基础化工行业研究：霍尔木兹海峡开放，AI产业链业绩持续向好

本周化工市场综述： 基础化工行业，本周最大边际变化在于霍尔木兹海峡的开放，若持续开放，原油端的冲击将明显弱化，板块有望回归中长期向上通道；另外，本周危险化学品目录新增多个化学品，包括2-硝基-3-甲基苯甲酸、3-氯丙炔、2-碘酰基苯甲酸，建议重点关注近期有边际变化的2-硝基-3-甲基苯甲酸，该方向对应上市公司或有较高的赔率；除此之外，化工品涨价继续，本周包括轮胎、高含氢硅油、氨纶、粘胶涨价。地缘扰动方面，本周我们观察到特朗普“以打促谈”策略已初见成效，施压策略包括特朗普宣布封锁霍尔木兹海峡、美对伊启动“经济狂怒”行动，从伊朗的表态看，其倾向促和，比如：报道称伊朗考虑暂停霍尔木兹航运，为新一轮谈判争取空间，再比如：伊朗总统称愿意继续谈判。AI行业边际变化，本周进入业绩验证期，产业链的多家公司业绩表现亮眼，包括中际旭创、台积电、沪电股份、佰维存储、瑞芯微，我们认为该产业链处于加速兑现通道，建议持续重点关注。作为对比，贵州茅台上市以来首现年度营收下滑，这可能市场风格进一步强化的标志性事件。AI产品端，潜在爆款在不断推出，比如：Hermes Agent爆火、阿里腾讯各自发布3D世界模型，在此背景下，需求爆炸，算力吃紧，比如：三个月内全球Token使用量暴增250%，再比如：Claude变更企业版定价，按算力消耗计费；供需双好的背景下，AI基建的确定性也将越来越高，未来更多环节或卡脖子，近期已经看到诸多迹象，比如：美国光通信龙头Lumentum预计两个季度内将售罄2028年产能、群联CEO表示NAND缺货或持续10年、知名半导体分析机构SemiAnalysis近日称CPU正面临"极其严重的产能短缺"。投资层面，我们看到AI板块持续走强，背后原因在于当下以及未来的基本面更加确定，往后看我们继续看好科技材料投资机会；除此之外，短期看虽然周期板块或将继续受到油价波动的影响，但扰动之后板块或迎来较佳的布局时点。本周大事件 大事件一：美伊下次会谈可能本周末举行，不排除必要时延长停火，伊朗同意不拥有核武。特朗普称，已非常接近达成协议，希望停火期内达成；协议将带给美国“免费的石油和免费的霍尔木兹海峡”通行；若协议未达成，战火会重燃。他说美国已获得一份“极具分量”的声明，确保伊朗不会拥有核武器、有效期将超过20年，伊朗对此暂无回应。 大事件二：美对伊启动“经济狂怒”行动、施压达成协议，伊朗斥为经济恐怖主义，称敌人误判战局。报道称，海湾和欧洲官员估计美伊达成和平协议需约六个月，因此应延长停火。美防长称，新行动将“对伊朗施加最大化的经济压力”；若伊朗拒绝达成协议，随时准备重启作战。美军扩大对伊朗航运物资封锁范围，13艘船已被迫折返。 大事件三：需求爆炸，算力吃紧，Claude变更企业版定价，按算力消耗计费。Anthropic近期悄然调整Claude Enterprise定价，企业客户从固定订阅费改为“每用户每月20美元+按算力消耗计费”，此前最高每用户每月200美元的旧模式正式终结。据估算，新定价可能导致重度用户的使用成本翻倍甚至翻三倍。 大事件四：台积电2026年首季业绩超预期，净利润达5725亿元新台币，同比增长58%，营收为1.134万亿元新台币，同比增长35%，毛利率飙升至66.2%。受AI需求提振，HPC平台贡献逾六成营收，3nm及5nm等先进制程占比升至74%。强劲表现有效平息了地缘政治对芯片需求的担忧。 大事件五：国办：对无序竞争问题突出的产业领域，可实行暂停核准、备案等临时性调控措施。国务院办公厅日前印发《关于深化投资审批制度改革的意见》，提出优化政府投资项目审批权限；严禁违规通过国有企业等以企业投资项目核准或备案形式规避政府投资项目审批；完善项目建设标准和投资概算核定标准体系，严格项目概算约束。 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾...............................................................................4二、国金大化工团队近期观点.....................................................................7三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化......................................................12四、本周行业重要信息汇总......................................................................19五、风险提示..................................................................................19 图表目录 图表1：本周板块变化情况......................................................................4图表2：A股全行业PE估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）................................4图表3：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）...............................5图表4：化工细分子版块PE估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）..........................5图表5：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）.........................6图表6：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况........................................................6图表7：本周（4月13日-4月17日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况....................12图表8：液氯华东地区（元/吨）................................................................13图表9：合成氨江苏工厂（元/吨）..............................................................13图表10：工业级碳酸锂四川99.0%min（元/吨）...................................................13图表11：尿素波罗的海(小粒散装)（美元/吨）...................................................13图表12：纯苯华东地区（元/吨）...............................................................13图表13：国内汽油上海中石化93#（元/吨）......................................................13图表14：三聚氰胺中原大化（出厂）（元/吨）....................................................14图表15：醋酸酐华东地区（元/吨）.............................................................14图表16：国际柴油新加坡（美元/桶）...........................................................14图表17：PVC华东乙烯法（元/吨）..............................................................14图表18：ABS价差.............................................................................14图表19：合成氨价差..........................................................................14图表20：顺丁橡胶-丁二烯.....................................................................15图表21：乙烯-石脑油.........................................................................15图表22：PET价差.............................................................................15图表23：聚丙烯-丙烯.........................................................................15图表24：DAP价差.............................................................................15图表25：PTA-PX..............................................................................15图表26：丁二烯-液化气.......................................................................16 图表27：TDI价差.............................................................................16图表28：本周（4月13日-4月17日）主要化工产品价格变动......................................16 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为95.77美元/桶，环比下跌5.21美元/桶，或-5.16%，波动范围为90.38-99.39美元/桶。本周WTI期货结算均价92.04美元/桶，环比下跌10.8美元/桶，或-10.51%，波动范围为83.85-99.08美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-1.57%），石化板块跑输指数（-5.87%）。 本周沪深300指数上涨1.99%，SW化工指数上涨0.41%。涨幅最大的三个子行业分别为膜材料（8.77%）、非金属材料Ⅲ（8.22%）、其他橡胶制品（7.25%）；跌幅最大的三个子行业分别为氮肥（-5.92%）、煤化工（-5.55%）、农药（-4.08%）。 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PB为动态） 来源：Wind、国金证券研究所（PE为动态） 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工小幅波动，原料价格下跌为主 ①供给端：根据同花顺显示，本周全钢胎开工率为68.1%，环比降低1.3%，同比提高2.7%；半钢胎开工率为77.2%，环比提高0.9%，同比降低1.3%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周橡胶价格下跌为主。天然橡胶下周云南产区高温少雨，海南产区有降雨，预计国内胶水供应大幅增加，此外泰国北部产区割胶面积进一步扩大，供应预期增加，整体国内外原料外供应预期增加，成本端支撑松动。顺丁橡胶下周供应预计有增加预期，主要源于目前多数工厂已降负荷及进入停车状态，另外新增投料生产企