南华股指周报：国内外重要会议召开利好兑现，走出震荡格局需更多驱动20260609

国内外重要会议召开利好兑现，走出震荡格局需更多驱动 廖臣悦（Z0022951）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月14日 一、摘要 周度观点：本周股指震荡运行的核心逻辑源于 “预期博弈与利好落地” 的持续交织，内外重要事件落地节奏共同主导市场走势，形成 “预期提振 - 谨慎观望 - 情绪回暖” 的阶段性特征。风格层面，本周大小盘呈现明显切换，中小盘股指相对占优，这一变化既得益于政策层面对战略新兴产业的持续关注，也源于美联储降息落地，流动性边际趋松，更利好对利率敏感较高的中小盘股指。下周股指预计仍将维持震荡态势，重点聚焦两方面，一是国内 11 月社零、固投、工业增加值等数据将全面反映经济复苏进度，若数据集体超预期，将打破现有预期格局，推动股指估值修复；二是海外美国 11 月非农就业报告及物价数据将扰动美联储后续降息预期，进而通过流动性渠道传导至 A 股。需警惕若美国数据强化政策鹰派预期，股指可能面临短期波动压力。 重点关注： 1）国内 11 月社会消费品零售总额、固定资产投资、工业增加值等经济数据； 2）美国 11 月非农就业报告、核心 PCE 物价数据及美联储官员讲话。 二、行情回顾与分析 本周股指延续震荡，一周涨跌幅沪深300指数-0.08%、上证50指数-0.25%、中证500指数1.01%、中证1000指数0.39%。指数风格上，本周大小盘风格切换，中小盘股指相对偏强。成交额方面，本周两市成交额呈现清晰的 “V” 形走势，周一在多重利好刺激下放量站上 2 万亿元，随后两个交易日逐步缩量回调，周四、周五持续回升，周五再度突破 2 万亿元，整体交投情绪从谨慎观望逐步转向温和升温。期指基差表现方面，IF、IH、IC、IM 四大合约成交量加权平均基差均呈现 “先跌后涨” 的态势，截至周五，各合约基差历史分位均位于 20%-30% 区间。 本周股指震荡运行的核心逻辑源于 “预期博弈与利好落地” 的持续交织，内外重要事件落地节奏共同主导市场走势，形成 “预期提振 - 谨慎观望 - 情绪回暖” 的阶段性特征。周初受美联储降息预期、国内政策会议临近及进出口数据改善等多重利好驱动，市场情绪短暂提振；但由于政治局会议通稿偏定调性质、缺乏具体实操细节，且美联储议息会议尚未落地，市场观望情绪回升；周四美联储降息落地、盘后中央经济工作会议释放政策细节，周五流动性宽松预期进一步发酵，市场情绪从谨慎逐步转向温和升温，契合重磅事件集中落地前后的市场行为规律。风格层面，本周大小盘呈现明显切换，中小盘股指相对占优，这一变化既得益于政策层面对科技创新、新能源等战略新兴产业的持续关注，相关中小盘成长标的获得资金边际青睐，也源于美联储降息落地，流动性边际趋松，更利好对利率敏感较高的中小盘股指。 本周重点事件： 1）国内多项经济数据公布，基本面弱复苏格局未改 本周密集公布的 11 月核心经济数据呈现结构性特征，整体未改变基本面弱复苏的状态。 物价数据方面，CPI 同比继续回升，主要受翘尾因素叠加食品价格拖累减弱影响，但核心 CPI 同比持平，反映内需消费复苏仍显乏力；PPI 同比小幅回落，尽管生产端边际改善，但内需偏弱背景下，PPI 持续回升面临较大压力，工业企业盈利修复节奏受限。 进出口数据方面，进口、出口同比增幅均较 10 月回升，其中出口同比由负转正，反映海外需求边际改善，贸易环境出现阶段性好转迹象。 金融数据层面，M1、M2 同比增速延续回落态势。这一变化一方面反映出实体经济融资需求仍显偏弱，信贷扩张动力不足，另一方面也受到去年同期基数抬升的阶段性拖累。从信贷结构来看，居民部门与企业部门 贷款走势进一步分化，居民贷款同比明显少增，核心原因在于地产周期偏弱，叠加居民消费动力不足；企业贷款则主要依赖票据融资与企业短期贷款的支撑，中长期贷款增长相对乏力，反映出企业长期投资意愿仍有待进一步提振。 综合来看，各项数据虽有结构性亮点，但均未出现趋势性反转信号，经济复苏基础尚不牢固，这也是制约股指形成单边上行行情的基本面因素。 