双焦月报：继续以寻找多头机会为主，注意盘面可能的大幅波动

双焦月报 2026/06/05 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 5月份，焦煤整体维持宽幅震荡走势，月度涨幅28.5元/吨或+2.21%。5月下旬以来，焦煤盘面价格持续走高，上周周度涨幅171.5元/吨或+13.02%（针对加权指数，截止发稿日，下同）。驱动方面，主要仍在于“5.22矿难”导致的短期供给显著收缩（影响时长超预期且山西启动全省范围督察）与资金情绪。技术形态角度，焦煤盘面价格向上突破1332元/吨前高后持续走强，伴随持仓及成交的显著增长，短期多头趋势仍旧强劲，短期向上关注上方1550元/吨、1600-1650元/吨这两处压力区间表现情况。 5月份焦炭价格同样呈现宽幅震荡走势，月度涨幅68.5元/吨或+3.72%。5月下旬伴随焦煤同步走高，上周周度涨幅163.5元/吨或+8.55%（针对加权指数，截止发稿日，下同）。驱动方面，仍是主要跟随成本端焦煤价格波动，其自身基本面表现相对健康。技术形态角度，焦炭盘面价格突破前高后持续走高，短期向上趋势仍强，关注上方2100元/吨及2200元/吨附近压力。 月度要点小结 ◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1812.3元/吨，环比+158元/吨，较上月初+263.5元/吨，现货折盘面仓单价为1627.5元/吨，升水盘面（09合约，下同）196元/吨；山西中硫主焦报1550元/吨，环比+100元/吨，较上月初+180元/吨，现货折盘面仓单价为1539.5元/吨，升水盘面108元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1309元/吨，环比-26元/吨，较上月初+60元/吨，现货折盘面仓单价为1284元/吨，贴水盘面147.5元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1700元/吨，环比+90元/吨，较上月初+170元/吨，现货折盘面仓单价为1973元/吨，贴水盘面（09合约，下同）70元/吨；吕梁准一级干熄焦报1780元/吨，环比+55元/吨，较上月初+165元/吨，现货折盘面仓单价为1997.5元/吨，贴水盘面45.5元/吨。 ◆品种持仓（异常情况）：当前焦煤7月、8月等非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，尤其7月份合约持仓超过5万手。 ◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量69.21万吨，环比-3.26万吨，精煤产量环比延续回落。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期增长约14.98万吨或+0.11%。 ◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，周均19.36万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为140元/吨，澳煤进口窗口打开。 ◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量113.06万吨，环比-0.08万吨。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约120万吨或-0.66%。独立焦化厂焦化利润49元/吨，环比-17元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量240.72万吨，环比-0.28万吨；钢厂盈利率水平59.31%，环比-3.03pct。五大材表观消费量848.77万吨，环比-27.42万吨，同比-33.39万吨。可获取部分钢材总库存为2771.17万吨，环比-10.32万吨，同比+435.61吨，延续季节性去库，仍较去年同期显著偏高。 月度要点小结 ◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在143.2万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在222万吨）；测算焦炭产量折焦煤日均需求152.1万吨、铁水折焦煤日均需求155.4万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤阶段性延续边际收紧。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约115.6万吨，焦炭供求结构仍边际趋紧。 ◆库存：焦煤总库存环比+45.3万吨，其中样本矿山库存环比-9.97万吨、独立焦化厂库存环比+46.83万吨、钢厂库存环比+1.64万吨、港口库存环比+6.8万吨；焦炭总库存环比-8.42万吨，其中独立焦化厂库存环比+2.35万吨、钢厂库存环比-4.65万吨、港口库存-6.12万吨。 ◆小结及展望：“5.22矿难”的影响还在持续发酵，在前期的报告中，我们提出“考虑到当前矿难的级别及造成的影响远超2023年11月16日吕梁永聚煤业火灾事故（后续国家安排督查组入驻山西进行为期6个月的“三超”安全督察，并对当时山西焦煤产量造成显著影响），且此次事故煤矿曾入选《全国灾害严重生产煤矿名单》，同时在2025年两次因安全问题被处罚。在这样的背景下，仍然提示该事故后续对供给的中长期影响以及由此可能带来的焦煤供求基本面由松变紧的根本性变化”，并给出了在当下下游钢铁行业需求即将进入淡季且终端需求相对疲弱与利润空间相对有限背景下焦煤价格向上打开上涨空间的可能路径，即类似2021年（铁矿走低而焦煤在煤炭现实紧张中大幅走高，参考前期报告）。实际上，在5月30日，山西省召开安全生产暨煤矿安全风险隐患专项整治行动部署会，强调“动真硬碰”，以“零容忍”态度精准排查、重拳打击隐蔽工作面、安全监控造假、超层越界私挖乱采、违规分包转包、重大灾害治理不落实等违法违规行为。这使得“安监”的发展逐步朝着2024年上半年类似情况进行发展，本周的价格上涨我们认为也是对中长期供给影响的纠正性计价，只是在资金的簇拥下节奏表现十分迅猛。在当前位置水平上，双焦已经几乎吞噬掉下游的利润空间，因此价格的博弈将会更加激烈，后续上方的空间是否能够继续打开，我们认为需要“安监”层面对供给的影响进一步加深，并且带动现货同步继续走强，保持对盘面的跟随。同时，需要铁矿端继续向煤焦端让利（在缓慢发生）。