宏观点评：出口进口持续走强的背后

5月中国出口同比增19.4%（预期12.3%，前值14.1%），进口同比增27.4%（预期20.2%，前值25.3%），贸易顺差1054.3亿美元。

出口方面：

• 对美、韩出口同比超30%，对东盟出口同比超20%，出口区域结构更均衡。
• AI相关产品和汽车贡献至少六成出口增长，其中AI电子元件出口未公布但实际贡献更高。
• 劳动密集型产品出口降幅收窄，对出口拖累已基本消退。

进口方面：

• 原油进口“价涨61%、量减29%”，仅拉动进口1.7个百分点。
• AI产品仍是进口主要拉动，集成电路、自动数据处理设备进口同比分别增68.0%、80.1%。
• 铜矿进口额同比增34.0%，价格增长33.6%。

未来展望：

• 预计全年进出口同比增速分别为18%、12%左右。
• 进口增速高于出口，但净出口对GDP拉动仍可能为正，主要得益于：
  • 进口价格涨幅高于出口，实际货物贸易顺差较去年增长。
  • 服务贸易逆差大幅收窄。
  • 出口中枢抬升带动制造业投资上行，间接拉动GDP。

风险提示：

• 地缘博弈超预期、特朗普政策超预期、测算方法存在偏差。