宏观经济周报2026年第二十四周

宏观经济 宏观经济周报 2026年6月8日 2026年第二十四周 徐婕，博士(852) 2683 3777jessica.xu@icbci.com 一、中国宏观 高频：最新一周综合景气指数收于100.612，较上周继续上行，并连续站稳荣枯临界值上方，国内经济修复动能进一步巩固，整体运行延续稳步扩张态势。经过前期调整与蓄力，经济底部企稳特征更加明确，生产端扩张力度明显增强，消费端重回荣枯线上方，出口保持小幅扩张，投资端虽仍略低于临界值，但整体波动相对有限。具体来看，消费景气指数录得100.184，较上周99.821进一步上行，并重新回到荣枯线以上。节假日效应消退后，居民需求并未明显回落，消费市场由前期平稳调整转向温和修复，服务类消费、日常消费和部分升级型消费需求保持一定韧性，对综合景气的支撑作用有所增强。投资景气指数录得99.924，较上周99.872小幅改善，仍处于荣枯线下方但距离临界值较近。当前投资端尚未形成强扩张态势，项目落地节奏和实物工作量释放仍需进一步观察。出口景气指数录得100.031，较上周99.987小幅回升至扩张区间。当前外需环境仍面临不确定性，全球贸易增长动能存在分化，但中国外贸结构韧性和产业链配套优势继续发挥作用，出口端整体保持平稳运行，对经济景气形成一定支撑。生产景气指数达到101.365，较上周100.608明显上行，是综合景气改善的主要拉动力量。随着前期复工复产扰动逐步消退，企业生产活动持续修复，产业链产销衔接保持顺畅，内需回暖、库存调整和出口订单平稳共同支撑生产端扩张，工业生产活力进一步释放。 周烨(852) 2683 3232dorothy.zhou@icbci.com 2026年1—4月份，全国规模以上工业企业利润同比增长18.2%，较1—3月份加快2.7个百分点，4月当月增长24.7%，表明工业企业效益修复斜率继续改善 。 同 时 ， 每 百 元 营 业 收 入 成 本 同 比 下 降0.55元 ， 营 业 收 入 利 润 率 升 至5.43%，达到2023年以来同期最高水平，显示企业盈利质量同步改善。装备制造业利润同比增长15.4%，高技术制造业利润同比增长44.8%，分别拉动规上工业利润增长5.4和7.8个百分点。电子行业利润增长107.7%，对全部规上工业利润增长贡献率达到43.8%；半导体、工业自动化、医疗设备等领域利润快速增长，说明新动能行业正在成为工业效益改善的重要支撑，产业升级对利润增长的带动作用进一步增强。与此同时，大中小型企业、股份制企业、私营企业和国有控股企业利润均实现较快增长，工业经济修复的覆盖面继续拓宽。 资料来源：Wind、iFinD以及工银国际计算 二、全球宏观 6月1日，美国供应管理协会公布数据显示，美国5月ISM制造业PMI录得54.0，较4月上升1.3个百分点，创2022年5月以来新高，并连续第五个月位于扩张区间。分项来看，新订单指数升至56.8，生产指数升至54.3，出口订单指数回升至50.6，进口指数升至53.0，显示美国制造业需求、生产和外贸环节均有改善。价格指数虽仍处于高位，但较4月回落2.5个百分点至82.1，说明成本压力边际有所缓和。 6月2日，欧盟统计局公布初步估计数据显示，欧元区5月HICP同比上涨3.2%，高于4月的3.0%，继续高于欧洲央行2%的中期通胀目标。从结构看，能源价格同比上涨10.9%，仍是推升通胀的主要因素；服务价格同比上涨3.5%，较4月明显回升；剔除能源、食品、酒类和烟草后的核心通胀升至2.5%。 6月3日，OECD发布最新经济展望，预计全球GDP增速将由2025年的3.4%放缓至2026年的2.8%，并于2027年回升至3.1%；其中，美国、欧元区和中国2026年经济增速分别预计为2.0%、0.8%和4.5%。OECD指出，中东局势引发的能源冲击成为影响全球增长和通胀前景的重要变量，但同时强调各国需要通过改善营商环境、提升技能水平、释放AI和新技术红利来夯实中长期增长基础。