南华股指周报：节前资金面或承压，大盘占优风格延续20260609

节前资金面或承压，大盘占优风格延续 廖臣悦（Z0022951）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年2月7日 一、摘要 周度观点： 本周A股股指整体呈现震荡偏弱走势，大盘股指凭借防御属性相对抗跌，中小盘股指回调幅度更大。外围扰动、前期市场情绪极致化的修正主导本周行情走势。一方面前期中小盘股指经历了一轮强势上涨，局部存在过热迹象，叠加中小盘股指估值已触及历史极高位，技术性调整压力显现，量能回落，中小盘指数上涨势头减弱；另一方面，美联储主席提名落地，沃什偏鹰派的政策主张引发全球金融市场波动，对市场情绪以及市场风险偏好造成短期冲击。展望后市，节前A股股指大概率维持震荡调整格局，大盘股指相对占优的风格特征将延续。一方面，春节前资金季节性收紧、外围扰动等因素将压制市场情绪，中小盘股指仍存回调压力；另一方面，十五五规划首年的政策利好预期、央行对流动性的精准呵护，将对股指形成有效托底，调整幅度相对有限。 重点关注： 1）节前资金面季节性收紧；2）美国1月非农就业数据将公布，关注降息预期变动；3）国内1月通胀指标待公布，反映经济修复状况。 二、行情回顾与分析 本周A股股指整体呈现震荡偏弱走势，大盘股指凭借防御属性相对抗跌，中小盘股指回调幅度更大。一周核心指数涨跌幅表现为：沪深300指数-1.33%、上证50指数-0.93%、中证500指数-2.68%、中证1000指数-2.46%。市场交投活跃度随情绪回落有所降温，两市成交额持续回落至2.1万亿元以上。期指基差层面本周波动剧烈，周一期指集体大幅贴水加深，IC成交量加权平均基差跌至1%以下历史低位，后续随着市场情绪修复，各期指贴水均逐步收敛至正常水平区间。 本周市场的震荡调整与风格切换是外围扰动、前期市场情绪极致化后的修正两者共同作用的结果。一方面前期中小盘股指经历了一轮强势上涨，局部存在过热迹象，1月中旬监管层出手降温，叠加中小盘股指估值已触及历史极高位，此前中证500、中证1000估值近五年历史分位一度突破99%，技术性调整压力显现，赚钱效应消退，量能回落，中小盘指数上涨势头减弱；另一方面，美联储主席提名落地，沃什偏鹰派的政策主张引发全球金融市场波动，对市场情绪以及市场风险偏好造成短期冲击。在外部利空与内部资金面变化的双重影响下，迎来技术性修正，也成为了风格切换的原因。 本周重点事件： 1）美联储主席提名落地，短期情绪冲击主导市场波动 上周五晚特朗普公布沃什为下任美联储人选，其此前偏鹰派政策主张引发全球金融市场剧烈波动，美元走强、美股下挫，贵金属板块跌幅尤为显著。该利空消息通过资本流动、情绪传导迅速扩散至亚太市场，本周一A股股指低开低走。大盘股指依托金融、消费等权重板块的防御属性，跌幅显著小于中小盘股指。后续市场对该消息的消化逐步完成，股指迎来阶段性反弹，但整体上行动力不足。整体来看，美联储主席提名落地仅对A股形成短期情绪冲击，并未改变国内流动性宽松与政策利好支撑的中长期逻辑，后续需持续关注美联储主席换任后的政策落地节奏，以及其对全球资本流向、市场风险偏好的影响。 2）PMI回落至荣枯线以下 1月制造业PMI指数回落至荣枯线（50%）以下，反映出当前国内制造业复苏节奏有所放缓，生产、需求端均呈现阶段性偏弱特征，成为市场情绪谨慎的另一重要诱因。 从结构来看，制造业供需皆有所下行，需求边际下滑幅度更大，比较积极的是原材料价格信号上行，经济结构性复苏的核心特征未发生改变。此外本次PMI回落也一定程度受春节前生产节奏放缓、季节性因素等短期影响。中央经济工作会议及十五五规划首年的政策利好预期持续释放，扩大内需、提振消费、支持先进制造等政策导向明确，对市场形成有效托底，因此PMI数据回落对A股的影响相对有限。 三、重点关注与策略推荐 3.1春节前资金季节性收紧，DR007上行施压短期流动性 从历史走势来看，春节前受居民取现、银行备付需求增加等因素影响，市场资金面会呈现季节性收紧特征，DR007大概率出现阶段性上行，流动性边际收紧对A股短期资金面形成一定压力。 从对A股的影响来看，资金面收紧背景下，高估值、高弹性的中小盘股指所受冲击更为显著，而大盘股指防御优势进一步凸显；同时，资金季节性收紧也会压制市场整体交投情绪，使得节前股指难有大幅上行表现，大概率维持震荡调整格局。不过央行历来会通过逆回购、MLF等工具对冲春节前的流动性缺口，预计本次资金面收紧幅度相对温和，不会出现系统性流动性风险。 3.2 1月美国非农就业数据，或影响美联储政策预期 1月美国非农就业数据将成为下周海外市场核心关注焦点，该数据是美联储判断美国经济基本面、制定货币政策的重要依据。若非农就业数据表现强劲，将强化市场偏鹰派政策的预期，美联储降息节奏或进一步延后， 美元指数有望继续走强，对A股形成一定压制；若数据不及预期，将提升美联储后续降息预期，全球风险偏好有望回升，对A股形成边际利好。 整体来看，该数据对A股的影响仍以情绪传导为主，若数据超预期引发海外市场波动，A股短期或跟随调整，但国内政策面的支撑将对冲部分外部利空，调整幅度相对有限。 3.3 国内1月CPI、PPI数据将公布 国内1月CPI、PPI数据即将公布，两大通胀指标将直观反映当前国内物价水平与工业企业盈利趋势。若CPI同比延续温和回升态势，反映消费复苏节奏加快，将利好食品饮料、家电、商贸零售等大消费板块，进一步强化大盘股指的防御优势；若CPI同比走弱，将加剧市场对消费复苏乏力的担忧，不过政策面加码提振消费的预期将进一步升温。若PPI同比改善，将利好工业相关板块盈利修复，对中小盘股指形成一定基本面支撑；反之，将反映工业企业盈利端压力仍存，周期、制造板块表现或进一步受压制。从当前市场环境来看，春节前消费需求的季节性回升有望带动CPI温和改善，而工业生产节奏放缓一定程度影响PPI同比修复节奏，通胀指标或进一步强化当前市场风格。 3.4后市展望与策略推荐 短期来看（春节前），A股股指大概率维持震荡调整格局，大盘股指相对占优的风格特征将延续。一方面，春节前资金季节性收紧、外围扰动等因素将压制市场情绪，中小盘股指仍存回调压力；另一方面，十五五规划首年的政策利好预期、央行对流动性的精准呵护，将对股指形成有效托底，调整幅度相对有限。 趋势策略建议维持中性偏多思路，现有多单可继续持仓观望，节前建议适当减仓，规避春节期间海外市场波动的不确定性风险；套利策略推荐多IH空IM跨品种套利策略，节前资金面季节性收紧、外部情绪扰动下，上证50股指（IH）的防御属性凸显，而中证1000股指（IM）受高弹性、高估值特征影响回调压力更大，大盘股指占优风格或将延续。