南华股指周报：震荡蓄势不改中长期向好逻辑20260609

震荡蓄势不改中长期向好逻辑 廖臣悦（Z0022951）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月18日 一、摘要 周度观点： 本周市场核心特征呈现 “震荡整理与风格延续的双重演绎”—— 一方面，受前期局部过热后的技术性调整需求、监管层精准降温政策以及业绩预告期临近的估值消化压力影响，股指结束强势突破态势，转入震荡整理；另一方面，上周春季躁动逻辑的延续，叠加本周政策结构倾斜、资金偏好聚焦共同作用，中小盘领优的风格格局持续强化。中长期来看，“流动性宽松 + 政策托底 ” 的核心驱动因素未发生变化，“春季躁动”预期仍在发酵，股指下方支撑稳固。因此，本次调整是市场节奏的放缓，而非趋势的逆转。下周国内外重要经济数据将公布，或对股指产生短期扰动，操作上需重点关注量能变化。 重点关注： 1）社零、固投、工业增加值将公布，影响复苏预期；2）美国 PCE 物价数据或将短期扰动降息预期，影响有限；3）国新办新闻发布会或将释放新的政策信号。 二、行情回顾与分析 本周股指结束持续上涨趋势，周一股指集体高开收涨，周二回吐大部分涨幅，后续三个交易日，大盘股指整体下行，中小盘股指则震荡稍偏强，一周涨跌幅沪深300指数-0.57%、上证50指数-1.74%、中证500指数2.18%、中证1000指数1.27%。指数风格上，本周中小盘股指保持领优，中证500指数表现最优。两市成交额前三个交易日持续放量，最高突破3.9万亿元，创下历史新高，后续有所回落，但维持在2.9万亿元以上，整体量能仍处于历史较高水平，显示市场资金进场意愿未出现实质性退潮，或呈现阶段性节奏放缓。 本周市场核心特征呈现 “震荡整理与风格延续的双重演绎”—— 一方面，受前期局部过热后的技术性调整需求、监管层精准降温政策以及业绩预告期临近的估值消化压力影响，股指结束强势突破态势，转入震荡整理；另一方面，上周春季躁动逻辑的延续，叠加本周政策结构倾斜、资金偏好聚焦共同作用，中小盘领优的风格格局持续强化。我们认为本周的震荡整理并非趋势反转，而是中长期上升趋势中 “节奏放缓与估值消化” 的阶段性过程，核心矛盾从上周 “趋势确立” 转向本周 “节奏调控与风格深化”。 本周重点事件： 1）12 月金融数据：结构性改善凸显，政策托底效应显现 2025 年 12 月金融数据呈现结构分化特征。从总量来看，M2 增速同比上升，M1 增速延续回落，主要源于去年同期高基数的扰动，短期未对市场情绪形成显著压制。 社融增速继续放缓，但居民与企业融资表现分化。居民短期与中长期贷款均表现偏弱，反映消费与地产领域内生需求仍然不足；而企业短期、中长期融资需求均有边际提升，体现出政策对实体经济的支持力度持续加大，尤其是对中小企业、科创领域的定向支持，直接利好中小盘股指表现，强化了中小盘领优的风格格局。整体而言，金融数据的结构性改善印证了政策托底的有效性，同时也反映出经济复苏仍处于 “渐进式” 阶段，尚未形成全面回暖态势。 2）交易所上调融资买入保证金比例，精准降温局部过热，不改中长期趋势 1 月 14 日中午，沪深北交易所发布通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 80% 提高至100%，这一政策精准针对近期市场局部过热现象，释放明确 “降温” 信号。从政策意图来看，本次调整核心在于降低市场杠杆水平，防止情绪过热引发的行情非理性波动，避免 “快牛、疯牛” 行情，而非改变股市中长期向好的趋势 —— 管理层支持资本市场服务实体经济的政策大方向未发生变化。 从市场反应来看，政策公布后股指午后集体回落，四大股指一度集体翻绿，短期形成情绪扰动；但日内指数回落后多次反弹，显示底部支撑较强。结合历史经验，调整融资融券保证金比例更多引发市场短期波动，难以改变由流动性、政策面共同驱动的中长期趋势。本周后续市场走势也印证了这一点，尽管大盘股指有所承压，但中小盘股指震荡稍偏强，量能有所回落但仍处于历史较高水平，表明市场交投热情未受实质性冲击。 3）结构性降息等多项利好政策公布，提振市场信心 1 月 15 日盘后，央行密集出台多项利好政策，下调结构性货币政策利率，下调商业用房购房贷款最低首付比例，增加科技创新和技术改造再贷款额度、支农支小再贷款额度。