南华股指周报：股指偏强震荡，关注突破情况20260609

股指偏强震荡，关注突破情况 廖臣悦（Z0022951）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月28日 一、摘要 周度观点：本周股指偏强震荡运行的核心逻辑源于 “国内政策宽松落地 + 人民币汇率升值 ” 的多因素驱动，内外市场环境变化共同主导走势，形成 “情绪回暖 - 震荡蓄力” 的阶段性特征。风格层面，中小盘股指持续领优，中证 500、中证 1000 指数涨幅显著高于沪深 300、上证 50 指数。资金与期指端同步改善，两市成交额放量至 2.1 万亿元，期指基差持续回升，上证 50 指数基差历史分位站上 75%，印证市场情绪边际向好。 下周股指预计延续偏强震荡态势，核心制约因素在于年末资金面季节性收紧及部分指数临近年内高位的突破压力，同时需关注工业企业利润下滑对周期板块的扰动，若资金面收紧超预期，需警惕短期回调风险。 重点关注： 1）11 月工业企业利润同比增速下滑；2）年末资金面流动性变化；3）12月PMI数据将公布。 二、行情回顾与分析 本周股指整体呈现偏强运行态势，大小盘风格分化显著，中小盘股指表现尤为突出。一周涨跌幅数据显示，沪深 300 指数上涨 1.95%、上证 50 指数上涨 1.37%、中证 500 指数上涨 4.03%、中证 1000 指数上涨3.76%，中小盘指数涨幅远超大盘指数，延续了前期风格切换后的强势格局。成交额方面，本周两市交投持续活跃，资金进场意愿逐步提升，周五成交额成功突破 2.1 万亿元，创近一个月新高，反映市场情绪从谨慎观望逐步转向积极参与。期指基差表现亮眼，IF、IH、IC、IM 四大合约成交量加权平均基差均呈现持续回升态势，其中上证 50 指数对应的 IH 合约基差历史分位已站上 75%，基差修复态势明显。 本周股指偏强运行的核心逻辑源于“国内政策利好落地 + 人民币汇率升值”的多因素驱动，内外市场环境变化共同主导市场走势，形成 “情绪回暖 - 偏强震荡” 的阶段性特征。国内层面，政治局会议与中央经济工作会议释放的利好信号持续发酵，央行四季度例会强化逆周期调节力度，为市场注入政策信心；人民币汇率稳步升值提升外资吸引力，推动资金面持续改善；海外层面，美联储降息预期受经济数据与政治表态影响呈现多空制衡，虽未形成明确宽松导向，但未对 A 股造成显著拖累。成交额放量与期指基差修复印证市场情绪从谨慎观望转向积极参与，整体呈现偏强震荡态势，风格上，中小盘股指强势领涨。 本周重点事件： 1）人民币持续升值 近期人民币汇率呈现稳步升值态势，在美元指数震荡走弱及国内政策利好持续释放的背景下，人民币资产吸引力显著提升。人民币升值通过流动性传导渠道对 A 股形成有力支撑，一方面，人民币升值或吸引外资持续净流入 A 股市场，为股指上行提供资金动力；另一方面，汇率企稳升值缓解了市场对资本外流的担忧，增强了整体风险偏好。结合本周行情来看，人民币升值与股指偏强运行形成正向呼应，成为推动市场情绪好转的重要外部因素。 2）美联储降息预期扰动，多空因素相互制衡 本周美联储降息预期呈现明显的多空交织特征，对 A 股市场产生间接扰动。一方面，美国三季度 GDP 数据超预期强劲，显示美国经济复苏韧性超出市场预期，这一数据直接打击了市场对美联储短期内持续降息的预期，强化了部分机构对政策鹰派倾向的判断；另一方面，特朗普公开喊话要求下任美联储主席实施降息，为市场注入宽松预期，一定程度上对冲了经济数据带来的鹰派预期。两种因素相互削弱，使得市场对美联储后续降息路径的分歧进一步加大，在全球流动性预期不明朗的背景下，对 A 股更多以短期扰动为主，整体影响有限。 3）中国央行四季度例会释放宽松信号，夯实底部支撑 中国央行四季度例会明确延续适度宽松的货币政策基调，强调加大逆周期和跨周期调节力度，为市场提供了明确的政策支撑。