整体看，全球经济短期面临能源价格、通胀和金融条件扰动，但主要经济体仍在通过产业升级、技术投资和政策协调增强增长韧性，全球经济并未失去修复基础。 证券研究 三、市场聚焦 6月4日，美国劳工部公布数据显示，截至5月30日当周，美国首次申请失业救济人数升至22.5万人，为近四个月高位，但整体仍处于历史相对低位。与此同时，ADP数据显示，美国5月私营部门就业增加12.2万人，基本符合市场预期，并高于4月修正后的10.5万人。两组数据共同显示，美国劳动力市场正在从此前的“低招聘、低裁员”状态中逐步调整，就业增长速度有所放缓，但企业大规模裁员压力仍然有限。就业市场保持韧性，有助于支撑居民收入和消费，也为美联储维持审慎政策观察提供了现实基础。 6月3日至4日，多位美联储官员密集发声，市场对美国货币政策路径的定价进一步转向审慎。达拉斯联储主席洛根表示，在通胀压力仍较顽固、AI投资带动需求扩张的背景下，进一步加息的可能性不宜完全排除。旧金山联储主席戴利则指出，AI未来可能提升生产率并带来潜在降通胀效应，但在当前12个月政策视角内，AI尚未对通胀形成明确影响。堪萨斯城联储主席施密德也强调，美联储当前面临在维持耐心和进一步加息之间作出权衡。整体看，美联储内部讨论重点正在从降息时点转向通胀韧性、能源冲击和生产率前景，政策基调更加重视数据验证和预期管理。 6月5日前后，欧洲市场对欧洲央行后续加息预期继续升温。欧元区5月通胀升至3.2%，能源价格和服务价格共同推动价格压力回升，强化了市场对欧洲央行6月议息会议可能加息的判断。当前欧洲央行面临增长偏弱与通胀回升并存的复杂环境，但政策讨论并未失序，市场更多关注加息节奏、通胀预期管理和能源冲击的持续时间。对全球市场而言，欧洲央行政策预期变化可能推升欧债收益率和欧元波动，但在通胀数据、能源价格和经济增长之间保持平衡，也有助于避免通胀预期进一步扩散，维护中期政策可信度。 重要披露 工银国际的股票评级 超越基准：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）超越相应市场基准指数20%以上中性：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数在-20%至20%以内落后基准：预期未来12个月内股票总回报（包括股息）落后相应市场基准指数20%以上暂无评级：分析师目前对于预期未来12个月内股票总回报（包括股息）对比相应市场基准指数的变化幅度无法给出确信的判断 工银国际是中国工商银行的全资子公司 本报告所载的意见纯粹是分析员对有关证券或发行人的个人看法﹔彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的特别建议或所表达的意见直接或间接收取任何报酬。 工银国际证券有限公司 地址：香港中环花园道3号中国工商银行大厦37楼电话：(852) 2683 3888传真：(852) 2683 3900 一般披露 主要负责撰写本研究报告全部或部份内容的分析师在此声明：(i)本研究报告的任何观点均精准地反映了上述(每位)分析师个人对目标证券和发行人的看法;及(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体观点相联系。本研究报告所载资料由工银国际证券有限公司编制和发表。 此研究报告并非针对或意图被居于或位于某些司法管辖范围之任何人士或市民或实体作派发或使用，而我们在该等司法管辖范围并无相关注册或牌照，且在该等司法管辖范围内分发、发布、提供或使用将会违反当地适用的法律或条例或会导致工银国际证券有限公司、集团成员及/或其联属方(统称“工银国际”或“我们”)需在该司法管辖范围内作出注册或领照之要求。仅就本文件而言，此研究报告不应被视为是一种邀约或邀请购入或出售任何文中引述之证券。 本研究报告(i)供阁下作个人参考之用；(ii)若要约发行在任何司法管辖区为违法，本研究报告不应诠释为出售证券的要约或招揽购买证券的要约；(iii)本研究报告的资料可能基于来自我们认为可靠的第三方来源但并未获工银国际独立核实。