铅周报：基本面偏弱 关注再生铅冶炼成本支撑有效性

研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 1.1交易逻辑与策略 ◼产业供需： 供应端，本周国内铅精市场短缺格局有所加剧，国产、进口锌精矿加工费均有下调。需要关注的是，国内铅精矿整体呈现两级分化，低富含的矿冶炼厂关注度较低，冶炼厂依然愿意接受高富含金属的银铅矿，叠加进口锌矿减少一定程度上带动铅矿紧缺情绪，铅精矿加工费易跌难涨。含铅废料方面，本周回收商回收货源暂无改善，炼厂到货持续偏少，叠加6月多家再生铅炼厂复产预期升温，原料采购需求抬升，支撑炼厂挺价收货。受现货价格下行带动，部分回收商顺势出货，炼厂到货小幅回暖，但市面流通货源依旧偏紧，预计含铅废料价格继续持稳。 冶炼端，本周SMM三省原生铅冶炼厂的平均开工率为66.58%，较上周开工率环比上升3.6%。本周河南地区某大型冶炼厂检修结束复产，带动区域开工率上行；湖南地区某中小型冶炼厂于上周检修停产、本周产出收缩，不过区域内其余企业产量小幅抬升，供需两端因素相互抵消，湖南地区整体开工率小幅走高；云南地区炼厂生产平稳，开工维持上周水平；其余各地炼厂运行正常，开工率与上周持平。SMM再生铅四省周度开工率为28.4%，较上周增加0.78%。安徽大厂投料复产对冲部分企业亏损减产，区域开工上行2.22%；豫、苏、蒙生产环比持平。 消费端，本周SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为65.69%，较上周环比下滑1.18%。铅蓄电池企业周度开工率下降，主要原因是江西、江苏地区电动自行车蓄电池企业出现放假情况。进入6月份，同样步入半年度时段，大型企业有意提产服务于半年度产销计划，但终端市场需求低迷，经销商采购谨慎，仅是一二线品牌企业已开始对电池实施促销，但订单情况好转有限，加之近期夏季高温天气增多，工厂出现放假，使得铅蓄电池企业开工率未升先降。 截至6月4日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.71万吨，较5月28日减少0.12万吨；较6月1日增加约300吨。 基本面来看，国内前期检修的原生铅冶炼企业复产，再生铅冶炼企业提产与减产共存，但产量仍有增加。整体看，国内铅锭供应仍有小幅增量。消费端，因终端订单未见明显好转，下游电蓄企业多维持按需采购。当前铅价偏弱，国内再生铅冶炼亏损扩大，然基本面弱势格局难改，预计铅价仍有下行空间。需关注再生铅冶炼成本支撑有效性。 ◼交易策略： ➢单边：偏弱震荡；➢套利：暂时观望。➢期权：暂时观望。 1.4库存数据 1.5铅产业链库存 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 2.1原料供应-原生 2.2原料供应-原生 2.3原料供应-再生 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 3.1全球精炼铅 3.2国内精炼铅进出口 3.3原生铅冶炼企业利润 3.4原生铅供应 3.5再生铅冶炼企业成本及利润 3.6再生铅供应 目录 第一章行情与逻辑 第二章原料端 第三章冶炼端 第四章需求端 4.2铅合金及其板材 4.3汽车 4.4摩托车、电力、通信 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 ◼风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn