西部研究月度金股报告系列(2026年6月)：走向“全面牛”，6月如何布局？

当前A股“结构牛”的主要原因：人民币升值驱动跨境资本回流，带动国内要素价格修复，但实体部门资产负债表尚未修复，PPI上涨难以传导至CPI，导致A股呈现“结构牛”，仅AI硬件和部分出口链PPI领涨。地产销量同比转正，或预示房价触底回升，实体部门资产负债表有望修复，A股或将迎来“全面牛”。

资产负债表修复路径：主要有两种路径——政府财政扩张化债，或实体部门缩表等待资产价格触底回升。

中国房价触底回升的可能性：中国地产泡沫小于日本，且资产生息能力强劲，预计下半年房价触底回升，修复实体部门资产负债表。

地产股“反转”的投资机会：部分地产股PB已降至0.4倍，若房价触底回升，地产行业“系统性风险”解除，龙头地产股PB有望修复至0.8倍，股价涨幅或达3倍。

A股走向“全面牛”的布局：下半年若美联储QE或房价触底回升，实体部门资产负债表有望修复，AI硬件和PPI上涨有望传导至CPI，A股将走向“全面牛”。继续布局4张“看涨期权”：

• 能源板块（石油/化工/煤炭/新能源链）
• 农业板块（白糖/粮食）
• 中国消费核心资产（地产/白酒）
• 离岸资产（恒生科技）

6月金股组合推荐：华虹公司、寒武纪、特锐德、紫金矿业、洛阳钼业、中国宏桥、华友钴业、兖矿能源、中国神华、宝丰能源、扬农化工。

风险提示：国际局势变化风险、美债利率超预期上行、产业政策变化风险等。