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铅周报：情绪扰动较大，再生支撑偏强

2025-04-12 张世骄,吴坤金五矿期货王月

周度评估

价格回顾：上周铅价下探企稳，沪铅指数收涨0.08%至16812元/吨，单边交易总持仓8.02万手。伦铅3S涨3.5至1898.5美元/吨，总持仓15.84万手。SMM1#铅锭均价16700元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10075元/吨。
国内月差：上期所铅锭期货库存5.61万吨，社会库存减至6.38万吨。内盘原生基差35元/吨，连续合约-连一合约价差平水。
海外月差：LME铅锭库存24.25万吨，注销仓单12.83万吨。外盘cash-3S合约基差-24.24美元/吨，3-15价差-79.5美元/吨。
跨市价差：沪伦比价1.208，铅锭进口盈亏为-175.45元/吨。海外市场领跌，进口窗口临近开启，近端承压。
产业数据：原生端，铅精矿港口库存3.2万吨，工厂库存48.8万吨，折31.2天。铅精矿进口TC-20美元/干吨，国产TC650元/金属吨。原生开工率62.01%，原生锭厂库0.6万吨。再生端，铅废库存10.1万吨，再生铅锭周产4.8万吨，再生锭厂库0.9万吨。需求端，铅蓄电池开工率70.21%。
总体来看：特朗普政府关税政策扰动较大，美股与大宗商品反弹。海外宏观不确定性仍存，若美元指数贬值，有色金属或下行；若美联储干预，贵金属及有色金属或上涨。再生原料支撑偏强，跌价幅度小于铅锭。原生供应高位，进口窗口临近，近端现货承压，下游消费疲软，铅价维持低位高波震荡。商品市场受宏观扰动大，日内波动大，单边操作风险大，建议降低仓位。

原生供给

中国含铅矿石进口：2025年2月铅精矿净进口6.82万吨，同比-41.0%，环比-9.8%。1-2月累计净进口14.38万吨，同比-36.1%。2月银精矿净进口10.28万吨，同比-20.1%，环比-44.6%。1-2月累计净进口28.83万吨，同比7.3%。
中国含铅矿石供应：2025年3月铅精矿产量11.54万吨，同比+9.9%，环比+55.7%。1-3月共产30.31万吨，同比+12.3%。2月含铅矿石净进口8.20万吨，同比-32.1%，环比-31.4%。1-2月累计净进口20.16万吨，同比-16.9%。
含铅矿石总供应：2025年2月总供应15.61万吨，同比-26.6%，环比-33.0%。1-2月累计供应38.93万吨，同比-4.5%。
铅精矿港口库存：本周3.2万吨，工厂库存48.8万吨，折31.2天。
铅精矿进口TC：进口TC-20美元/干吨，国产TC650元/金属吨。
炼厂原料及开工：原生开工率62.01%，原生锭厂库0.6万吨。2025年3月原生铅产量29.37万吨，同比-9.1%，环比+6.4%。1-3月共产86.33万吨，同比-3.3%。

再生供给

炼厂原料及周产：再生端，铅废库存10.1万吨。
铅锭月产及成品库存：再生铅锭周产4.8万吨，再生锭厂库0.9万吨。2025年3月再生铅产量37.81万吨，同比+0.5%，环比+78.9%。1-3月共产90.85万吨，同比-9.6%。
铅锭进口及总供给：2025年2月铅锭净出口0.01万吨，同比-99.5%，环比-147.7%。1-2月累计净出口-0.01万吨，同比-100.2%。