证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 【宏观快评】12月进出口数据点评 2021年强势出口背后的四个细节 事 项 按美元计价，12月出口同比+20.9%（前值+22%）；进口同比+19.5%（前值+31.7%）；贸易顺差944.6亿美元（前值717.1亿美元）。按人民币计价，12月出口同比+17.3%（前值+16.6%）；进口同比+16%（前值+26%）；贸易顺差6046.9亿元（前值4606.8亿元）。 主要观点  一、2021年出口强在哪儿？ 1、商品类别：根据HS 2位编码口径来看，今年拉动出口高增的商品类别大致分为三类：①工业生产相关产品（可解释出口增速66%的部分）：包括机电产品、贱金属及其制品、化工品、运输设备；②耐用消费品相关产品（可解释出口增速10%的部分）：杂项制品（家具、玩具）；③防疫物资相关产品（可解释出口增速11%的部分）：包括纺织品与塑料橡胶制品。上述三项涵盖了今年出口增速87%的部分，为出口的主要增量。 2、份额：2021年出口增速中一半来自份额提升。2021年1-10月份额与外需对出口增速的拉动分别约7.1/8.0个百分点，而2020年4-12月则分别为16/-6个百分点，2021年全年份额拉动下降约8个百分点。 进一步从行业角度可将出口份额变动与全球出口增速的组合划分为三类： 第一类：我国份额升高+全球出口增速也升高（占2021年出口比重32%），贱金属制品、杂项制品；化工品等为典型商品。此类产品份额的提升或因全球需求走强，但疫情导致产出不足，更多需求外溢至中国，因此此类商品的份额波动与疫情趋势一致。预计未来份额变化将与全球生产恢复情况关联更大。 第二类：我国份额升高+全球出口增速放缓（占2021年出口比重5%），汽车为典型商品。此类产品份额的提升完全反映了我国供应链恢复的优势，因此，预计在全球汽车产业链恢复前，我国出口份额均有望维持高位。 第三类：我国份额回落+全球出口增速回升（占2021年出口比重61%），机电产品、防疫用品、矿产品为典型商品。此类商品在全球需求回升的同时，需求外溢至中国的程度反而减弱，反映了海外经济体相应产能或已逐步恢复，对中国的进口依赖度已在下行。预计此类产品的份额将继续呈现回落的趋势。 3、量价：价格对出口的拉动大幅走强。使用出口数量/价格指数可见，2021年Q2起，出口价格指数大幅走高，创2011年以来新高，而同时出口数量指数则大幅回落，基本回归至疫情前水平，价格对出口的拉动强于数量。使用统计快报中发布的部分商品的量、价拆分数据可见，2021年Q3以来，数量对单月出口的同比拉动率降至1%以下，出口同比增速几乎主要依赖价格上涨。 4、区域：2020年出口增长主要来自发达经济体，而2021年更多转向发展中经济体。2021年我国对发展中经济体的出口对出口整体增速的贡献率达到57%，2020年仅为16%，发展中经济体成为全年出口的主要变量；但发展中经济体涉及国别数量庞大，难以准确预判，这也是去年市场对出口增长出现预判偏差的原因之一。  二、进出口分项数据 出口商品：12月手机、电脑出口大幅走强。电子产品对12月出口拉动率达到4.5%，较11月提升1.3个百分点，其中手机、电脑对12月出口拉动率分别为1.3%、2.0个%，较11月提升1.2、0.45个百分点。但劳动密集型产品、地产后周期类产品、中游制造业产品12月出口拉动率均回落。 进口商品：12月电子产品进口大增。电子产品对12月进口2年同比拉动率达到4.5%，前值3.8%，大幅走高0.7个百分点；机电类产品进口略有回升，其中以汽车零件、飞机进口提升为主。  风险提示：海外疫情扩散超预期，海外对消费品需求强于预期 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：殷雯卿 电话：010-66500892 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 执业编号：S0360521040002 相关研究报告 《【华创宏观】需求依然不足，静候投资发力——12月PMI数据点评》 2021-12-31 《【华创宏观】部委年度工作会议相继召开——政策观察双周报第29期》 2021-12-31 《【华创宏观】今年全球通胀：上半年看海外，下半年看国内——12月通胀数据点评》 2022-01-13 《【华创宏观】社融“开门红”：定义与评估——12月金融数据点评》 2022-01-13 《【华创宏观】供给约束逐渐打开，全面涨价趋于放缓——12月美国CPI数据点评》 2022-01-13 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2022年01月14日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、2021年出口强在哪儿？ .................................................................................................... 4 （一）商品类别：工业、消费与防疫为主要拉动项 ..................................................... 4 （二）份额：2021年出口增速中一半来自份额提升 .................................................... 5 （三）量价：价格对出口的拉动大幅走强 ..................................................................... 7 （四）区域：出口增长更多来自发展中经济体 ............................................................. 8 二、进出口分项数据 ................................................................................................................. 8 （一）出口：12月出口再创新高，电子产品出口大增 ................................................ 8 1、出口走势：12月出口额连续4个月突破3000亿美元 ........................................ 8 2、出口区域：对美国、俄罗斯出口走强 ................................................................... 9 3、出口商品：12月手机、电脑出口大幅走强 ........................................................ 10 （二）进口：12月进口额略低于预期，机电产品进口增长较快 .............................. 11 1、进口走势：12月进口增速略低于预期 ................................................................ 11 2、进口区域：自各地区进口均有回落 ..................................................................... 11 3、进口商品：12月电子产品进口大增 .................................................................... 12 （三）贸易差额：12月贸易顺差大幅走阔 .................................................................. 14 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 单月出口额连续4个月突破3000亿美元 ............................................................... 4 图表 2 机电产品、贱金属制品等为今年出口增长的主要拉动项 ..................................... 4 图表 3 我国出口份额自2021Q3起再度回升至高位 .......................................................... 5 图表 4 2021年份额的拉动下降约8个百分点 .................................................................... 5 图表 5 我国出口份额与全球出口增速的组合可划分为三类 ............................................. 6 图表 6 杂项制品与贱金属制品Q3起份额重回高位 .......................................................... 6 图表 7 疫情后化工品出口份额稳步提升 ............................................................................. 6 图表 8 我国车辆及运输设备出口增速高于疫情前年份 ..................................................... 7 图表 9 2021Q3以来我国汽车出口份额增速快于整体 ....................................................... 7 图表 10 机电产品主导2021年份额整体回落 ..................................................................... 7 图表 11 纺织品、矿产品份额较2020年下行明显 ............................................................. 7 图表 12 2021年以来价格对出口的拉动强于数量 .............................................................. 8 图表 13 2021Q3起价格对出口增长拉动大幅走弱 ............................................................. 8 图表 14 2021年出口增长更多来自发展中经济体 .............................................................. 8 图表 15 12月出口连续4个月突破3000亿美元，同比增速录得+20.9% ........................ 9 图表 16 2021年12月出口增速与上月大致持平 ................................................................ 9 图表 17 12月对美出口小幅走强 .......................................................................................... 9 图表 18 1