食品饮料行业跟踪报告：量贩零食头部发声反内卷，利于缓解补贴竞赛担忧

行业研究/行业点评 2026年06月08日 量贩零食头部发声反内卷，利于缓解补贴竞赛担忧——食品饮料行业跟踪报告 行业及产业食品饮料 投资要点： 强于大市 周度跟踪：本周（06.01-06.05）食品饮料行业-4.59%，表现弱于上证指数（-1.00%），在31个申万子行业中排名第28。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：肉制品（-1.13%），烘焙食品（-1.45%），保健品（-3.37%），调味发酵品（-3.93%），啤酒（-4.29%），乳品（-4.59%），白酒（-4.65%），其他酒类（-4.84%），零食（-4.94%），软饮料（-5.39%），预加工食品（-9.77%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：元祖股份（+16.10%）、贝因美（+12.22%）、金字火腿（+8.44%）、煌上煌（+5.41%）、*ST椰岛（+3.64%）；跌幅前五个股分别为退市岩石（-48.09%）、皇氏集团（-17.78%）、今世缘（-14.42%）、金种子酒（-14.04%）、伊力特（-13.99%）。 白酒：i茅台定制礼盒小幅提价，自营体系下价格管理能力持续提升。周内i茅台独家定制的53%vol 100ml×6茅台礼盒零售价由1799元/盒上调至1819元/盒，上调20元。该产品2022年上线，2026年初曾调整过价格，单瓶价格由399元降至299元。随着市场化改革推进，自营与定制渠道正成为茅台进行差异化价格管理的重要工具，使公司能够在不直接扰动飞天等主力产品价格体系的情况下，对小规格、定制化产品进行更精细的价格安排。100毫升礼盒属于小规格、场景化产品，定位日常小聚等饮用场景，是名酒在规格设计与消费场景上的试验载体。本次零售价小幅上调或主要指向渠道利润分配优化、配合端午营销节奏以及终端价格接受度测试。由于仅涉及单一小规格定制产品、提价幅度有限，本次调价对茅台整体营收和核心大单品价格的影响有限，更重要的是体现出茅台正在依托自营及定制体系提升灵活定价能力。后续公司有望继续以自营、定制渠道和小规格产品为抓手，调节渠道利润、推进产品结构优化与场景化布局。 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 《食品饮料行业跟踪报告：名酒年轻化叠加线上渠道升级，头部酒企有望受益》2026-06-01 《食品饮料行业跟踪报告：4月社零增速放缓，食饮品类呈现韧性》2026-05-25《食品饮料行业跟踪报告：茅台非标提价，随行就市调价常态化》2026-05-19《食品饮料行业跟踪报告：泸州老窖释放经营压力，环比降幅显著收窄》2026-05-11《食品饮料行业跟踪报告：白酒跌幅收窄，报表进一步出清》2026-05-06 零食：头部企业同步发声反内卷，有助于缓解行业开启新一轮补贴竞赛的担忧。近期有关于鸣鸣很忙和万辰集团开店补贴加剧的传闻，市场担忧头部两家零食量贩品牌竞争、补贴加剧，导致影响两者的盈利水平。5月27日至6月5日，鸣鸣很忙股价累计下跌16.84%，万辰集团A股股价累计下跌8.60%。本周鸣鸣很忙、万辰集团先后发布反内卷声明，呼吁行业摒弃无序竞争、转向稳健与高质量发展。两家合计占据量贩零食赛道近八成份额，互为最直接的竞争对手，此次同步发声反内卷释放出头部企业主动降温价格战和补贴开店竞争的信号，有助于缓解市场对行业开启新一轮补贴竞赛、竞争继续恶化的担忧。从经营数据看，万辰集团加盟店闭店率由2024年的1.5%升至2025年的3.0%，原定1.26亿元的募投项目亦于5月中旬终止，反映门店效率压力已逐渐显现。鸣鸣很忙与万辰集团此前均持续加码跨区域布局，推高开店、补贴和供应链投入，伴随区域竞争加剧，门店数量增长的边际收益正在下降，这一背景下，头部企业增长关注重点需从门店数量扩张转向单店收入、加盟商稳定性、供应链效率和盈利质量。行业竞争秩序若能持续改善，将有助于行业盈利预期边际修复。 证券分析师 范林泉S0820525020001021-32229888-25516fanlinquan@ajzq.com 联系人 投资建议： 白酒：随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望逐渐恢复。行业控量稳价推动批价回升，出清逐渐见底。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价企稳有望回升、护城河稳固、股东回报提升的贵州茅台。 朱振浩S0820125020001021-32229888-25515zhuzhenhao@ajzq.com 大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注逐渐成长为平台型公司的东鹏饮料。 风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：Wind，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：Wind，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 爱建证券有限责任公司 上海市浦东新区前滩大道199弄5号电话：021-32229888传真：021-68728700服务热线：956021邮政编码：200124邮箱：ajzq@ajzq.com网址：http://www.ajzq.com 评级说明 投资建议的评级标准 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场：沪深300指数（000300.SH）；新三板市场：三板成指（899001.CSI）（针对协议转让标的）或三板做市指数（899002.CSI）（针对做市转让标的）；北交所市场：北证50指数（899050.BJ）；香港市场：恒生指数（HIS.HI）；美国市场：标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）。 股票评级 买入增持持有卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平弱于大市相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告采用信息和数据来自公开、合规渠道，所表述的观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的独立看法。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法可能存在局限性，请谨慎参考。 法律主体声明 本报告由爱建证券有限责任公司（以下统称为“爱建证券”）证券研究所制作，爱建证券具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管。 本报告是机密的，仅供我们的签约客户使用，爱建证券不因收件人收到本报告而视其为爱建证券的签约客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但爱建证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供签约客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，爱建证券及其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测后续可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，爱建证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明版权声明 5券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。版权所有，违者必究。