台湾访问要点：半导体生产设备 | 日本

核心观点与关键数据

• 存储器周期观点：分析师认为，相较于2025年末至2026年初的强劲势头，SPE（存储器设备）的兴趣显得更为低迷。但与三个月前相比，由于现货价格下跌，对存储器周期的担忧有所缓解，分析师对存储器周期至2027年的看法较为乐观。投资者会议显示出对Kokusai、Lasertec和Advantest的浓厚兴趣；分析师最近将Advantest列为首选股。
• 存储器需求：通过Computex等展会，分析师确认了由生成式AI驱动的存储器需求扩张，以及人们对共封装光学（CPO）作为下一个技术瓶颈的关注日益增长。随着现货价格再次上涨，分析师认为投资者对存储器周期可持续性的信心有所增强。存储器短缺可能持续2-3年，随着先进逻辑投资的持续强劲，前端晶圆加工企业应继续获得主要收益。在后端工艺中，分析师认为CPO将成为2027-2028年后的一个主要话题，并关注Advantest在测试方面的潜在上行空间。
• Marvell Technology：Marvell Technology的分析师Joseph Moore在Computex的演讲中解释了“铜墙”的概念。光纤传输传统上用于数据中心之间和内部，但由于铜的高可靠性和成本优势，在可行时（例如机架、半导体封装）使用铜进行电信号传输。随着传输速度的增加，铜的传输距离呈反比关系，因此难以完全用铜连接机架进行400G传输。
• Teradyne：Teradyne的分析师Shane Brett表示，随着CPO在规模化应用中的采用，CPO测试器TAMs的需求应在2026年达到1亿美元，2028年达到3-7亿美元，之后将超过10亿美元，表明市场增长潜力巨大。此外，分析师认为Disco将从混合键合技术中受益，交换ASIC和优化引擎的放置将导致板尺寸增加，从而推动对基板和基板设备的需求增长。
• 投资者反馈：
  • Kokusai Electric：公司对2027财年下半年的指导方针较为保守，但投资者预计公司可能会上调全年销售额目标。由于需求来自新兴的中国公司，以及中国DRAM制造商的额外需求，因此存在进一步的上行潜力。考虑到交货期已延长至八个月，分析师预计2027财年第一季度（4月至6月）的出货量将在1季度结果公布时最终确定，并预计届时将上调。
  • Tokyo Electron：最新的强劲盈利结果似乎完全消除了去年持有的负面印象。虽然其价格上调受到了积极的市场反应，但这似乎并未完全反映在股价中。公司表示，不排除2027财年下半年价格上涨5-9%的可能性。分析师预计2027财年OP利润率约为33%（同比增长4个百分点），主要受收入增长推动。如果价格上涨有助于将利润率提升至公司中长期业务计划中的35%目标，预计这将受到市场积极评价。
• 研究结论：
  • Advantest：分析师将Advantest列为首选股，并认为其在AI GPU测试方面的优势仍然稳固。
  • Lasertec：分析师认为Lasertec将保持其在光刻胶测试设备领域的领先地位。
  • Ushio：随着交换ASIC和优化引擎的放置导致板尺寸增加，对基板和基板设备的需求将增加，从而推动对Ushio的曝光设备的需求增长。

股票评级

• Overweight (O): 股票的总回报预期将超过分析师行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报，在风险调整的基础上，在未来12-18个月内。
• Equal-weight (E): 股票的总回报预期将与分析师行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报一致，在风险调整的基础上，在未来12-18个月内。
• Not-Rated (NR): 目前，分析师对股票的总回报相对于分析师行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报，在风险调整的基础上，在未来12-18个月内没有足够的信心。
• Underweight (U): 股票的总回报预期将低于分析师行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报，在风险调整的基础上，在未来12-18个月内。

行业观点

• Attractive (A): 分析师预计其行业覆盖范围在未来12-18个月内的表现将优于相关的广泛市场基准。
• In-Line (I): 分析师预计其行业覆盖范围在未来12-18个月内的表现将与相关的广泛市场基准一致。
• Cautious (C): 分析师对其行业覆盖范围在未来12-18个月内的表现相对于相关的广泛市场基准持谨慎态度。