汽摩内燃机进气系统龙头，布局 PEEK 领域拓展第二增长曲线

恒勃股份（301225.SZ）汽车零部件 2025年10月23日 证券研究报告/公司深度报告 评级：增持（首次） 分析师：王可执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：谢校辉执业证书编号：S0740522100003Email：xiexh@zts.com.cn分析师：刘欣畅执业证书编号：S0740522120003Email：liuxc03@zts.com.cn 报告摘要 汽摩内燃机进气系统龙头，新业务拓展增长可期。公司前身台州市路桥恒勃机床部件厂成立于1995年，多年来主要从事内燃机进气系统及配件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车/摩托车的进气系统及配件和通用机械进气系统及配件。行业层面，2024年全球汽摩行业整体承压，我国汽摩市场保持较强活力，汽车零部件行业稳步发展，从营收来看，2020年以来，我国汽车零部件制造业营收持续增长，2024年达到46200亿元，同比增长4.8%。同时为减少海外断供风险，更多国内主机厂将自主供应商纳入配套体系，国产核心零部件进口替代进程有望加速。公司层面，汽车和摩托车进气系统及配件为公司主要营收来源，营收占比超90%，得益于技术研发实力的不断提升，进口替代加速，公司业绩稳健增长，2020-2024年营收和归母净利润CAGR分别为10.83%和19.28%。 总股本(百万股)103.38流通股本(百万股)29.88市价(元)89.58市值(百万元)9,260.78流通市值(百万元)2,676.83 PEEK产业：市场前景广阔，机器人带来新机遇。PEEK属于特种工程塑料，具有耐热等级高、耐辐射、耐腐蚀、尺寸稳定性好、电性能优良等特点，同时具备优异的机械性能、易于注塑成型、挤出成型和切削加工等优异的加工性能。在“以塑代钢”、“轻量化”的大背景下，PEEK以其优异的性能在中高端领域逐步替换金属材料。PEEK行业进入壁垒高，全球PEEK行业呈现“一超多强”的局面，三家巨头，即威格斯、索尔维、赢创，市占率高达90%。目前国内PEEK自供能力不足，规划新增产能超6000吨，国产企业发展迅速，技术实力快速提升，凭借成本等优势，有望快速提升市占率。 公司：技术+客户优势显著，进军PEEK新赛道前景可期。公司具备领先的模具开发+塑料成型工艺技术，具有汽车和摩托车进气系统领域全链条技术体系，手握多项核心技术，与传统知名整车厂深度合作，在汽摩领域市占率持续提升，同时布局新能源汽车配套市场，有望提供新的增长来源。此外，公司于2025年8月与DMI成立合资公司，合作方实控人为美籍华人许砥中教授，在PEEK材料领域拥有30年改性技术沉淀。公司专长是精密模具和精密制造，双方合作将打通材料、模具、注塑等整个PEEK制造产业链，建立起深厚的产业壁垒。在人形机器人领域，公司已经开展前期的市场调研工作，积极与国内头部客户接触，同时向国内外客户积极送样，未来前景可期。盈利预测与估值：首次覆盖，给予“增持”评级。公司在汽摩进气系统领域将进 相关报告 一步提升市占率，同时进军新能源车配套领域，领先布局人形PEEK市场，有望持续实现稳健增长。预计公司2025–2027年归母净利润分别为1.58/1.83/2.08亿元,对应PE为59/51/45倍，给予“增持”评级。 风险提示：汽摩进气系统市占率提升不及预期、PEEK布局进展不及预期、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1、汽摩内燃机进气系统龙头，新业务拓展增长可期.................................................4 1.1、行业地位：深耕内燃机进气系统领域，奠定国内龙头地位........................41.2、经营状况：业绩稳健增长，盈利能力稳定..................................................71.3、股权结构：股权较为集中，利于公司决策执行效率...................................9 2、PEEK材料市场前景广阔，机器人带来新机遇.....................................................9 2.1、特种工程塑料优异之选，下游应用场景广泛..............................................92.2、PEEK材料行业进入壁垒较高，以外资企业为主.....................................132.3、行业发展驱动因素分析.............................................................................15 3、公司：技术+客户优势显著，进军PEEK新赛道前景可期.................................17 3.1、模具开发+塑料成型工艺技术领先，行业地位稳固..................................173.2、公司客户资源积累深厚，布局PEEK赛道蓄势待发................................20 4、盈利预测与估值...................................................................................................21 5、风险提示..............................................................................................................22 图表目录 图表1：公司发展历程..............................................................................................4图表2：公司主要产品..............................................................................................5图表3：2024年公司主营业务占比..........................................................................5图表4：2024年公司主营业务收入及毛利率............................................................5图表5：2015-2024年中国汽车销量及增速.............................................................6图表6：2020-2024年中国汽零产业营收及增速......................................................6图表7：2024年中国摩托车及各车型产销情况（万辆）.........................................7图表8：2020-2025H1公司业绩及增速....................................................................7图表9：同业公司历年毛利率情况............................................................................7图表10：公司三项费用率变化情况..........................................................................8图表11：研发费用支出（百万元）及增速（%）.....................................................8图表12：恒勃股份及同业公司研发费率（%）........................................................8图表13：2019-2024年经营性现金流净额变化........................................................9图表14：2019-2024年应收账款及存货周转天数....................................................9图表15：公司股权结构图(截止2025H1).................................................................9图表16：PEEK材料主要性能................................................................................10图表17：PEEK与主要工程塑料、特种工程塑料性能对比情况............................10图表18：PEEK材料与普通金属性能指标对比......................................................11图表19：PEEK材料与医用金属性能指标对比......................................................11图表20：PEEK材料产业链....................................................................................11图表21：PEEK产品在航空航天领域应用举例......................................................12图表22：PEEK产品在医疗领域的应用举例..........................................................12图表23：2024年全球PEEK下游应用领域分布...................................................12图表24：全球和中国PEEK市场规模及预测（单位：亿元）...............................13图表25：全球和中国大陆PEEK分阶段市场增速对比..........................................13图表26：PEEK行业三大国际巨头威格斯、索尔维与赢创简介............................14图表27：2022年全球PEEK市场份额占比估计...................................................15图表28：2022年中国聚醚醚酮生产企业及产能情况表.........................................15图表29：近年来PEEK行业相关政策汇总............................................................16图表30：汽车空滤器总成产品示意图....................................................................18图表31：2020-2022年三家国内高端摩托厂商销售情况&