原油早报：停火渐稳通行回升，盘面回吐溢价

期货研究报告 2026年6月10日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：周二外盘单边收跌，回吐周一大部分涨幅。WTI 7月合约收于88.20美元/桶，下跌3.4%；Brent 8月合约收于91.45美元/桶，下跌2.97%。盘中即便特朗普指认美军直升机在海峡被击落，盘面仍未获得支撑。SC原油主力夜盘收盘575元/桶。定价锚点转向海峡通航修复预期与停火稳定性。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：供给端核心矛盾正由单纯的中断风险转向修复预期与实质紧缺的并存。赖特称海峡通行量显著回升，但未给出具体数据，且停火下海峡仍处于美伊双重封锁的实质关闭状态，修复路径尚待验证。除委内瑞拉外，主要产油国和地区发货量此前全线下滑，海湾内原油装载维持极低水平。边际上，OPEC+批准7月增产18.8万桶/日，对供给紧张形成小幅缓和，但量级有限，难以改变净紧缺的整体格局。 需求：需求端边际转弱信号延续。中国原油进口走弱，在高价下倚重去库存、压减海外采购。中东发电用油旺季保守估计带来约50万桶/日增量，叠加美俄国内季节性需求上升将分流部分外运供应，但难以对冲整体需求预期的下修，高盛亦将需求走弱列为价格下行的主要风险来源。 库存与结构：库存方面，全球供应缺口在最近四周由约100万桶/日扩大至近220万桶/日，海湾内原油装载维持极低，美国战略储备连续多周去化、商业原油亦延续去库，EIA预计二季度全球库存月均去化约850万桶/日。结构方面，供应紧缺支撑外盘维持深度Back结构；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。 结论：当前矛盾核心在于海峡通行修复预期与实质供应紧缺之间的背离。周二盘面单边收跌，底层原因在于赖特表态海峡通行显著回升、叠加停火渐稳与谈判推进，使供应修复与和平预期阶段性主导，地缘溢价退潮；而即便直升机被击落这一紧张消息也未能提振盘面，总体情绪对利空敏感、对紧张迟钝，印证定价重心正向供应修复倾斜。后续演化锚定于海峡通行量能否获数据持续验证、停火稳定性，以及OPEC+增产与需求端的边际变化。 操作建议：方向上维持观望。海峡通行回升预期与停火渐稳推动溢价退潮、盘面对利空敏感，但赖特未给出通行量具体数据、缺口仍大，方向确认前规避双向跳空风险。 风险提示：若停火再度破裂、以伊或美伊冲突重启并中断海峡通行回升进程，地缘溢价将快速重燃推动盘面单边上行；反向若海峡通行回升获数据持续验证、停火稳固，叠加OPEC+增产与需求走弱，盘面将延续回吐、重心进一步下移。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】