基础化工行业研究：霍尔木兹海峡开放，AI产业链业绩持续向好

本周化工市场综述 本周市场震荡下行，市场均衡继续进行。化工板块，市场继续围绕AI材料演绎，本周玻璃基板、MLCC、光模块材料表现强势，前期因主题上涨的标的有所承压。 市场方面，市场对于部分公司预期较高，所以出现了业绩超预期股价下跌的情况，本周两个典型例子，一是Ciena上季业绩超预期强劲，上调全年指引，股价仍跌超10%，另外一个例子是博通上季营收超预期增48%再创新高，AI收入指引逊色，盘后跌超12%。投资方面，我们可以回归简单题，AI行业仍是市场持续关注的方向，基建端随着股价的持续上行预期越打越满，有预期差的方向或者未被挖掘的AI材料或者AI应用方向；非AI方向，我们观察到基本面正在发生积极变化，优先关注涨价持续方向，建议重点关注氨纶和康宽中间体方向。 本周大事件 大事件一：欧洲通胀再升温！法国、西班牙物价创2024年以来新高，欧央行6月加息箭在弦上。中东战争推高能源成本，欧元区5月通胀压力全面升温，意、法、西三国CPI均超2%目标。数据强化了欧央行加息立场，市场几乎确定其将于6月11日将存款利率由2%上调至2.25%，迎来2023年来首次加息。 大事件二：讨论对华新限制措施，内部多国持谨慎态度，欧盟这次会议暴露深层次焦虑。欧盟酝酿对华贸易限制新规，中方警告保护主义必遭反噬。然而，欧委会的强硬做派正引发内部阵脚大乱：德国力求合作，西班牙急撤支持。这场凸显欧盟战略焦虑的经贸博弈，终究难敌其对中国市场的深度依赖。 大事件三：美国计划对60个经济体加征关税，中方表态。针对美国贸易代表办公室计划以“未禁止进口强迫劳动产品”为由对60个经济体加征关税，外交部发言人毛宁表示，中方一贯反对各种形式的单边关税措施，关税战、贸易战不符合任何一方的利益，经贸问题应该在平等、尊重、互惠的基础上通过对话协商解决。她还表示，中国不存在所谓的“强迫劳动”，也反对以此为借口搞政治操弄。 大事件四：据伊媒，伊朗官员称，以色列必须立即停止在黎巴嫩和加沙地带的军事行动，并从黎巴嫩撤出，在此要求得到满足前，伊朗不会举行任何谈判。伊朗最高领袖军事顾问：伊方耐心有限，绝不允许海上封锁继续。伊外交部发言人：未就核问题细节进行谈判，重点是结束战争。伊方称将就黎巴嫩和加沙问题红线被突破作出回应。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾...............................................................................4二、国金大化工团队近期观点.....................................................................7三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化......................................................12四、本周行业重要信息汇总......................................................................19五、风险提示..................................................................................19 图表目录 图表1：本周板块变化情况......................................................................4图表2：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................4图表3：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）...............................5图表4：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................5图表5：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................6图表6：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况........................................................6图表7：本周（6月1日-6月5日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况......................12图表8：R22华东地区（元/吨）.................................................................13图表9：煤焦油江苏工厂（元/吨）..............................................................13图表10：硫磺温哥华图表11：国际柴油新加坡（美元/桶）...........................................................13图表12：原油WTI（美元/桶）..................................................................13图表13：液氯华东地区（元/吨）...............................................................13图表14：聚合MDI烟台万华挂牌（元/吨）.......................................................14图表15：三氯乙烯华东地区（元/吨）...........................................................14图表16：合成氨河北新化（元/吨）.............................................................14图表17：尿素波罗的海(小粒散装)（美元/吨）...................................................14图表18：PTA-PX..............................................................................14图表19：聚丙烯-丙烯.........................................................................14图表20：煤头尿素价差........................................................................15图表21：ABS价差.............................................................................15图表22：己二酸-纯苯.........................................................................15图表23：丁酮-液化气.........................................................................15图表24：环氧丙烷-丙烯.......................................................................15图表25：TDI价差.............................................................................15图表26：PET价差.............................................................................16 图表27：涤纶-PTA&MEG........................................................................16图表28：本周（6月1日-6月5日）主要化工产品价格变动........................................16 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为95.38美元/桶，环比上涨0.23美元/桶，或0.24%，波动范围为93.09-97.81美元/桶。本周WTI期货结算均价93.1美元/桶，环比上涨3.36美元/桶，或3.74%，波动范围为90.54-96.02美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（2.3%），石化板块跑赢指数（2.82%）。 本周沪深300指数下跌1.54%，SW化工指数上涨0.77%。涨幅最大的三个子行业分别为无机盐（10.57%）、氟化工（8.32%）、涤纶（7.74%）；跌幅最大的三个子行业分别为氮肥（-5.56%）、其他橡胶制品（-3.88%）、磷肥及磷化工（-3.5%）。 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 ①供给端：根据同花顺显示，本周全钢胎开工率为66.8%，环比降低0.1%，同比提高2%；半钢胎开工率为73.5%，环比降低0.7%，同比降低4.7%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周天然橡胶价格上涨，合成橡胶价格下跌。天然橡胶下周云南及东南亚产区降雨较为频繁，而海南产区降雨相对较少，届时部分产区割胶工作将受到影响，原料产出不及预期，预计下周胶水价格将延续涨势，成本面利好支撑延续。顺丁橡胶下周市场供应有增加预期，主要源于部分工厂近期有重启计划，产量或呈现增加趋势。下周扬子石化、锦州石化、独山子石化、燕山石化稀土装置等维持停车状态；山东威特和振华新材料6月中旬有重启计划；中哲新材料装置预计提负荷运行。丁苯橡胶方面，乳聚丁苯橡胶本周装置变动如下：齐鲁石化10万吨/年线路仍处于检修状态，扬子石化10万吨/年装置处于停车检修状态；除此之外，其余装置变化不大，兰州石化、申华化学、杭州宜邦等装置仍处于降负运行，整体开工率较上周或将变化不大，预计在58.08%左右，产量或将在16930吨附近，供需矛盾有所缓解。溶聚丁苯橡胶本周厂家装置均运行较为平稳。本周产能利用率较上周变化不大。 ④景气度跟踪：行业底部企稳，成本端虽然原料价格抬升带来压力，但企业已经开始通过发涨价函逐渐传导；政策端欧盟反倾销逐渐落地后海外产能的稀缺性仍然存在，若后续供需紧张仍能实现涨价，且头部胎企可通过海外产能持续提升市占率。 浙江龙盛：成本支撑坚挺，染料市场有价无市 本周分散染料市场淡稳运行，分散黑ECT300%市场均价在23元/公斤，较上周同期均价持平。活性染料市场高位震荡，活性黑WNN150%市场均价在30元/公斤，较上周同期均价持平。本周国内染料市场市场整体延续高位僵持、横盘整理走势。上游H酸、还原物价格坚挺提供刚性成本支撑，但下游印染步入传统淡季新单不足，高价传导不畅，实单多商谈、成交偏淡，部分企业停车放假。下游来看，本周国内印染企业平均开机相对稳定，印染行业订单呈现两极分化。头部大印染企业订单尚可，中小染厂新单承接不足、开机率偏低。目前接单尚可大厂开工负荷60%左右，多数中型染厂开工负荷在50%左右，印花类