本研究报告仅提供一般参考资料，并非为提供个人投资意见，也没有考虑个别人士的具体投资目的、财务状况和特定需要。在准备本研究报告时，工银国际并无进行任何确保本研究报告中提及的证券适合任一特定投资者的步骤。阁下应自行决定涉及本研究报告提及的证券的所有交易，并因应阁下的财务情况、投资经验及投资目的，衡量每一交易是否适合阁下。 本研究报告可能含有来自第三方的资料，包括信贷评级机构的评级；除非事先获第三方的书面许可，不得以任何形式分发该第三方材料。第三方材料供应者不保证任何资料(包括评级)的准确性、完整性、时间性或是否可以使用，工银国际和第三方材料供应者无论什么原因也不会就误差或遗漏(无论是不是因为疏忽)承担责任，同时也不会就因使用该材料而产生的结果承担责任。第三方材料供应者并无作出任何明确或隐含的保证，包括但不限于某一特殊目的或用途的可销性或适用性保证。第三方材料供应者毋须就使用这些材料(包括评级)负上任何直接、间接、附带、惩戒性、补偿性、惩罚性、特殊或相应损害赔偿、讼费、开支、法律费用或损失(包括失去的收入或利润及机会成本)的法律责任。信贷评级为意见陈述，并非事实陈述，或购买、持有或销售证券的推荐意见，也并非就证券的适当性或证券投资的适当性的引导，不应作为第三方材料供应者的投资意见般倚赖。 本研究报告所载数据可能提述过往表现或根据过往表现作出的模拟情况，这些过往表现或模拟情况并非未来表现的可靠指标。若数据含有未来表现的指针，该预测不可作为未来表现的可靠指标。此外，模拟情况乃基于模型及简化的假设推断，当中可能有过份简化的情况，也不反映未来的回报的分派。 本研究报告所述的事实以及当中表达的观点、估计、预测和推测以本研究报告的日期为准，可以在没有通知的情况下有所更改。工银国际并无就本研究报告所载数据发表声明或作出明确或隐含的保证，除非另外获工银国际同意外，阁下亦不应倚赖本研究报告所载数据。在没有和适用于工银国际且不时修订、更改或替代的证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则的义务不一致的情况下，工银国际概不就因使用或倚赖本研究报告或其材料而产生或引致的直接、间接或相应损失或损害赔偿承担法律责任。本研究报告并非为提供个人专业意见(包括但不限于会计、法律或税务意见或投资的推荐意见)，阁下也不应作为专业意见般倚赖；不可取代阁下的判断。除非另外获工银国际同意外，工银国际非阁下的顾问，也不就财务或其它后果承担受信责任或法律责任。投资者须考虑本研究报告的资料或观点是否适合他的特定情况，若适用，应寻求专业意见，包括税务意见、投资限制意见或任何法律或监管意见。 本报告不应被视为阐明或建议与投资决定相关的所有直接或间接风险。工银国际出版很多不同种类的研究产品，其中包括基本面分析、计量分析和短期买卖点子；一类研究产品所含的观点有别于其它种类的研究产品所含的观点，不论是因为不同时间性、方法或其它因素。 准备本研究报告的分析师的报酬由研究部门的管理层及工银国际的高级管理层全权决定。分析师的报酬并不取决于工银国际的企业融资业务的收入，但可能和工银国际企业融资业务的整体总收入联系，而当中包含企业融资、销售及交易业务。 若工银国际以外的金融机构或实体(包括但不限于任何信息提供商)发送本研究报告，则由该金融机构或实体为此发送行为承担全部责任。该发送本研究报告的金融机构的客户应联系该机构如果他们决定进行相关证券的交易。该发送本研究报告的金融机构或实体的客户应直接联系该机构或实体以要求获悉本研究报告提及的证券更详细的信息。本研究报告不构成工银国际向发送本研究报告的金融机构或实体之客户(其并非工银国际的客户)提供的投资意见，工银国际及其各高级职员、董事和员工亦不为前述金融机构或实体之客户因使用本研究报告或其载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。工银国际透过其合规政策及程序(包括但不限于利益冲突、中国墙和保密政策)以及中国墙的维护及雇员培训管理有关其研究活动及研究报告发布的冲突。 本研