基础化工行业研究：多产品涨价，霍尔木兹海峡影响有超预期的可能

本周化工市场综述 近期市场关注重心在于伊朗地缘扰动，其动态时刻牵动着权益市场，本周重点谈谈我们的理解，回到问题本质，情景或将更加清晰，我们的理解当下核心在于霍尔木兹海峡的控制与否，我们前提假设是要完全控制它难度大，但要扰动它较为容易，假定这个逻辑成立，这就意味着能源扰动有超预期的可能，沿着这个逻辑，先前的降息逻辑以及需求向上逻辑或将发生变化，权益市场的投资逻辑或将随着变化，在这种情境下，我们建议关注煤、油相关的以及稳健的标的。基础化工边际变化，本周多产品涨价，包括钛白粉、代森锰锌、TMA，除此之外，本周内蒙古自治区阿拉善盟利元科技有限公司硝化车间发生爆炸事故，硝化方向供给有持续受限的可能。能源方面，本周变化较大，包括伊朗对美相关能源设施发动大规模导弹袭击、伊朗最大气田遇袭部分停产、卡塔尔称伊袭破坏17%LNG产能、沙特将原油产量下调约200万桶/日至约800万桶/日，如果霍尔木兹海峡通行影响时间超预期，其对市场可能会有深远的影响。AI行业，我们观察到行业卡脖子的程度或比市场预期的更加严重，本周的边际变化包括：SK集团董事长称存储芯片短缺将“持续到2030年”，继腾讯云之后，阿里云与百度智能云也宣布涨价。 本周大事件 大事件一：报道：沙特将减产200万桶/日，应对霍尔木兹海峡封锁。沙特将原油产量下调约200万桶/日至约800万桶/日，进一步收紧全球供给预期。本次减产以重质和中重质原油为主，目前沙特石油运输核心依靠陆上管道转道红海，但该管道主要用于输送轻质原油。IEA周四指出，海湾产油国合计减产规模已达至少1000万桶/日。 大事件二：阿联酋最大石油公司实施大范围停产，导致该国原油日产量腰斩逾半！ADNOC已在陆上和海上设施全面实施关井措施，导致这一OPEC第三大产油国的日产量较正常水平下降超过50%。加之沙特阿拉伯减产约20%、伊拉克削减约70%，分析师估计中东地区整体原油日产量减少已达700万至1000万桶，冲击深度正在持续扩大。 大事件三：SK集团董事长称存储芯片短缺将“持续到2030年”，海力士正考虑美股上市。SK集团董事长崔泰源警告，全球晶圆短缺将延续至2030年，缺口或超20%。HBM耗晶量庞大，新产能至少需4至5年才能释放。作为英伟达HBM最大供应商，SK海力士同步评估赴美发行ADR，并酝酿稳定DRAM价格新方案，动向牵动整条AI产业链神经。 大事件四：化工巨头巴斯夫：对欧洲多个品类涨价最高达30%或以上。德国化工巨头巴斯夫宣布，自3月18日起，将对旗下涵盖家庭护理、工业清洁，以及工业配方剂等多个品类产品在欧洲市场提价，涨幅最高可达30%。公司表示，此举是应对关键原材料涨价、物流成本上升，以及包装与能源成本攀升的必要措施。 大事件五：据界面新闻报道，3月19日，内蒙古自治区阿拉善盟利元科技有限公司硝化车间发生爆炸事故。经初步核实，事故已造成2人失联，3人轻伤，事故原因正在进一步调查。公开信息显示，该公司于2024年完成4500吨/年H酸连续硝化技改项目。截至2026年3月，国内H酸的有效产能不足6万吨/年。风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾...............................................................................4二、国金大化工团队近期观点.....................................................................7三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化......................................................13四、本周行业重要信息汇总......................................................................20五、风险提示..................................................................................20 图表目录 图表1：本周板块变化情况......................................................................4图表2：3月20日化工标的PE-PB分位数..........................................................4图表3：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................5图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）...............................5图表5：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................6图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................6图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况........................................................7图表8：本周（3月16日-3月20日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况....................13图表9：丁二烯布伦特（美元/桶）..............................................................14图表10：乙烯新加坡高硫181cst（美元/吨）.....................................................14图表11：PVC华东地区（元/吨）................................................................14图表12：国际石脑油WTI（美元/桶）............................................................14图表13：硫磺华东（元/吨）...................................................................14图表14：二氯甲烷布伦特（美元/桶）...........................................................14图表15：液氯东南亚CFR（美元/吨）............................................................15图表16：黄磷新加坡高硫186cst（美元/吨）.....................................................15图表17：工业级碳酸锂华东（元/吨）...........................................................15图表18：电池级碳酸锂华东地区（元/吨）.......................................................15图表19：乙烯-石脑油.........................................................................15图表20：顺丁橡胶-丁二烯.....................................................................15图表21：聚丙烯-丙烯.........................................................................16图表22：DAP价差.............................................................................16图表23：PET价差.............................................................................16图表24：PTA-PX..............................................................................16图表25：TDI价差.............................................................................16 图表26：环氧丙烷-丙烯.......................................................................16图表27：涤纶-PTA&MEG........................................................................17图表28：FDY价差.............................................................................17图表29：本周（3月16日-3月20日）主要化工产品价格变动......................................17 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为106.37美元/桶，环比上涨9.9美元/桶，或10.26%，波动范围为100.21-112.19美元/桶。本周WTI期货结算均价96.08美元/桶，环比上涨4.1美元/桶，或4.46%，波动范围为93.5-98.23美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-8.35%），石化板块跑输指数（-2.39%）。 本周沪深300指数下跌2.19%，SW化工指数下跌10.53%。跌幅最大的三个子行业分别为磷肥及磷化工（-15.89%）、氮肥（-13.93%）、非金属材料Ⅲ（-13.47%）。 来源：Wind、国金证券研究所（PE和PB均为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：节后开工回升，原料价格下跌为主 ①供给端：根据同花顺显示，本周全钢胎开工率为70.7%，环比提高0.5%，同比提高1.7%；半钢胎开工率为78.3%，环比提高0.5%，同比降低4.9%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周天然橡胶和合成橡胶价格下跌为主。天然橡胶下周云南产区天气良好，割胶工作正常推进，此外海南及泰国北部预计3月底开割，届时原料供应预期增加，胶水价格或将下跌，成本端支撑转弱。顺丁橡胶下周预计市场供应有减少预期。目前基于原料价格高位以及供应紧张，多数民营工厂和部分国营工厂纷纷降负荷停车，产量有明显减少。丁苯橡胶方面，乳聚丁苯橡胶除浙江维泰10万吨/年装置处于检修状态，除此之外，其余厂家装置下周暂无检修计划，但由于当前丁二烯供应较为趋紧，以及当前中东矛盾再度爆发，不排除其他装置因原料问题降负甚至停车的可能，整体供应较本周或将有所减少；溶聚丁苯橡胶预计下周厂家装置均平稳运行，整体市场供应较为充足。 ④景气度跟踪：行业底部企稳，成本端虽然原料价格抬升带来压力，