2）美联储 12 月议息会议：降息落地但路径偏保守，影响不及预期 美联储 12 月议息会议如期宣布降息 25bp，整体态度中性偏鹰，对 2026 年及 2027 年降息路径的表述相对保守。点阵图显示，明年和后年各降息 1 次的预期成为主流，但委员间分歧较大，未释放持续宽松的明确信号。 从市场影响来看，由于此前美国官员鸽派表态及 ADP 数据下滑已推动市场提前交易降息预期，截至会议前市场对 12 月降息概率的定价已超过 80%，因此降息落地后并未形成显著的单边行情。本周四股指集体高开后随即震荡下行，恰是利好提前兑现后的情绪回落体现。不过，降息落地仍强化了全球流动性宽松的基础预 图：美联储12月议息会议点阵图 3）国内政治局会议及中央经济工作会议召开，阶段性提振情绪，夯实底部支撑 本周国内政策 “超级周” 落地，周一政治局会议通稿率先发布，定调 2026 年经济政策布局，明确了稳增长、促消费、扩内需的核心方向，短期提振市场政策利好预期；周四收盘后中央经济工作会议通稿发布，相比政治局会议增添了更多实操性细节，在扩大内需、房地产平稳发展、新能源产业升级、科技创新等领域均有新增表述。 但从盘面反应来看，政策会议的影响更多体现在阶段性情绪提振与底部支撑强化，而非直接拉动单边行情。一方面，周五股指开盘表现平淡，整体有所回落，未呈现政策驱动的强势上涨；另一方面，会议重点提及的房地产、新能源等板块未展现出明显优势。核心原因在于，政策细节的落地节奏与实施力度仍需时间验证，市场在短期预期兑现后回归理性。但中长期来看，两次会议明确了 2026 年政策主线，有效缓解了市场对经济基本面的担忧，进一步夯实了股指下方支撑。 三、重点关注与策略推荐 3.1 社零、固投、工业增加值将公布 下周国内将公布 11 月社会消费品零售总额、固定资产投资、工业增加值等核心经济数据，这些数据将从消费、投资、生产三个维度全面反映经济复苏的实际进度，对市场情绪产生边际影响。社会消费品零售总额直 接反映内需消费复苏力度，若数据超预期回升，将提振消费板块信心，强化市场对内需改善的预期。固定资产投资数据重点关注基建投资、制造业投资与房地产开发增速，若企稳或回升有助于夯实实体经济复苏基础。工业增加值反映工业生产端复苏节奏，若增速加快，将印证生产端边际改善趋势。需重点关注数据与市场预期的偏离度，当前市场对经济弱复苏的预期已相对充分，若数据集体超预期，将打破现有预期格局，推动股指估值修复；若数据整体不及预期，考虑到政策托底预期的存在，股指下行空间有限，大概率延续震荡。 3.2美国 11 月非农就业报告以及物价数据 下周美国将公布 11 月非农就业报告及 CPI 物价数据，上述数据将直接影响市场对美联储后续降息路径的预期，进而通过全球流动性传导影响 A 股市场。非农就业报告方面，若新增就业人数超预期、失业率维持低位，将反映美国经济复苏韧性较强，可能强化美联储政策的鹰派倾向，市场或下调 2026 年降息预期，全球风险偏好可能承压，A 股面临外资流出的潜在压力；若新增就业人数不及预期、失业率上升，将进一步支撑美联储持续降息的预期，全球流动性宽松预期升温，利好 A 股。物价数据方面，若 CPI 数据超预期回升，将引发市场对通胀粘性的担忧，制约降息预期发酵；若数据平稳回落，将为后续降息提供更多空间，强化宽松预期。 此外，美国官员的公开讲话也将成为重要扰动因素，其对经济形势、通胀水平及货币政策的表态，可能实时调整市场降息预期，需持续关注。 3.3后市展望与策略推荐 当前市场处于 “政策底夯实 + 基本面弱复苏 + 全球流动性宽松” 的三重环境中，股指下方支撑稳固，但上行驱动仍需更多利好带动，短期大概率延续震荡格局。 趋势策略方面，维持 “中性偏多” 的操作思路，多单可继续持有。若国内经济数据超预期回升或美国方面释放更强宽松信号，可适度加仓；若数据持续不及预期或海外风险偏好降温，及时止盈离场，规避短期回调风险。 套利策略方面，关注“多 IM 空 IH” 套利组合的进场机会，把握中小盘股在政策支持与估值修复下的弹性优势。若后续经济数据明确指向复苏走强，可逐步平仓离场。