股指周报：国内外利好驱动放量上涨，局部过热现象加剧

国内外利好驱动放量上涨，局部过热现象加剧 高翔 （Z0016413）、廖臣悦（F03120676）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年8月15日 一、摘要 本周股指走势延续强势，两市成交额进一步放量突破2.2万亿元。本周股指继续向上突破由多方面驱动，一是周中美国最新CPI数据公布，市场认为数据整体温和，提高了美联储9月降息预期，国内外流动性持续边际趋松，二是国内个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策落地，利好政策刺激股指上行。此外从本周情绪指标来看，各品种期指基差及期权持仓量PCR整体均上行，现货与期货量能方面对比上一周也有明显放量，市场情绪显著向好，进一步推动指数偏强。 展望后市，我们在前几次周报中曾提到当前股指中枢上移主要依靠国内外流动性宽松，从中长期角度观点不变。本周美联储降息预期反复，且当前对9月降息存较大分歧，9月议息会议前还将公布一轮非农就业数据及PCE物价数据，但均不在下周，因此短期美联储降息预期预计难有较大改变，市场情绪暂没有降温迹象，因此股指预计延续上行，不过观察到部分股指（上证50、中证1000）存在局部过热现象，需警惕后续出现阶段性回调。 二、行情分析和策略推荐 本周股指走势延续强势，两市成交额进一步放量突破2.2万亿元。本周股指继续向上突破由多方面驱动，一是周中美国最新CPI数据公布，市场认为数据整体温和，提高了美联储9月降息预期，国内外流动性持续边际趋松，二是国内个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策落地，利好政策刺激股指上行。此外从本周情绪指标来看，各品种期指基差及期权持仓量PCR整体均上行，现货与期货量能方面对比上一周也有明显放量，市场情绪显著向好，进一步推动指数偏强。 本周国内多项重要数据公布，先是周三盘后公布的金融数据，社融与信贷表现分化，社融在政府债券的支撑下表现不俗，人民币贷款则转负，同比负增，分项上除票据和非银贷款新增维持正数外，其余均减少。由7月社融与信贷数据可以看出，当前国内依旧处于政府部门发力，企业与居民部门疲软的状态。周五上午公布多项经济数据，具体来看，社零同比3.7%，前值4.8%；规模以上工业增加值同比5.7%，前值6.8%；固定资产投资累计同比1.6%，前值2.8%；房地产开发投资同比-12%，前值-11.2%。各项经济数据同比均有所回落，且弱于市场预期，表明内需走弱，与信贷疲软呼应。不过在偏弱的经济数据公布后，A股表现并未受到较大影响，周五股指集体收涨，全市场超4600只个股上涨。究其原因，我们认为一方面当前股指上行驱动与经济基本面关系不大，经济数据稍弱不影响当前股指上行的主要驱动；另一方面或预示着当前市场逻辑有所变化，2024年4月新国九条中对资本市场定位描述有所变化，融资功能的重要性有所下降，同时提及了资本市场的“供给侧改革”，为市场提供更多有效供给，在这样的政策引导下，我们认为未来股指的框架或将改变，供求决定价框架的有效性有所上升，因此，对股指趋势的思考可以适当和经济基本面做脱钩。除了国内公布多项经济数据外，本周美国也公布了最新物价数据，影响美联储降息预期反复，周二晚公布7月CPI数据整体表现温和，市场认为美联储9月降息的一大障碍被消除，降息预期升温；而周四晚公布的7月PPI数据则超预期飙升，一定程度打击市场降息预期。当前对美联储9月货币政策分歧较大，不过在9月议息会议召开前还将公布非农就业数据及PCE物价数据，会对9月美联储决议产生较大影响。从盘面指标来看，本周现货与期货市场均明显放量，交投热情升温，本周期指基差整体上行，期权持仓量PCR同样整体上行，市场情绪明显向好。不过周五收盘后，IH成交量加权平均基差历史分位突破95%，MO持仓量PCR历史分位本周一直维持在95%以上，周五盘后甚至再度突破99%，股市局部过热现象加剧，需警惕后续可能出现回调。 展望后市，我们在前几次周报中曾提到当前股指中枢上移主要依靠国内外流动性宽松，从中长期角度观点不变。本周美联储降息预期反复，且当前对9月降息存较大分歧，9月议息会议前还将公布一轮非农就业数据及PCE物价数据，但均不在下周，因此短期美联储降息预期预计难有较大改变，市场情绪暂没有降温迹象，因此股指预计延续上行，不过观察到部分股指（上证50、中证1000）存在局部过热现象，需警惕后续出现阶段性回调。 策略上，持仓观望为主，若在无超预期信息的情况下，股指出现回调，可适当逢低加仓。 三、一周趣图 本周人民币受美联储降息预期影响走势反复，先升后贬。 期指基差整体上涨，表明市场情绪持续向好。 本周小盘期指走势偏强，国内外流动性宽松的情况下，更利好中小盘股指走势。