宽松货币政策基调夯实了市场流动性基础，缓解了资金面担忧，为股指提供了坚实的底部支撑，而政策的连续性和稳定性有效降低了市场对经济基本面的担忧，增强了投资者信心，有场风险偏好逐步回升。 三、重点关注与策略推荐 3.1 11 月工业企业利润同比下跌 11 月工业企业利润同比下跌，核心驱动因素包括两方面，一是低基数效应减弱，去年同期利润高增对今年的支撑作用逐步消退；二是生产端复苏节奏放缓叠加利润率下滑，内需偏弱背景下，工业产品价格上涨乏力，企业营收增速回落，同时原材料成本压力尚未完全缓解，挤压了企业利润空间。 工业企业利润同比下滑，表明目前国内基本面仍处于偏弱态势，不过当前市场对基本面偏弱已有一定心理预期，因此直接影响指数下行的可能性不大，更多是对当前股指持续上行趋势产生压制。且从另一方面来看，偏弱的经济数据提升政策利好预期，强化股指底部支撑，而后续央行宽松货币政策持续发力，逆周期调节力度加大，将逐步改善实体经济融资环境，为工业企业盈利修复创造条件。 3.2 央行发布《中国金融稳定报告（2025）》 对比《中国金融稳定报告（2024）》，2025 年报告在延续 “防范化解金融风险、维护金融稳定” 核心基调的基础上，专栏部分新增房地产、推动中长期资金入市等内容，反映出政策对重点领域支持。报告对房地产、中小银行等重点领域风险化解的部署，将有效降低市场对系统性风险的担忧，夯实股指下方支撑，尤其是房地产板块及银行板块的估值修复预期有望得到强化。而资本市场互联互通提质的相关表述，有望吸引更多长期外资流入，增强 A 股市场流动性稳定性，为股指估值修复提供助力。整体来看，报告释放出 “稳增长、防风险、促转型” 的明确信号，有助于稳定市场预期，提升投资者信心。 3.3 临近年末资金面或边际收紧 临近年末，资金面通常呈现边际收紧的季节性特征。银行面临年末信贷投放收官、存款考核等压力，流动性投放意愿有所下降，市场资金利率（如 DR007）可能出现阶段性上行。 对股指的影响主要表现为短期波动压力。两市成交额虽本周持续放量，但年末资金面收紧可能导致后续成交额难以维持高位，股指上行动力可能有所减弱。但需注意，央行大概率会通过逆回购、MLF 续作等工具进行流动性对冲，避免资金面过度收紧，且政策底已明确夯实，资金面季节性收紧属于短期扰动，不会改变股指中长期偏强格局。后续需重点关注央行公开市场操作力度及资金利率走势，若资金面收紧超预期，需警惕股指短期回调风险。 3.4 12月制造业PMI将公布 11 月制造业 PMI 为 49.2%，较 10 月回升 0.2 个百分点，虽仍处于收缩区间，但呈现边际改善态势。PMI作为经济景气度的先行指标，其表现将直接影响市场对基本面的预期，进而引发股指波动。 若 PMI 超预期站上 50% 扩张区间，且新订单指数同步回升，将强化经济复苏预期，同时提振市场整体风险偏好，助力股指突破震荡格局；若 PMI 符合预期，维持边际改善态势，市场情绪将保持平稳，股指大概率延续当前偏强震荡格局；若 PMI 不及预期（低于 49%），则会加剧市场对内需不足的担忧，股指短期回调风险上升。 3.5后市展望与策略推荐 当前市场处于 “政策底夯实 + 流动性宽松 + 结构分化” 的格局中，市场情绪明显好转，交易情绪回暖，股指下方支撑稳固，但短期受工业企业盈利下滑、年末资金面收紧等因素影响，持续上攻动力或不足，预计下周仍将维持偏强震荡态势，重点关注关键点位突破情况。 趋势策略维持 “中性偏多” 的操作思路，现有多单可继续持有。若股指成功突破年内高位关键阻力位，且成交额持续维持在 2 万亿元以上，确认上行趋势，可适度加仓。 套利策略推荐多IH空IM的套利组合，本周虽然中小盘股指涨幅显著领先，风格分化趋势明确，但跨年期间资金面或季节性收紧，对中小盘股指影响更大，叠加险资“开门红”配置偏好低估值蓝筹，因此可布局多IH空IM套利策略。