原油早报：和平协议釜底抽薪，地缘溢价系统回吐

期货研究报告 2026年6月15日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：周五外盘单边重挫，创3月初以来新低。WTI 7月合约收于84.88美元/桶，下跌3.2%；Brent 8月合约收于87.33美元/桶，下跌3.4%；周线累计下跌约6%，但较2月28日开战仍高逾20%。周末和平协议落地后，支撑油价的供应中断溢价面临进一步快速回吐，参照4月8日两周停火宣布后的暴跌路径，本周开盘下行压力显著。SC原油主力夜盘收盘544元/桶。定价锚点已由供应中断转向协议执行与海峡实际复航节奏。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：供给端核心逻辑发生根本逆转。封锁解除与霍尔木兹重开意味着此前因海峡封锁而中断的供应将逐步回归，伊朗原油重返市场的预期升温，叠加制裁取消，供应端由极度紧缺转向修复。不过，海峡通航历来难以迅速回到战前水平，实际复航与运力恢复需要时间，OPEC+此前已批准7月增产18.8万桶/日。短期供应修复是预期先行，实际增量兑现仍取决于协议执行进度。 需求：需求端偏弱属性在地缘溢价瓦解后将更趋主导。中国原油进口走弱、自沙特进口预计7月下降，整体需求增速预期承压。中东发电用油旺季保守估计带来约50万桶/日增量，叠加美俄国内季节性需求上升将分流部分外运供应，但在供应修复预期主导的当下，需求侧难以独立支撑价格，反而强化重心下移的方向。 库存与结构：库存方面，协议落地前的连续大幅去库（EIA上周减少1500万桶、过去五周累计降逾7000万桶，为1980年代以来最大降幅，新加坡成品油库存创2013年新低）为盘面保留短期支撑，但随供应修复，去库节奏有望放缓。结构方面，深度Back结构将随封锁解除与复航预期趋于收敛；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。 结论：当前市场关注协议执行与海峡复航节奏。盘面周五重挫、周末协议落地，底层原因在于支撑油价数月的地缘冲突与海峡封锁逻辑被釜底抽薪，供应中断溢价进入系统性回吐。但执行细节仍构成变量，伊朗泄露版本被特朗普否认、6月19日能否如期签约、封锁解除与海峡实际复航的速度、伊朗履约情况，均影响溢价回吐节奏，短期亦不排除超卖后的技术性反抽。后续演化锚定于6月19日签约兑现、封锁解除与海峡复航的实际数据，以及伊朗的执行落实。 操作建议：方向上单边做空。和平协议中断溢价，封锁解除与海峡重启推动溢价系统性回吐、重心下移。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：若6月19日签约推迟或破裂、伊朗与美方版本分歧导致执行受阻、海峡实际复航迟缓或伊朗反悔，供应中断溢价将快速重新计价、盘面急速反弹；此外，连续重挫后的技术性反抽（卖预期、买事实）亦需防范. 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】