策略周报2021年第12期：两市震荡延续，关注中长期向好逻辑

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 策略 报告原因：定期报告 周报 两市震荡延续，关注中长期向好逻辑 - 2021年第12期 2021年3月28日 策略研究/定期报告 投资要点：  市场回顾：指数呈震荡走势，推荐板块涨幅居前 本周A股呈横盘震荡走势，周度成交量下降幅度收窄，近两周市场表现符合我们前期预期的横盘震荡走势判断。本周板块呈现轮动格局，计算机、纺织服装、医药生物和公用事业板块涨幅居前；化工、有色金属和钢铁板块跌幅居前。  新冠疫情反弹 欧洲多国再封城 世界卫生组织欧洲区域办事处日前发布数据显示，欧洲地区新增新冠病例数已连续3周呈上升趋势，最近一周新增病例更是超过120万例。欧洲疾病预防与控制中心24日数据显示，截至2021年第10周，欧洲经济区累计报告新冠确诊病例2400多万例，死亡病例超过57.7万例。其中法国累计确诊病例最多，超过407万例；意大利累计死亡病例最多，超过10.2万例。一些欧洲国家重新宣布了“封城”等防疫措施。专家认为，欧洲出现新一波疫情有多重因素，英国报告的变异病毒流行是重要原因之一。 结合前期欧洲暂缓疫苗接种来看，此次疫情反复在短时间内平息概率不大，全球经济复苏或将延缓，受此影响，前期受益于全球复苏共振带动的大宗商品价格上涨趋势将减弱，相关板块短期表现或不及预期。  商务部针对H&M等跨国企业发布抵制新疆棉花的声明 商务部新闻发言人高峰3月25日在例行新闻发布会上回应说，所谓中国新疆地区存在“强迫劳动”，完全是子虚乌有，纯白无瑕的新疆棉花不容任何势力抹黑玷污。我们反对任何外部势力干涉新疆事务和中国内政，反对基于谎言和虚假信息、以所谓新疆人权问题为借口对中方有关实体和个人实施制裁。 目前多家电商平台已下架H&M店铺，对于其它发表类似声明的服装企业也将采取不同程度的制裁措施。H&M事件是中美政治层面冲突在经贸层面的体现，对于经贸的影响可能持续发酵，建议投资者关注我们近期推荐的纺织服装板块。  28部门发布加快培育新型消费实施方案 据国家发展改革委3月25日消息，根据《国务院办公厅关于以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见》部署要求，国家发展改革委等28部门研究制定了《加快培育新型消费实施方案》，部署了包括培育壮大零售新业态、积极发展“互联网+医疗健康”、深入发展数字文化和旅游、有序发展在线教育等24项工作。 自2012年开始，中国经济增长主要驱动力从投资切换至消费，参考美国相似阶段的发展经验，国内消费比重中长期仍将逐步上升，而促消费升级的各项政策进一步加快这一进程，进而推动经济高质量发展。因此，消费升级仍是A股长期逻辑，目前相关题材板块处于调整阶段，可适当关注山证策略团队 分析师： 麻文宇 CFA 执业登记编码：S0760516070001 电话：010-83496336 邮箱：mawenyu@sxzq.com 梁迪柯 CFA 执业登记编码：S0760518070001 电话：010-83496302 邮箱：liangdike@sxzq.com 分析师&联系人： 李杰 CPA 执业登记编码：S0760520090001 邮箱：lijie@sxzq.com 研究助理： 翟子超 FRM 邮箱：zhaizichao@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 证券研究报告：策略研究/定期报告 板块内龙头标的后续的介入机会。  周度观点 市场方面，目前上证指数已回调到3400点附近，本周四两市成交额低于7000亿，周五指数大幅反弹，抱团标的反攻，小盘股相对强势格局或将转为风格互现格局。由于年后市场调节幅度较大，恐高情绪已基本出尽，本周几个国际事件又对市场造成明显扰动。目前，结合一致预期来看，市场估值已调整至合理区间中等偏低位置，周度成交量连续四周下降，叠加两市盈利一致预期继续走平，我们判断短期指数还是以横盘震荡走势为主，部分高景气板块有望呈现震荡向上走势。中期来看，在宏观经济维持高景气的背景下，市场盈利增速预期维持高位，两市进一步大幅调整概率较低，高估值板块或在支撑位附近止跌，基金赎回压力有望缩减，但对于抱团的高盈利预期、高估值板块仍需要后续的业绩兑现来逐步消化，我们维持指数呈宽幅震荡走势、板块轮动持续的判断，建议投资者继续关注基本面良好，拥有中长期逻辑，受前期情绪影响导致超跌的板块和标的。  周度重点关注板块 建议下周继续关注休闲服务和交通运输板块。今年五一假期连休5天落地，携程机票搜索量迅速攀升，4月30日-5月5日酒店订单较2019年订单量增长53%。小长假天数增加带动旅游出行消费边际效应大增，国内游预计呈现上涨态势。此外，免税概念龙头上市公司拟投资36.9亿元建三亚国际免税城一期2号地项目，项目建成后将有效弥补现有三亚国际免税城营业面积的不足，提升与国际知名品牌商的合作广度和深度，提高公司免税业务的核心竞争力。看好酒店、景区、免税等弹性大的板块龙头 短期建议关注纺织服装板块，BCI事件背后为政治因素，从经验上来看，事件将持续一段时间；另外，事件涉及的国际品牌众多，占我国服装市场份额较大，我们预计事件之后，相关国际品牌在国内销量将显著受损，国内品牌将持续收益。目前纺织服装板块估值较低，未来可继续关注。 