具体来看，结构性降息虽然使得短期降准降息概率降低，但一方面当前流动性的利好主要来自于市场层面，另一方面发布会措辞表示后续总量政策仍留有一定空间，因此影响相对有限；地产相关政策有助于缓解行业下行压力，带动地产链板块估值修复；科 创、支农支小再贷款额度增加则持续利好中小盘成长股，为中小盘股指提供了持续支撑。整体而言，多项政策落地形成合力，一方面对冲了前期融资保证金比例上调带来的短期情绪压制，另一方面进一步夯实了 “政策托底” 的市场预期，政策的 “精准调控 + 及时托底” 展现了管理层稳定市场的决心，进一步强化了市场中长期向好的核心逻辑。 三、重点关注与策略推荐 3.1社零、固投、工业增加值将公布，影响复苏预期 下周，2025 年 12 月社会消费品零售总额社零、固定资产投资固投、规模以上工业增加值等核心经济数据将陆续公布，这些数据将直接反映消费、投资、生产三大领域的复苏态势，成为影响市场预期的关键变量。 若数据超预期，尤其是社零与固投增速同步回升，与前期 CPI、PPI 回升、企业融资改善形成共振，进一步确认基本面边际向好趋势，有望推动大盘股指估值修复，带动市场从 “结构分化” 向 “全面走强” 过渡；若数据不及预期，表明消费、投资领域复苏仍存阻力，前期物价数据回暖形成的基本面改善逻辑可能被部分证伪，考虑到政策托底力度持续加大，数据弱于预期可能倒逼逆周期调节政策加速或加码出台，指数若出现回调，空间预计有限。 整体而言，当前市场对经济复苏的预期处于 “谨慎乐观” 状态，数据公布后的市场反应将更多体现为 “预期修正” 而非 “逻辑反转”，需重点关注数据与预期的偏离幅度及结构亮点。 3.2 美国 PCE 物价数据或将短期扰动降息预期，影响有限 下周美国将公布 12 月 PCE 物价数据，作为美联储货币政策制定的核心参考指标之一，该数据或将影响市场对美联储降息路径的预期。 从当前市场定价来看，市场普遍预期 1 月美联储将按兵不动，降息周期大概率从二季度开启。因此，预计本次 PCE 物价数据对 A 股的影响相对有限。若数据高于预期，可能延后市场对美联储降息的预期，引发全球风险偏好短期下降，对 A 股形成小幅压制；若数据低于预期，将进一步强化降息预期，提振全球风险偏好，对A 股成长股、中小盘股形成边际利好。但需注意，美联储政策对 A 股的影响更多体现为短期情绪扰动，难以改变国内 “流动性宽松 + 政策托底 + 春季躁动” 的核心逻辑，无需过度放大外部因素的冲击。 图：根据联邦基金利率期货呈现市场对美联储未来加息、降息或维持利率不变的概率预期 3.3后市展望与策略推荐 中长期来看，“流动性宽松 + 政策托底 ” 的核心驱动因素未发生变化，“春季躁动” 预期仍在发酵，股指下方支撑稳固；短期来看，局部市场过热后监管降温、部分板块估值高位有待盈利验证、获利资金存在 “高切低” 需求等因素，导致上行动能暂时收敛。因此，本次调整是市场节奏的放缓，而非趋势的逆转。 本轮牛市最早可追溯至 2024 年 9 月，目前已历经三轮上涨，每轮上涨均伴随两市成交额放量，后续转为震荡则对应成交额回落，量价同步性特征显著。本周两市成交额大幅放量突破历史新高后逐步回落，进一步表明短期市场上行动能有所减弱，预计下周股指将进入震荡整理阶段。上两轮阶段性调整的成交额相对低位分别为 0.9 万亿元左右、 1.5 万亿元左右，呈现逐步抬升态势，预计本轮阶段性调整的量能相对低位在 2 万亿元左右，若成交额回落至该区间且企稳，将确认短期调整到位，后续有望重启上涨。 趋势策略建议维持中性偏多的操作思路，现有多单可继续持仓观望。短期重点关注两市成交额回落情况，若成交额逐步收敛至 2 万亿元左右的相对低位且企稳，可适度加仓；若成交额持续萎缩或期指基差持续走弱，可阶段性减持多单，规避短期回调风险。 套利策略建议推荐多 IC 空 IH的套利组合。当前量能虽有所回落，但仍保持在历史相对高位，交投热情不减，市场风险偏好仍处于高位水平，资金高切低主要发生在中高弹性板块间，尤其科技板块，因此中小盘板块仍是资金偏好核心，叠加政策的定向支持，预计在阶段性调整期间，中小盘相对大盘的风格优势仍将维持。