汽零白马卡位机器人，低估值高弹性兼备

主要观点： 报告日期：2025-07-29 ⚫橡胶密封行业国内领先企业，新业务热管理、轻量化底盘和空气悬挂系统放量带来成长。公司现有业务包括四大类：橡胶业务：公司在密封及减震行业技术储备深厚，同时积极布局新能源领域，保持较高市占率。热管理系统：逐步实现核心零部件自制，未来应用领域将延伸至储能、数据中心等，2024年度公司热管理系统业务累计获得订单约为117亿元。轻量化底盘系统：积极开拓国内订单，同时斯洛伐克及墨西哥的轻量化工厂正在有序建设中，2024年度公司轻量化业务累计获得订单约为142亿元。空气悬挂系统：2016年公司收购全球领先的空悬供应商德国AMK，同时子公司鼎瑜科技布局空悬核心零部件、提高总成产品国产化率，截至2024年底公司国内空悬业务已获订单总产值约为152亿元，其中总成产品订单总产值约为17亿元，在手订单充足正处在加速放量阶段。 ⚫布局机器人谐波减速器和传感器赛道，壁垒高前景广阔。公司机器人业务顺利推进：先发优势：前瞻布局谐波减速器、力矩传感器、关节总成等产品，且深耕汽车零部件多年，已具备小鹏、奇瑞等客户资源，有利于后续机器人产品落地。区位优势：能够利用安徽的产业资源赋能，产能建设上，公司与合肥市包河区人民政府签订《投资协议书》，在合肥市包河区投资建设智能机器人项目总部及核心零部件研发制造中心。客户合作上，全资子公司安徽睿思博与芜湖埃夫特签署战略合作协议；公司深度参与奇瑞墨甲机器人产品研发，为墨甲机器人量身打造核心零部件33项，其中人形机器人组件22项、机器狗组件11项，未来将在机器人领域持续深化与奇瑞等战略协同。⚫投资建议：我们认为公司兼备低估值与高弹性，较厚盈利带来安全边际。公司现有 业务多元化、全球化，稳健向上提供较厚盈利有较高安全边际，同时前瞻布局机器人产品迅速卡位带来高成长的预期。我们预计公司2025-2027年归母净利润15.4亿、18.1亿、20.6亿元，对应增速+23%、+18%、+14%，对应2025年7月25日PE 15、13、11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。⚫风险提示：宏观经济波动、地缘政治、贸易摩擦风险、汇率波动、原材料涨价、行 执业证书号：S0010524050002邮箱：liuqianlin@hazq.com分析师：陈佳敏 业竞争加剧、新产品研发进度低于预期、新客户开拓不及预期。 执业证书号：S0010524040001邮箱：chenjiamin@hazq.com 正文目录 1基本情况：全球领先的汽零供应商，积极布局机器人新成长....................................................................................................42现有业务：多元化、全球化的特点下稳健向上............................................................................................................................72.1橡胶业务：深耕多年，市占率高..............................................................................................................................................................7（一）密封系统............................................................................................................................................................................7（二）减震业务............................................................................................................................................................................82.2热管理系统：核心部件自制，应用领域延伸.......................................................................................................................................92.3轻量化底盘系统：国内外同步发展，在手订单充沛......................................................................................................................112.4空气悬挂系统：提高国产化率，订单加速兑现...............................................................................................................................133新成长：机器人业务迅速卡位.......................................................................................................................................................154盈利预测与投资建议：低估值，高弹性......................................................................................................................................184.1业绩复盘：通过收购扩张规模，盈利平稳........................................................................................................................................184.2业绩预测：较厚盈利带来安全边际......................................................................................................................................................21风险提示.................................................................................................................................................................................................23财务报表与盈利预测............................................................................................................................................................................24 图表目录 图表1中鼎股份发展历史.........................................................................................................................................................................................4图表2中鼎股份股权结构.........................................................................................................................................................................................5图表3中鼎股份现有产品结构...............................................................................................................................................................................6图表4中鼎股份近五年客户结构...........................................................................................................................................................................6图表5中鼎股份近年密封系统营业收入（亿元）..........................................................................................................................................7图表6中鼎股份近年密封系统毛利率（%）....................................................................................................................................................7图表7中鼎股份近年减震业务营业收入（亿元）..........................................................................................................................................8图表8中鼎股份近年减震业务毛利率（%）....................................................................................................................................................8图表9热管理系统产品.............................................................................................................................................................................................9图表10中鼎股份近年热管理系统营业收入（亿元）.........