核心观点与关键数据
负债端：
- 有息债务增速略有上升，但相较往年增速仍较低。 2025年6月底城投有息负债规模为67.82万亿元，同比增长4.5%，较2024年增速3.4%略有上升，但考虑到化债力度较大、新增融资依旧偏紧，预计全年增速仍处在相对较低水平。
- 债务结构优化，银行贷款占比继续提升，非标和债券占比压降。 2025年6月末，城投有息债务中，银行贷款占比56.59%，债券占比24.19%，非标占比19.22%，较上一年底分别提高2.41、降低1.28、降低1.13个百分点。
- 城投有息债务中短期债务占比下降，期限结构边际优化。 2025年上半年短期债务占比为26.87%，较2024年的28.37%下降，打破自2016年以来的上升趋势。
- 融资成本持续走低。 2025年上半年的平均年化融资成本为4.45%左右，相比2024年降了49bp。
- 城投融资周期持续偏紧。 城投公开债净融资持续偏紧，“退平台”持续推进，但并未打破融资约束。
资产端：
- 城投平台资产增速降低，资产集中度进一步提升。 2025年6月末城投平台的整体资产规模为157.46万亿元，相比2024年底增速为2.96%，处于较低的水平；单个城投平台的平均资产规模达到了497.51亿元，相比2024年底增长7.57%。
- 货币资金增长，占比上升。 2025年6月末，城投平台整体货币资金为8.71万亿元，较2024年末有所上升，同比增长20.50%；货币资金在总资产中的占比为5.7%，相较2024年的4.9%有所回升。
- 土地市场遇冷，存货规模增速走低，存货占比有所下降。 2025年6月末，城投平台存货规模增长率仅为1.27%，显示城投平台拿地的力度逐年减弱；存货占总资产的比重由2024年末的28.93%小幅下降至2025年6月末的28.10%。
研究结论
在“一揽子化债方案”下，城投平台债务规模增速有所放缓，债务结构持续优化，期限结构边际改善，融资成本持续走低，但融资周期依旧偏紧。城投平台资产规模增速降低，资产集中度进一步提升，货币资金增长，占比上升，但土地市场遇冷，存货规模增速走低，存货占比有所下降。总体而言，城投平台在化债背景下积极调整，但仍面临较大的压力。
