南华股指周报：地缘扰动延续磨底，风格切换大盘占优20260405

地缘扰动延续磨底，风格切换大盘占优 廖臣悦（Z0022951）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年4月5日 一、摘要 周度观点：本周A股依旧主要受中东冲突影响，行情反复震荡，整体偏弱运行，中东局势对A股影响有所减弱，但由于缺乏其他新的驱动，市场情绪有待修复，整体走势难以摆脱外围扰动走出完全独立的行情。短期A股仍处于外围不确定性扰动、国内政策托底、市场情绪低迷的三重格局，预计股指延续震荡磨底走势，下方有稳增长政策与经济复苏预期支撑，下跌空间有限，上方受中东地缘风险、美联储降息预期延后压制，难以形成趋势性上行行情。此外我们认为市场风格已明确切换，此前中证500占优格局结束，沪深300凭借估值性价比、消费政策利好、防御属性突出三大优势持续占优。继续跟踪中东局势最新情况，同时下周将公布最新通胀指标，关注中东冲突对通胀的影响。 重点关注： 1）国内3月金融数据；2）国内3月CPI、PPI同比数据；3）美国2月PCE数据；4）中东局势最新进展。 二、行情回顾与分析 本周股指整体呈现震荡偏弱态势，大盘股相对抗跌，中小盘股指表现偏弱。从周度涨跌幅来看，沪深300指数下跌1.37%、上证50指数下跌0.24%、中证500指数下跌2.62%、中证1000指数下跌2.71%，反映出市场风险偏好偏低，资金更倾向于防御属性较强的大盘标的。成交额方面，本周两市成交额先升后落，呈倒“V”型，除周三外，其余交易日两市成交额均低于2万亿元，整体交投情绪低迷，市场观望情绪浓厚。期指基差小幅波动，变化不大，维持低位运行，IF、IC、IM成交量加权平均基差近五年历史分位处于2%以下极低位，表明外围不确定性暂未消退的情况下，市场情绪依旧低迷。 本周A股依旧主要受中东冲突影响，行情反复震荡。周初亚太市场受中东局势升级拖累普跌，A股一度走出独立低开高走行情，中小盘股指收涨，显示市场对中东冲突逐步脱敏；周中鲍威尔释放鸽派信号、美伊释放停火意愿，市场风险偏好短暂回升，A股高开收涨，但量能未显著放量，观望情绪未改；临近清明假期，特朗普讲话打破停火预期，中东冲突延续，原油飙升、亚太市场走低，A股再度走弱，假期前资金避险情绪升温，整体以震荡磨底为主。总的来说，中东局势对A股影响有所减弱，但由于缺乏其他新的驱动，市场情绪有待修复，整体走势难以摆脱外围扰动走出完全独立的行情。 本周重点事件： 1）制造业PMI重新站上荣枯线 3月制造业PMI为50.4%，较2月回升1.4个百分点，时隔两个月重返扩张区间，生产指数与新订单指数同步回升，制造业景气水平明显改善，印证国内经济基本面稳步修复，大型企业维持扩张，中小型企业景气度同步回升，经济复苏呈现一定广度与韧性。但当前经济修复仍具结构性特征，中小型企业PMI仍处荣枯线以下，需求端恢复力度有待持续验证，经济全面修复仍需后续消费、投资、工业利润等更多数据支撑，对A股形成温和支撑，暂未形成强势上行驱动。结合十五五规划扩内需、稳增长导向，政策托底效应持续显现，为股指下方提供安全垫。 2）中东冲突反复 本周中东地缘冲突仍在延续，虽美伊一度释放停火意愿，但后续战事未止，霍尔木兹海峡通航风险仍存，国际油价维持高位震荡，地缘政治不确定性持续扰动全球资本市场。短期来看，冲突反复压制全球风险偏好，加剧A股资金避险情绪，导致大小盘风格持续分化，高弹性中小盘股指承压更明显，同时油价上行推升输入性通胀压力，进一步强化美联储降息延后预期，压制A股估值修复空间。