2025年及2026年Q1有色金属板块财报分析：盈利跃升，资源为王

报告要点 整体来看，2025年及2026Q1有色行业盈利改善，“资源为王”特征进一步凸显。从业绩表现来看，行业内资源禀赋优越、自有矿产占比高的企业 盈利弹性尤为突出，营收与净利润均实现大幅增长，毛利率和净利率同步抬升 ，显著跑赢冶炼加工类企业；而缺乏资源支撑、以低端加工为主的企业则受成 本波动、加工费低迷影响，盈利修复力度相对有限，行业内“资源溢价”效应持续放大。 分析师李烁登记编码：S0950524120001：021-61102510：lis19@w kzq.com.cn 2026Q1有色行业中资源型企业盈利更强，其中锡、钨、稀土等板块的归母净利同比增速最高。我们对有色板块下的黄金、铜铝、铅锌、镍钴、锡、钨、钛和稀土等板块进行季报总结，发现： 分析师于柏寒登记编码：S0950523120002：021-61102510：yubaihan@w kzq.com.cn 1）钨板 块 营 收同比 增速遥遥领 先其他板 块。2025年钨价同比+181%，2026Q1钨价格爆发性上涨再创新高，钨板块业绩继续高增。2026 Q1，钨板块营收同比+96%，跃居板块首位。其次，锡、黄金、铜和镍 钴板块营收增速也较高，分别为+55%/46%/43%/41%。 分析师何能锋登记编码：S0950524080001：021-61102510：henengfeng@wkzq.com.cn 2）钨、锡、铝和稀土的归母净利同比增速均超100%。受益于金属价格创历史新高，钨和锡的归母净利润同比增速分别为303%和132%，增 速位居所有板块的前列。受益于价格上行、成本下行等因素，电解铝板块 的单吨净利走阔，净利润增速超160%。 联系人李博：021-61102510：libo3@w kzq.com.cn 2025年有色行业中稀土和黄金的归母净利润同比增速最高。 1）黄金、钨、镍钴板块的营收同比增速超过20%。2025年金价同比+43%，黄金板块营收同比+39%，增速位于板块前列；其次为钨板块，营 收同比+29%。2025年镍价同比-7%、钴价同比+39%，总体来看，镍钴 板块营收同比+24%。 2）稀土和黄金的归母净利润同比增速遥遥领先。2025年，稀土板块营业同比增长11%；归母净利润同比增幅超400%，核心原因在于202 4年行业处于周期低谷，2025年稀土价格回升后矿山和冶炼环节的利润集中释 放。2025年黄金公司也实现营收净利双增，净利润同比增速为98%。 资料来源：Wind，聚源 《镁电驱技术迭代突破产业消费规模扩容— —新 能 源 汽 车 新 材 料 研 究 之 九 》(2026/5/26)《未来材料巡礼之深海采矿新材料1：产业价值底座与产业进程》(2026/5/26)《周期反转，盈利修复——A股锂矿行业2025年报及2026年Q1财报梳理分析》(2026/5/21)《中国铜企贡献2026年全球主要增量——中国10家年报全扫描》(2026/5/18) 我们预计2026年Q2有色金属板块整体呈现结构分化、防守为主的格局，难现全面普涨行情，短期以结构性机会为主，中长期看好战略品种。 黄金：二季度震荡蓄力，黄金中长期上涨逻辑仍具支撑电解铝：供给减量落地，外强内弱格局下铝价震荡偏强镍：短期成本刚性抬升，长期过剩格局未改钨：供给端约束持续加码，价格持续高位调整稀土：供给刚性约束强化，二季度迎来价格上行窗口期铜：Q2维持区间震荡，关注结构性需求增量铅锌：矿端偏紧支撑锌价，供需过剩，铅价低位震荡 特别提示：五矿证券与五矿资源同受中国五矿集团有限公司实际控制。 风险提示：1、地缘冲突烈度波动的风险；2、能源价格大幅波动的风险；3、中东地区电解铝产能复苏周期不确定的风险 内容目录 一、2025年和2026Q1季报总结..................................................................................................................5 1.1贵金属：黄金板块营收净利高增..............................................................................................................51.2工业金属：26Q1铜铝头部企业单季业绩创新高......................................................................................51.3能源金属：镍钴板块营收和利润双增，26Q1涨幅更大............................................................................91.4战略小金属：钨板块营收净利高增..........................................................................................................9 二、市场行情：有色行情分化演绎，聚焦供给约束品种..........................................................................11 二级市场：4月有色板块回暖，锂/镍钴/锡/锑涨幅较大..................................................................................112.1工业金属：价格分化，关注供需基本面.................................................................................................122.2其他金属：供给刚性主导，战略小金属价格中枢有望上移.....................................................................20 图表目录 图表1：有色板块2025年年报及2026Q1季报总结.............................................................................................................................................5图表2：黄金板块2025年年报及2026Q1季报总结.............................................................................................................................................5图表3：铜板块2025年年报及2026Q1季报总结.................................................................................................................................................6图表4：电解铝板块2025年年报及2026Q1季报总结.........................................................................................................................................6图表5：铝加工板块2025年年报及2026Q1季报总结.........................................................................................................................................7图表6：铅锌板块2025年年报及2026Q1季报总结.............................................................................................................................................8图表7：锡板块2025年年报及2026Q1季报总结.................................................................................................................................................9图表8：镍钴板块2025年年报及2026Q1季报总结.............................................................................................................................................9图表9：钨板块2025年年报及2026Q1季报总结...............................................................................................................................................10图表10：钛板块2025年年报及2026Q1季报总结............................................................................................................................................10图表11：稀土板块2025年年报及2026Q1季报总结.........................................................................................................................................11图表12：有色金属板块回暖....................................................................................................................................................................................12图表13：4月二级板块中锂电领涨........................................................................................................................................................................12图表14：工业金属关键指标月度变化（2026年4月）..............................................................................................................................