汽摩进气系统龙头，卡位机器人PEEK核心环节

核心观点

• 主业产品矩阵不断完善，全球化布局增强客户粘性：公司巩固进气系统行业领先地位，通过自研和并购拓展多元化产品体系，覆盖纯电、混动、增程式及汽车内外饰等新业务。全球产能布局提升属地化配套能力，快速响应客户需求，积累了广汽、吉利等优质客户，形成较强粘性。
• DMI技术赋能+恒勃发挥产业链优势，PEEK业务从0到1：公司与DMI成立合资公司聚焦PEEK加工，覆盖全产业链工艺流程，卡位人形机器人PEEK细分赛道。2026年4月定增预案投资8亿元建设马来西亚和台州PEEK精密零部件产业化项目，未来产能释放有望贡献显著增量。

关键数据

• 营收：2017-2025年营收稳步上升，CAGR=12%，2025年达11.4亿元。
• 业务结构：汽车进出气系统业务和摩托车配件业务合计占比80%以上。
• 盈利能力：2020-2024年毛利率30%以上，2025年受新业务并表等因素影响短期承压，毛利率和净利率同比分别下降3.5pct和3.2pct。
• 期间费率：2020-2025年期间费率由16.13%降至15.15%。
• 净利润：2020-2025年归母净利润稳步提升，CAGR=16%。

研究结论

• 投资建议：公司汽摩进气系统业务稳中有升，PEEK量产在即，未来有望提供新增量。预计2026-2028年实现营业收入15.63、18.07、21.15亿元，归母净利润1.54、1.83、2.21亿元。对应PE分别为63.8、53.8、44.5，首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：汽车行业价格战风险，新能源车需求不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险，限售股解禁风险。