宏观点评：开年进出口大幅走强的背后

开年进出口大幅走强的背后 事件：按美元计，1-2月中国出口同比21.8%，预期7.3%，2025年12月当月同比6.6%；1-2月中国进口同比19.8%，预期6.9%，2025年12月当月同比5.7%，1-2月月均贸易差额1068亿美元，累计同比增26.2%。 作者 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 核心结论：1-2月我国进出口大幅走强，累计同比增速均升至20%左右，双双创下近四年新高，月均贸易差额为1068亿美元，累计同比增26.2%，净出口仍是经济重要支撑。外贸数据的强势表现与春节错位因素有关：一般而言，节前10天至节后20天出口偏弱，之后恢复至正常水平，因此春 分析师薛舒宁执业证书编号：S0680525070009邮箱：xueshuning@gszq.com 相关研究 节若落在2月中下旬，假期影响会部分后移至3月，导致1–2月出口增 速偏高。不过，剔除春节时点扰动后，1-2月出口增速仍可达12.8%，高于2025年增速5.5%，指向出口景气度进一步提升。结构上看，出口增长主要受机电产品支撑，其中AI景气上行带动集成电路、自动数据处理设备出口大幅增长，汽车、船舶等优势产品延续高增；进口同样受机电产品支撑，原油价格上涨效应并未显现。展望2026年，预计我国出口仍有望实现偏高增速、主支撑有三：一是“一带一路”建设，将继续推动我国对新兴市场出口维持高增；二是4月起对美出口可能逐步反弹；三是AI产业趋势和“新三样”等产品优势，有望拉动我国机电产品出口高增。 1、《量质齐升—2025年进出口回顾与2026年展望》2026-01-142、《《油价大涨的锁反反应—兼评2月物价》2026-03-093、《高频半月观—原油价格大涨，地产销售改善》2026-03-084、《2月非农“倒春寒”，美联储“两头堵”》2026-03-075、《20字极简解读—2026年政府工作报告5大看点》2026-03-05 1、整体看，1-2月我国出口增速创近四年来新高，与春节错位因素有关；剔除春节时点扰动后，1-2月出口增速约为12.8%，高于2025年增速5.5%，指向出口景气度进一步提升。1-2月我国出口同比增21.8%，创近四年来新高；月均出口较去年12月降8.2%，强于季节规律（春节类似年份同期环比均值为-17.2%）。1-2月出口同比大增，主要有三点支撑： >春节错位：从离港船舶载重数据看，春节前20天至前10天可能出现集中出口，节前10天至节后20天出口明显偏弱，节后20天起出口恢复至正常水平。因此春节若落在2月中下旬，假期影响会部分后移至3月，导致1–2月出口增速偏高，2015、2018、2021、2024年均符合这一规律。 >AI景气继续上行：2026年1月，全球半导体销售额同比增46.0%，远超2025年的23.9%，创近十五年来新高；1-2月韩国出口31.5%，创近四年来新高，均指向AI产业链景气度继续上行。我国出口同样印证这一趋势，1-2月我国集成电路出口金额同比增72.6%，拉动整体出口4.8个百分点，贡献了超两成出口涨幅；其中出口数量增长13.7%，出口价格增长51.8%，反映高单价的AI芯片占比显著提升。 >全球制造业景气改善：1-2月，全球制造业PMI均值为51.4%，较2025年四季度上行0.8个百分点，支撑我国机电产品出口高增。 2、往后看，受春节错位因素影响，3月出口大概率回落；全年我国出口仍有望实现偏高增速。主要支撑有三： >一是“一带一路”建设预计继续推动我国对新兴市场出口高增。非洲、拉美、东盟、中东等新兴市场工业化进程加快，带来基建、电力等需求，带动我国工程机械、电网设备、发电设备等出口增长。 >二是对美出口可能逐步反弹。特朗普IEEPA关税被判违宪，对中国有效关税税率有所下调；叠加4月起对美出口基数下降，同比读数可能反弹。 >三是AI产业趋势和“新三样”等产品优势有望拉动我国机电产品出口高增。2025年以来，光模块、算力基础设施（大型变压器、储能电池）和工业机器人等AI相关产品出口实现强劲增长强劲。展望2026年，AI产业链高景气度有望延续，进一步带动我国相关产品高增。此外，我国在电动汽车和锂离子电池领域具备产业优势，国内技术迭代与成本优势领先全球，竞争力持续强化，未来出口份额可能继续提升。 3、具体看，1-2月我国贸易主要有以下特征： >分国别看，1-2月对美出口降幅显著收窄，对欧盟、韩国、东盟、非洲出口大幅增长。具体看：1）发达经济体，1-2月我国对美出口同比降11.0%，降幅较2025年12月收窄19.0个百分点；对欧盟出口增速提升16.2个百分点至27.8%，对韩国出口增速提升27.6个百分点至27.0%；2）新兴市场，1-2月我国对东盟、非洲和其他新兴市场出口分别增29.4%、49.9%、24.2%，增幅分别扩大18.3、28.1、13.9个百分点。 >分商品看，集成电路、电脑、汽车、船舶是出口最主要拉动。具体看：1）集成电路，1-2月集成电路出口金额同比增72.6%，拉动整体出口4.8个百分点，贡献了超两成出口涨幅；其中出口数量增长13.7%，出口价格增长51.8%，反映高单价的AI芯片占比显著提升。2）汽车、船舶：1-2月汽车、船舶出口同比分别增67.1%、52.8%，分别拉动整体出口2.8、0.9个百分点，其中船舶出口价格涨幅达40.0%。3）自动数据处理设备、面板：1-2月自动数据处理设备、液晶平板出口同比分别增20.6%、23.3%，分别拉动整体出口1.1、0.2个百分点。4）其他机电产品，海关未公布的其他机电产品出口同比增24.0%，拉动整体出口7.6个百分点。 4、进口看，1-2月进口同样创近四年新高，与春节错位和机电产品进口高增有关（主要是集成电路、自动数据处理设备等AI相关产品），原油价格上涨效应还未显现。具体看，1-2月我国进口同比增19.8%，高于2025年12月的5.7%，同样创近四年来新高，与春节错位和机电进口高增有关。结构上看：1）电子：1-2月集成电路、自动数据处理设备、二极管及类似半导体器件进口分别增39.8%、68.7%、17.1%，合计拉动进口8.4个百分点；2）铜矿：1-2月铜矿进口同比增37.2%，其中数量增长4.9%，价格增长30.8%，主要受全球铜价上涨带动；3）能源：进口延续偏弱，原油价格上涨效应还未显现。具体看，原油、煤炭、天然气进口同比分别为-5.2%、-10.4%、-12.7%，合计拖累进口1.2个百分点。 风险提示：地缘博弈超预期；特朗普政策超预期；测算方法存在偏差。 资料来源：CEIC，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所；注：春节在2月中下旬的年份标红 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所；注：其他新兴市场主要包括中亚、东欧、中东等地 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 风险提示 地缘博弈超预期；特朗普政策超预期；测算方法存在偏差。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com