固收定期报告：海外｜市场定价进一步分化
固收定期报告/2026.05.31 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com ❖本周权益资产延续上行，韩指领跑的背后是AI产业链的持续火热，股市内部似乎也出现了两个世界——AI产业链持续对采购成本、融资成本脱敏，而非AI部门依旧容易受到高油价抑制需求、利率上行预期打击分母端的影响。虽然当前AI基建狂热存在隐忧（有息负债增速加快、自由现金流充裕度下降），但扎实的盈利能力和稳健的资产负债表决定了其依旧是有价值的投资标的。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com 分析师王宸SAC证书编号：S0160526030001wangchen01@ctsec.com ❖金融市场方面，原油深度回调且布美价差收窄，贵金属涨跌互现、工业金属窄幅震荡；全球权益普遍走强、亚太领涨而港股相对走弱；全球债券收益率全线回落且长端强于短端，欧债与日债下行幅度居前；美元指数温和走弱、非美货币普遍走强；信用利差收敛、欧洲主权利差与中美倒挂双双边际改善，MOVE与VIX指数双双显著回落。 联系人陆星辰luxc@ctsec.com 相关报告 ❖宏观数据方面，美国4月PCE物价指数同比升至3.8%、核心PCE升至3.3%双双再上台阶，而实际可支配收入同比连续三个月负增长至-1.1%、储蓄率降至2.6%创近年新低，呈现典型的“价格高增、数量停滞”滞胀特征； 1.《6月资金面的三点扰动和两项基础》2026-05-312.《高频|城市更新规划落地，油价回归供需逻辑》2026-05-303.《量化日报|黄金信号回暖》2026-05-29 ❖海外政策层面，本周美联储多数票委延续鹰派、重点在预期管理而非加息转向，库克与卡什卡利强调通胀风险仍偏上行、维持利率不变是风险管理下的正确选择，威廉姆斯与穆萨莱姆警告不应依赖尚不确定的AI生产率红利来化解当前通胀，仅鲍曼相对鸽派、认为可"看穿"暂时性能源冲击但将等待6月数据；欧央行施纳贝尔称面对供给冲击"看穿"已不合适、6月加息有必要，莱恩则更谨慎、给出三种情景且不预承诺；日央行植田强调临时冲击与持久通胀之间没有机械边界，需视工资与通胀预期渠道是否被激活而定。 ❖地缘局势方面。中欧经贸关系正步入摩擦加剧阶段，甚至可能出现贸易与供应链对抗态势。短期双边分歧或难以快速消解，预计待双方充分权衡或承受经济影响后，才有望重回谈判桌开展实质性协商，实现有限度关系重置，而在此之前，双边经贸往来或将大概率持续承压。 ❖风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现或超预期；市场走势存在不确定性 内容目录 1每周概览：宽松押注回潮，滞胀信号隐现...............................................................................................42金融市场：油价回调，风险偏好修复.......................................................................................................53海外发布数据...............................................................................................................................................74海外高频数据跟踪.......................................................................................................................................94.1主要经济体经济意外指数延续分化，GDP Now高位回落..................................................................94.2美国高频就业数据保持相对稳健..........................................................................................................104.3消费延续高位，地产利率回升..............................................................................................................105海外政策与地缘分析.................................................................................................................................115.1海外宏观政策..........................................................................................................................................115.2中欧关系怎么了？..................................................................................................................................125.3其他海外新闻..........................................................................................................................................146未来一周重要议程.....................................................................................................................................157风险提示.....................................................................................................................................................16 图表目录 图1：大类资产周度涨跌幅（%）...............................................................................................................5图2：美国信用利差..................................................................................................................................7图3：美国期限利差..................................................................................................................................7图4：欧洲主权利差..................................................................................................................................7图5：10年期日本国债收益率.................................................................................................................7图6：个人收入及消费支出环比..............................................................................................................8图7：个人消费支出明细..........................................................................................................................8图8：主要经济体经济意外指数..............................................................................................................9图9：美国GDP NOW趋势图.................................................................................................................9图10：美国金融条件指数....................................................................................................................10图11：欧元区金融条件指数................................................................................................................10图12：美国初请失业金人数................................................................................................................10图13：美国续请失业金人数................................................................................................................10图14：美国消费市场情况....................................................................................................................11图15：美国住房市场情况....................................................................................................................11图16：CRB商品指数..........................................................................................................................11 图17：美国GDP NOW消费分