一揽子化债以来江苏城投债市场运行分析与区县城投转型实践探究

一揽子化债政策实施以来，江苏省城投债市场呈现发行规模持续收缩、区域分化加剧的特征。2023-2025年，江苏省城投债发行规模从13994.51亿元降至10340.84亿元，净融资由正转负；发行结构持续优化，区县级、AA+级主体发行占比均约45%，仅AAA级主体保持净融入；发行利率整体下行，但信用利差较2024年有所走阔。市场呈现苏南-苏中-苏北梯度分化格局，苏南区域发行体量大、融资成本低，但净偿还压力集中；苏中区域净融资整体偏弱；苏北区域融资成本与利差显著偏高，弱资质平台再融资压力突出。

区县级城投是江苏省城投债发行的主力，其市场化转型进程对全省市场影响深远。江苏省县域经济呈现三大板块梯度发展特征，综合性国资经营、城市综合运营、园区开发运营为三大主流转型方向，其中公用事业类平台转型成功率最高。苏州、昆山标杆案例显示，市场化转型可显著提升城投主体信用资质与融资能力。

未来江苏化债工作将呈现三大核心转变：从隐性债务集中置换转向经营性债务市场化化解；从短期应急处置转向长效管控机制构建；最终落脚于城投平台市场化转型与自身造血能力提升。2026年，江苏省城投债到期规模约9982亿元，整体兑付压力不减。需重点关注南京市、盐城市等区域地市以及区县级城投企业的流动性风险。