核心观点与关键数据
**宏观面：**美国5月非农就业数据强劲，新增就业达17.2万人，超预期近一倍，失业率维持在4.3%。市场已完全计入美联储年内加息预期，预计最早10月可能行动。“新美联储通讯社”指出美联储或将重启加息。高盛不再预计美联储今年降息。
基本面：
- **镍矿：**菲律宾因海运价格上涨导致镍矿成本上移；印尼镍矿RKAB审批节奏偏慢，新版镍矿HPM公式基数上调；印尼计划推进镍出口税和暴利税，镍矿生产成本上抬。
- **冶炼端：**矿端成本上涨及印尼硫酸供应紧缺，导致精炼镍预计明显减产。
- **需求端：**钢厂利润扩大明显，但需求淡季排产增量有限；新能源三元前驱体产量维持高位但增速放缓，磷酸铁锂份额挤压效应持续。
- **库存：**国内镍库存延续增长，现货升水降至低位；海外LME库存小幅下降，现货升水下调。
**技术面：**持仓减量，价格调整，空头氛围下降。
期货市场：
- 沪镍主力合约收盘价139090元/吨，8-9月合约价差-510元/吨，LME3个月镍价18575美元/吨，主力合约持仓量129025手，前20名持仓净买单量-2690手。
- LME镍库存274218吨，上期所库存8767吨，注销仓单合计11868吨，仓单数量86813吨。
现货市场：
- SMM1#镍现货价140100元/吨，现货均价1300元/吨，上海电解镍CIF提单2100美元/吨，保税库仓单2100美元/吨，电池级硫酸镍32250元/吨，NI主力合约基差1010元/吨，LME镍现货/三个月升贴水-220.93美元/吨。
上游情况：
- 镍矿进口数量366.45万吨，港口库存890.74万吨，进口平均单价80.03美元/吨，印尼红土镍矿1.8%Ni含税价41.71美元/湿吨。
产业情况：
- 电解镍产量29430吨，镍铁产量3.2万吨，精炼镍及合金进口35840.98吨，镍铁进口84.98万吨。
下游情况：
- 不锈钢300系产量196.21万吨，库存62.32万吨。
研究结论
预计短线沪镍震荡调整，关注M5能否收复。重点关注印尼镍矿审批进展、硫酸供应情况及全球宏观经济变化。市场有风险，投资需谨慎。
