固收定期报告：市场不确定性增强，有哪些转债可以关注？

核心观点与市场分析

本周市场受国内政策与海外地缘风险影响波动。中美经贸磋商聚焦关税调整，国内CPI环比由涨转降，PPI降幅扩大，国新办强调财政托底。海外方面，美国CPI数据显示高关税影响，以色列对伊朗军事行动引发霍尔木兹海峡封锁担忧，国际油价暴涨。沪指冲击3400点遇阻，印证此前低价策略收益钝化判断。

投资策略与板块推荐

基于中东冲突历史规律，建议布局两类潜在收益转债：

1. 贵金属链条：恒邦转债、金诚转债、中金转债
2. 石油天然气链：恒逸转债、恒逸转2、齐翔转2、首华转债 中东风险推升VIX指数，低波动资产配置价值凸显。银行转债市场“退多进少”，浦发、紫银、青农价格偏低，常银、齐鲁溢价率偏低。

后市展望

短期策略聚焦地缘风险与低波防御，中期关注二季报业绩分化。建议沿以下线索布局：

1. 贵金属与能源：恒邦、金诚、中金、恒逸、恒逸转2、齐翔转2、首华
2. 防御端：银行转债稀缺性溢价 同时关注三重信号验证：社融中长期贷款占比、美国零售数据、陆家嘴论坛货币政策表述。中期布局锚定二季报业绩确定性，把握：
3. 出口链反转机会：关税豁免机电企业
4. 消费政策受益：汽车/家电以旧换新补贴标的
5. 国企分红超预期：高股息央企转债

市场数据与估值

• 上证指数收于3377.00点，下跌0.25%；中证转债收于433.84点，下跌0.02%
• 涨幅前三行业：有色金属（3.95%）、石油石化（3.31%）、医药（1.54%）
• 转债估值：百元溢价率24.92%，较前周上涨0.98%，处于近半年73.1%历史分位
• 风格表现：大额高评级偏债风格占优

风险提示

1. 历史统计规律失效风险
2. 宏观经济变化超预期风险
3. 超预期信用事件风险