静态的供求结构上，本周焦煤的供应在进一步收缩，边际的结构紧张进一步加深，但持续的时间仍旧存疑。总而言之，我们仍倾向于建议关注焦煤盘面向上的机会，以寻找机会参与做多策略为主，尤其在今年煤炭整体扰动因素的背景下，但需要注意盘面可能的大幅波动。焦炭方面，仍认为将跟随成本端焦煤波动。 期现市场 焦煤分煤种价格走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/04，低硫主焦报1812.3元/吨（针对价格指数，下同），环比+158元/吨，较上月初+263.5元/吨；中硫主焦报1623.5元/吨，环比+132.9元/吨，较上月初+204.9元/吨；高硫主焦报1524.8元/吨，环比+109.4元/吨，较上月初+183.5元/吨；肥煤报1657.3元/吨，环比+102.8元/吨，较上月初+214.6元/吨；1/3焦煤报1446元/吨，环比+82.1元/吨，较上月初+178.8元/吨；气煤报1088.2元/吨，环比+24.3元/吨，较上月初+76.3元/吨；瘦煤报1479.8元/吨，环比+120.5元/吨，较上月初+168.1元/吨。 山西主焦煤现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/04，山西低硫主焦报价1812.3元/吨，环比+158元/吨，较上月初+263.5元/吨，现货折盘面仓单价为1627.5元/吨；山西中硫主焦报1550元/吨，环比+100元/吨，较上月初+180元/吨，现货折盘面仓单价为1539.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/04，乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1309元/吨，环比-26元/吨，较上月初+60元/吨，现货折盘面仓单价为1284元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/04，澳大利亚峰景硬焦报价233美元/吨（钢联调整价格依据，为国内报询/成交价格），折国内进口价1796元/吨，环比+22元/吨，较上月初+99元/吨，现货折盘面仓单价为1471元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/04，日照港准一级湿熄焦报价1700元/吨，环比+90元/吨，较上月初+170元/吨，现货折盘面仓单价为1973元/吨；吕梁准一级干熄焦报1780元/吨，环比+55元/吨，较上月初+165元/吨，现货折盘面仓单价为1997.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/04，日钢准一级焦到厂价报1645元/吨，环比+50元/吨，第五轮提涨落地。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/04，山西低硫主焦升水盘面（主力合约，下同）196元/吨，环比+20元/吨；金泉蒙5#贴水盘面147.5元/吨，环比-167.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/04，焦煤5-9价差报-205元/吨，环比+31元/吨，焦煤总体仍维持近月低、远月高的Contango结构，近月结构略有所走强，JM2701以后合约因交割品标准更改，显著高于当前价格。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/04，日照港准一级湿熄焦贴水盘面（主力合约，下同）70元/吨，环比-46.5元/吨；吕梁准一级干熄焦升水盘面45.5元/吨，环比-88元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/04，焦炭9-1价差报-62元/吨，环比+13.5元/吨，焦炭总体同样仍维持近月低、远月高的Contango结构。 折算焦煤仓单成本 折算焦炭仓单成本 持仓及品种比价 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026/06/04，焦煤单边总持仓93.64万手，环比+24.4万手，显著增加；焦炭单边持仓4.27万手，环比+0.9万手。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 当前焦煤7月、8月等非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，尤其7月份合约持仓超过5万手。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，JM/I环比+0.21，HC/JM环比-0.23，本周焦煤表现显著强于铁矿、成材。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，J/I环比+0.23，HC/J环比-0.12，JM/J环比+0.02，本周焦炭表现明显强于铁矿石、成材。 供给及需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/04，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量69.21万吨，环比-3.26万吨，精煤产量环比延续回落。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期增长约14.98万吨或+0.11%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/04，钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量26.3万吨，环比-1.82万吨。周度累计情况来看，样本口径（洗煤厂）精煤累计产量同比去年同期增加约228.55万吨或+6.07%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/30，甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，周均19.36万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。2026年1-4月，我国累计进口蒙古焦煤2642.23万吨，同比+1072.27万吨或+98.71%。（5月份数据未更新） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/06/04，澳大利亚峰景