铅周报：宏观情绪偏弱，再生支撑不足

铅周报 2026/06/27 张世骄（有色金属组） CONTENTS目录 周度评估 周度评估 ◆价格回顾：周五沪铅指数收涨0.46%至16279元/吨，单边交易总持仓12.72万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌3美元/吨至1910美元/吨，总持仓17.73万手。SMM1#铅锭均价16050元/吨，再生精铅均价16050元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9725元/吨。 ◆国内结构：上期所铅锭期货库存录得6.26万吨，据钢联数据，6月25日全国主要市场铅锭社会库存为7.01万吨，较6月22日减少0.05万吨。内盘原生基差-170元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。海外结构：LME铅锭库存录得29.85万吨，LME铅锭注销仓单录得1.39万吨。外盘cash-3S合约基差-33.6美元/吨，3-15价差-125.2美元/吨。跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.254，铅锭进口盈亏为315.48元/吨。 ◆产业数据：原生端，铅精矿港口库存2.3万吨，工厂库存44.3万吨，折30.3天。铅精矿进口TC-165美元/干吨，铅精矿国产TC200元/金属吨。原生开工率录得66.96%，原生锭厂库2.26万吨。再生端，铅废库存9.18万吨，再生开工率录得25.00%，再生锭厂库2.35万吨。需求端，铅蓄电池开工率56.9%。 ◆铅精矿港口库存及工厂库存均有抬升，铅精矿TC止跌企稳，原生冶炼企业开工率边际抬升。铅废料库存进一步下滑，再生冶炼企业开工率边际下滑。蓄企周度开工率大幅下滑。铅锭社会库存企稳，原再冶炼企业成品库存均有抬升。联储表态鹰派，宏观情绪偏弱，下游开工走弱叠加电池成品库存抬升，预计铅价偏弱运行。 原生供给 原生供给：国内含铅矿石进口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2026年5月铅精矿净进口10.70万实物吨，同比变动5.3%，环比变动-11.2%，1-5月累计净进口铅精矿58.30万实物吨，累计同比变动7.1%。5月银精矿净进口19.02万实物吨，同比变动37.4%，环比变动-15.8%，1-5月累计净进口银精矿95.28万实物吨，累计同比变动31.3%。 原生供给：国内铅矿产量及总供给 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据SMM数据，2026年5月中国铅精矿产量14.91万金属吨,同比变动-0.1%，环比变动6.3%，1-5月共产铅精矿62.8万金属吨，累计同比变动-0.9%。根据海关数据，2026年5月含铅矿石净进口14.03万金属吨，同比变动20.6%，环比变动-13.8%，1-5月累计净进口含铅矿石73.09万金属吨，累计同比变动18.5%。 原生供给：含铅矿石总供应 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 综合来看，2026年5月中国铅精矿总供应28.94万金属吨,同比变动9.0%，环比变动-4.5%，1-5月铅精矿累计供应135.89万金属吨，累计同比变动8.6%。根据Wind数据，2026年4月海外铅矿产量23.76万吨,同比变动1.8%，环比变动-6.3%，1-4月共产铅矿96.08万吨，累计同比变动-3.3%。 原生供给：国内铅精矿细分库存 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 铅精矿港口库存2.3万吨，工厂库存44.3万吨，折30.3天。 原生供给：国内铅精矿库存变动及加工费 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 铅精矿进口TC-155美元/干吨，铅精矿国产TC200元/金属吨。铅精矿TC止跌企稳。 原生供给：冶炼开工率及产量 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 原生开工率录得66.96%，原生锭厂库2.26万吨。根据SMM数据，2026年5月中国原生铅产量35.52万吨,同比变动7.2%，环比变动6.6%，1-5月共产原生铅锭164.36万吨，累计同比变动5.6%。 再生供给 再生供给：炼厂原料及周产 资料来源：SMM、上期所、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 再生端，铅废库存9.18万吨。 再生供给：铅锭月产及成品库存 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 再生开工率录得25.00%，再生锭厂库2.35万吨。根据SMM数据，2026年5月中国再生铅产量25.4万吨,同比变动-9.3%，环比变动-19.0%，1-5月共产再生铅锭142.8万吨，累计同比变动-13.3%。 铅锭供给：铅锭进出口状况 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2026年5月铅锭净出口-5.69万吨，同比变动518.0%，环比变动3.5%，1-5月累计净出口铅锭-23.17万吨，累计同比变动530.3%。 铅锭供给：铅锭进出口状况及总供应 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 2026年5月国内铅锭总供应66.61万吨，同比变动7.4%，环比变动-5.1%，1-5月国内铅锭累计供应330.33万吨，累计同比变动2.0%。 海外铅锭：海外铅锭供需 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 资料来源：Wind、五矿期货研究中心 根据Wind数据，2026年4月海外精炼铅产量48.41万吨，同比变动24.6%，环比变动-8.7%，1-4月海外精炼铅累计产量205.42万吨，累计同比变动13.6%。4月海外精炼铅消费45.18万吨，同比变动24.4%，环比变动-1.3%，1-4月海外精炼铅累计消费193.53万吨，累计同比变动8.9%。 需求分析 中国铅蓄电池开工及表需 资料来源：SMM、海关、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 需求端，铅蓄电池开工率56.9%。2026年5月国内铅锭表观需求66.46万吨，同比变动11.2%，环比变动-5.3%，1-5月国内铅锭累计表观需求323.86万吨，累计同比变动1.2%。 电池分类别价格对比 资料来源：SMM、LME、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关数据，2026年5月铅蓄电池净出口数量2017.09万个，其他电池净出口1416.53万个，启动电池净出口600.56万个，同比变动2.6%，环比变动7.8%，1-5月铅蓄电池净出口量总计8368.66万个，累计同比变动-8.8%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2026年4月铅蓄电池成品厂库由25.9天抬升至27.4天，经销商铅蓄电池库存天数由36.41天抬升至37.2天。 库存平衡 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 铅锭总库存 资料来源：SMM、LME、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 综合来看，2026年5月国内铅锭供需差为过剩0.15万吨，1-5月国内铅锭累计供需差为过剩5.23万吨。 资料来源：SMM、Wind、钢联数据、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、Wind、钢联数据、五矿期货研究中心 综合来看，2026年4月海外精炼铅供需差为过剩3.23万吨，1-4月海外精炼铅累计供需差为过剩11.89万吨。 高频数据 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、上期所、五矿期货研究中心 国内结构：上期所铅锭期货库存录得6.26万吨，据钢联数据，6月25日全国主要市场铅锭社会库存为7.01万吨，较6月22日减少0.05万吨。内盘原生基差-170元/吨，连续合约-连一合约价差-25元/吨。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 海外结构：LME铅锭库存录得29.85万吨，LME铅锭注销仓单录得1.39万吨。外盘cash-3S合约基差-33.6美元/吨，3-15价差-125.2美元/吨。 资料来源：SMM、LME、上期所、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价录得1.254，铅锭进口盈亏为315.48元/吨。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 伦铅投资基金席位转为净空，商业企业净空边际下滑。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层