中长期来看，目前中东冲突对降息影响更多表现为节奏放缓而非方向反转，不过本次中东冲突带来的流动性冲击已部分实质化，即便后续冲突缓和，流动性也难以回到此前宽松水平，海外流动性边际收紧或成为阶段性常态。若冲突逐步缓和、油价回落，将缓解通胀压力与流动性收紧预期，利好A股风险偏好回升；若冲突持续升级，将继续扰动全球能源与通胀格局，A股仍将面临阶段性波动压力。 三、重点关注与策略推荐 3.1国内3月最新社融数据待公布 2月社融数据显示，前两个月社融增量累计9.6万亿元，同比多增3162亿元，M2同比增长9.0%，金融数据保持平稳，体现货币政策对实体经济的稳定支持。3月作为信贷投放传统旺季，叠加企业复工复产提速，市场对3月社融数据回暖抱有预期。若3月社融数据超预期，将印证国内信用环境持续改善，强化经济复苏逻辑，利好市场风险偏好修复，缓解股指调整压力；若数据偏弱，或反映实体经济融资需求仍存不足，不过市场也将进一步期待稳增长政策加码，政策托底预期将对股指形成下方支撑。当前国内流动性合理充裕格局不变，社融回暖将进一步夯实股指盈利修复基础。 3.2国内物价数据将公布，中东冲突影响如何？ 2月物价数据显示，CPI 同比上涨1.3%，环比上涨1.0%，受春节消费需求释放带动，服务价格涨幅显著；PPI同比下降0.9%，降幅连续收窄，环比上涨0.4%，受国际大宗商品价格上行与国内需求改善支撑。3月物价数据预计国内消费稳步复苏将对CPI形成支撑，PPI则延续降幅收窄态势。若3月CPI、PPI同比持续回升，将印证经济复苏下物价逐步改善，利好制造业盈利修复。但需注意中东冲突带来的输入性通胀影响，国际油价高位运行或推升国内能源相关品类价格，因此对于PPI同比修复情况的分析，需考虑外围因素。 3.3美联储最爱通胀指标或将左右降息预期 美联储3月议息会议上调2026年PCE通胀预期至2.7%，当前美国通胀仍具黏性，叠加中东冲突推高能源价格，预计美国2月PCE数据以及3月CPI数据大概率维持高位。通胀指标将直接影响美联储降息预期，若数据超预期走高，将进一步强化美联储鹰派立场，市场降息预期再度降温，上半年降息窗口大概率继续关闭，美元与美债收益率或再度走高，压制全球风险资产；若数据小幅回落，降息预期或小幅修复，但难以改变年内降息节奏放缓的整体格局，对A股提振作用有限。当前市场已充分计价降息节奏延后，外围流动性收紧对A股冲击逐步钝化。 3.4后市展望与策略推荐 短期A股仍处于外围不确定性扰动、国内政策托底、市场情绪低迷的三重格局，股指延续震荡磨底走势，下方有稳增长政策与经济复苏预期支撑，下跌空间有限，上方受中东地缘风险、美联储降息预期延后压制，虽然A股有逐渐脱敏迹象，但缺乏新的驱动力，叠加市场情绪低迷，难以形成趋势性上行行情。此外我们认为市场 风格已切换，此前中证500占优格局结束，沪深300凭借估值性价比、消费政策利好、防御属性突出三大优势持续占优，中小盘股指仍存调整压力，需等待海外风险缓和与市场情绪回暖。 趋势策略方面，当前外围不确定性较大，中东局势未明朗，假期后仍存波动风险，市场趋势不明，建议控制仓位、减仓离场，以谨慎观望为主，等待股指企稳、外围扰动减弱后再逐步布局。 套利策略方面，流动性收紧预期对高估值中小盘股指压制显著，中证1000指数对利率敏感度高、调整压力大；沪深300指数消费与金融权重占比高，估值具备性价比、政策利好信号支撑且防御性更强，继续推荐多IF空IM跨品种套利策略，把握大小盘风格分化带来的相对收益。