下周继续关注医药板块反弹机会，重点布局自费医疗服务和创新药板块。自费医疗去年受到疫情冲击较大，随着疫情趋于平缓，消费升级仍将是医药行业发展的大趋势，而龙头企业将持续受益于行业的并购整合和品牌集中度的提升，以及需求端消费升级。创新药推荐逻辑和上周相同，其长期高速发展趋势不变，关注行业龙头。同时，医药板块前期调整幅度较大，盈利兑现和指数调整导致估值水平较大幅度回调。近期医药板块盈利一致预期有所抬升，目前是逢低介入较好时机。 建议适当关注券商板块。目前板块市盈率处于近两年最低位置，板块指数已经回撤至去年7月份快速上涨之前。另外，券商板块长期增长因素有资本市场改革加速推进、股市扩容、上市公司质量提升、中长线资金的持续流入带来的增量资金等，相关因素将利好券商经纪、两融及衍生品业务发展。另外，中国证券业协会对证券公司2020年度未审计经营数据进行了统计，同比高增长符合预期。综上，看好板块中短期反弹机会。 最后，受碳中和概念利好的新能源板块目前有所企稳，在相关概念长期演绎，可适当关注光伏、风电板块机会。  中长期策略 中长期来看，我们建议投资者持续关注三个方向。顺周期板块：有色、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 证券研究报告：策略研究/定期报告 机械、化工。低估值防御板块：大金融、公用事业。长期优质赛道：碳中和、医药、新基建。 风险方面，需要警惕美国经济复苏+财政支出的挤占效应，会推动美债长期利率上行，外资流入的速度或受影响，A股的部分核心资产面临价格回调的风险。  风险提示 中美外交关系恶化；全球经济重启不利，主要经济体债务风险； 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 4 证券研究报告：策略研究/定期报告 目录 一、走势回顾 ...................................................................................................................................................................... 5 二、策略观点 ...................................................................................................................................................................... 5 三、本周大类资产表现 ...................................................................................................................................................... 7 四、宏观流动性 .................................................................................................................................................................. 7 1.利率： ............................................................................................................................................................................ 7 2.央行流动性投放： ........................................................................................................................................................ 8 五、市场情绪 ...................................................................................................................................................................... 8 1.成交量：环比减少 ........................................................................................................................................................ 8 2.两融：环比减少 .........................................................................................................