【宏观快评】12月财政数据点评：开年财政的四个特征和启示

一、开年财政呈现“低收入”特征，或强化全年“科技股友好型”财政。1-2月广义财政收入同比-2.9%，主要受一次性因素（部分中央金融企业汇算清缴企业所得税减少）和持续性因素（国内需求不足、工业生产者出厂价格下降）影响。卖地收入持续低迷，拖累二本账收入。若收入端持续承压，或倒逼增量政策，进一步推升“高赤字”、兜底“中支出”，从而强化全年“科技股友好型”财政。

二、开年财政首现“双赤字”，表明财政主观发力意愿仍强。1-2月即录得公共财政赤字（1240亿）和广义财政赤字（6217亿），延续去年“926”以来的主观发力意愿，或持续支撑风险偏好。地方能动性增强，反映在大省预算外持续扩张。

三、开年财政支出呈现“中支出”特征，重点保障科技民生，基建受挤压。1-2月广义财政支出同比2.9%，略高于去年全年。支出结构显示，科技（+10.6%）、民生（社保就业+6.7%，教育+7.7%）支出得到重点保障，而基建类支出（城乡社区-6.6%，农林水-10.5%）受挤压。这也反映了全年分项支出安排：科技、民生预算安排增速明显高于名义GDP增速，而基建类增速仅安排约1%。

四、开年财政偏向支持消费，二季度或加码投资。赤字债券（国债净融资和新增一般债）偏向支持消费，其用于补充一本账收支缺口，一本账支出主要用于民生；非赤字债（新增专项债、特别国债）偏向支持投资，新增专项债主要投向基建，特别国债也以“两重”项目为主。开年赤字债券发行较快，而新增专项债发行较慢，二季度有望提速，或带动广义财政支出增速回升。

五、1-2月财政数据点评。收入端：开年罕见负增，铁路船舶、计算机等行业税收表现良好。支出端：重点保障科技民生，映射全年特征。广义财政：卖地依旧低迷，赤字新高支撑。