摘要
市场逻辑
- 宏观环境：美国5月非农就业数据强劲，加剧美联储加息担忧，美元指数回升，金银价格下跌，带动铜价回调。但铜价下方韧性较强，因COMEX和LME价差扩大至500-600美元/吨，美国市场对全球铜资源虹吸效应增强，COMEX铜库存创历史新高。
- 政策影响：预计美国对精炼铜进口关税政策明朗化前，“抢铜潮”将持续，提振全球铜价。
- 基本面：铜3月以来相对金银走出独立行情，AI基建和企业资本开支强劲，美国科技大厂上调AI资本开支。金铜比高位回落，铜供应端扰动持续，印尼格拉斯伯格铜矿复产推迟至2028年初，智利和秘鲁铜产量下降，中国硫酸出口限制及中东硫磺供应紧张影响全球湿法冶炼铜产能，国内废铜供应紧张，冶炼厂主动检修增多，电解铜产量见顶回落。
- 中长期：铜基本面强劲和库存结构性矛盾支撑铜价，叠加估值修复，较金银走出独立行情。
交易策略
- 沪铜：美元指数走高，国内需求转弱，但美国市场虹吸效应和海外铜矿供应扰动（硫酸、硫磺、废铜供给不足）支撑铜价。沪铜主力合约下方支撑区间100000-102000元/吨，上方压力区间110000-115000元/吨。产业端可尝试逢低在远月买入套期保值。
- 锌：美非农就业超预期提振加息预期，AI波动，锌随有色板块调整。海外锌矿与冶炼供应扰动频发，国内TC下行，矿端强势，现货库存回升，下游开工转淡。锌价回调整理，下方支撑24500-24600，上方压力25000-25200。
- 铝：美元上涨，有色板块承压，盘面震荡偏弱。铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000。氧化铝现货价格企稳，矿端成本抬升预期利空供给。再生铝合金价格韧性较强，与铝价联动。建议暂时观望或逢低买入，可买入虚值看跌期权做保护。
- 锡：市场资金情绪转向，美元走强，盘面持续下跌。建议空单获利减仓，等待盘面企稳。上方压力区间45000-47000，下方支撑区间32000-35000。可考虑买入虚值看涨期权做保护。
- 铅：美非农就业提振加息预期，铅震荡回调。原、再生铅供应增加，现货库存微降，再生铅亏损加剧出货收紧，下游需求偏淡。铅区间内回调，上方压力16800-17000，下方支撑16300-16500。延续震荡思路，关注宏观、下游需求和库存变化。
- 镍及不锈钢：美非农就业提振加息预期，AI波动，镍整理。印尼政策支持减弱，供需多空交织。印尼新HPM基准价微降，WBN因配额用尽暂停产，NPI及MHP供应扰动，菲律宾矿端供应增加承压。国产镍生铁增产，不锈钢进入淡季，三元需求较好。LME镍库存28万吨以内波动，国内库存偏高。沪镍宏观承压微观多空交织，上方压力14.4-14.5万元，下方关注13.8-14万元。不锈钢回调后整理，下方支撑14400-14500，上方压力15400-15500。
宏观逻辑
- 有色金属板块：由强劲转向整理，受美伊和谈、地缘局势、通胀压力、美国经济数据及AI科技股调整影响。
- 资金敏感度高：调整快，供给约束性强表现抗跌，AI支持强品种调整幅度大。
- 地缘影响：中东地缘冲突持续，油价偏高运行，通胀上行，实物资产对冲通胀，高能源价格成本传导对经济负面压力增加，市场面临滞胀甚至衰退交易倾向，加剧有色双边波动。
- 美联储：降息预期变化，目前控通胀关注仍居主导。
- 本周关注：SpaceX募资，中美通胀、中国进出口数据，欧央行政策，甲骨文财报，世界杯，伊朗地缘变化。
行情回顾、持仓分析、现货市场、产业链
- 各品种行情回顾、持仓分析、现货市场数据及产业链分析详见报告正文图表。
套利
期权
