产品包括汽车及电子线、特种导体、裸铜线，营收占比分别为16.6%、4.3%、4.2%。公司是国内电磁线龙头企业，产量超30万吨。2023年度公司全产品销售总量达31.1万吨，同比增长5.74%。其中扁线产品销量约2.4万吨，新能源汽车用扁线销量超过1.7万吨，同比增长43%。2024年上半年，公司整体产品销量达16.8万吨，同比增长12%；其中特种电磁线销量13.3万吨，同比增长14%。
公司四大基建项目已建成落地，铜陵精达、常州恒丰、铜陵精迅、铜陵顶讯新工厂已实现生产搬迁，正逐步提升产能。公司形成了系列多、品种全、规格齐的产品矩阵，应用领域广泛。
预计公司2024-2026年营业收入分别为210.03/235.40/258.42亿元；归母净利润5.51/7.93/9.65亿元；对应PE分别为24.1/16.8/13.8倍。公司是国内电磁线龙头，卡位AI铜连接上游格局优的内导体镀银铜环节，有望持续受益。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求低于预期，项目进度不及预期，技术路线替代风险。
