双焦周报：提示矿难下煤炭供给可能的中长期影响，仍以寻找多头机会为主

2026/05/30 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 上周，焦煤盘面价格在触及下方中期趋势线后大幅反弹，周度涨幅134.5元/吨或+11.37%（针对加权指数，下同）。驱动方面，主要在于“5.22矿难”导致的短期供给显著收缩与资金情绪。技术形态角度，焦煤盘面价格在放量大幅上涨后高位横移震荡，向上临界，走势仍旧偏强，关注上方1450元/吨附近压力。 上周，焦炭盘面价格同样显著反弹，周度涨幅170.5元/吨或+7.79%（针对加权指数，下同）。驱动方面，仍是主要跟随成本端焦煤价格波动，其自身基本面表现相对健康。技术形态角度，焦炭盘面价格突破前高后在2000元/吨附近承压回落，短期仍震荡向上，关注上方2000元/吨附近压力。 周度要点小结 ◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1654.3元/吨，环比+71.2元/吨，现货折盘面仓单价为1466元/吨，升水盘面（09合约，下同）180.5元/吨；山西中硫主焦报1460元/吨，环比+70元/吨，现货折盘面仓单价为1447.5元/吨，升水盘面162元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1335元/吨，环比+101元/吨，现货折盘面仓单价为1310元/吨，升水盘面24.5元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1630元/吨，环比=100元/吨，现货折盘面仓单价为1887元/吨，贴水盘面（09合约，下同）16元/吨；吕梁准一级干熄焦报1725元/吨，环比+55元/吨，现货折盘面仓单价为1942元/吨，升水盘面39元/吨。 ◆品种持仓（异常情况）：当前焦煤7月、8月等非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，仍需要警惕仓单压力，尤其当价格异常拉升之后，重点关注现货的坚韧程度及仓单价格水平。 ◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量72.47万吨，环比-9.81万吨，精煤产量环比显著回落。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期增长约48.93万吨或+0.39%。 ◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，报16.99万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-98元/吨，澳煤进口仍不具备优势，进口窗口仍处于关闭状态。 ◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量113.14万吨，环比-0.77万吨。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约114.73万吨或-0.66%。独立焦化厂焦化利润66元/吨，环比-6元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量241万吨，环比+0.19万吨；钢厂盈利率水平62.34%，环比-0.86pct。五大材表观消费量879.2万吨，环比-4.39万吨，同比-37.61万吨。可获取部分钢材总库存为2782.02万吨，环比-29.86万吨，同比+454.14吨，仍较去年同期显著偏高。 周度要点小结 ◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在148.2万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在229.6万吨）；测算焦炭产量折焦煤日均需求152.2万吨、铁水折焦煤日均需求155.6万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤受矿难导致的较大面积停产自查影响边际显著收紧。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约115.7万吨，焦炭供求结构仍边际趋紧。 ◆库存：焦煤总库存环比+17.9万吨，其中样本矿山库存环比-4.21万吨、独立焦化厂库存环比+33.9万吨、钢厂库存环比-6.18万吨、港口库存环比-5.61万吨；焦炭总库存环比+18.01万吨，其中独立焦化厂库存环比+5.86万吨、钢厂库存环比+10.25万吨、港口库存+1.9万吨。 ◆小结及展望：宏观层面，伴随着美伊间达成协议预期逐步提升（双方谈判代表已就谅解备忘录达成一致，尚需美总统审批），原油价格出现较明显回落，通胀预期及加息预期有所缓解，海外长期国债利率随之出现一定回落，海外资本市场情绪缓和，需求复苏预期回暖，整体市场大环境稍有好转。基本面角度，随着“5.22矿难”的发生，短期煤炭供给出现阶段性明显收缩，本周焦煤产量显著走低，静态基本面上，周度焦煤供需结构收紧，这一点在盘面价格的反弹以及现货的提价中已经体现。短期来看，市场对于上层如何平衡安监与保供仍存在博弈，当前盘面定价的是产地煤矿短期的自查停产，虽然影响的量级上较大但认为影响时长有限。叠加5月28日发改委召开应峰度夏能源保供工作会议且再次强调煤炭保供，资金当下似乎对于供给后续收缩力度预期有限。对此，我们持相对谨慎态度。考虑到当前矿难的级别及造成的影响远超2023年11月16日吕梁永聚煤业火灾事故（后续国家安排督查组入驻山西进行为期6个月的“三超”安全督察，并对当时山西焦煤产量造成显著影响），且此次事故煤矿曾入选《全国灾害严重生产煤矿名单》，同时在2025年两次因安全问题被处罚。在这样的背景下，我们仍然提示该事故后续对供给的中长期影响以及由此可能带来的焦煤供求基本面由松变紧的根本性变化。虽然在当下下游钢铁行业需求即将进入淡季且终端需求相对疲弱与下游利润空间相对有限背景下，上游原材料价格难以向下游顺畅传导，焦煤价格上方存在较明显的压制（这也是资金此次未大幅抬升价格的原因之一）。但相似的情况下焦煤出现大幅上涨的案例存在，2021年在粗钢压减背景下，下游需求及利润一般，铁矿走低而焦煤在煤炭现实紧张中大幅走高。我们认为，若后续煤炭现货市场确实出现预期的收紧，那么该种情况或有望成为焦煤价格上涨的路径之一（假设路径，仅供参考），恰逢当下钢铁供给侧预期再起以及市场对于铁矿后续供求宽松预期较浓。总之，我们仍倾向于建议关注焦煤盘面向上的机会，以寻找机会参与做多策略为主。尤其在今年煤炭整体扰动因素的背景下。焦炭方面，仍认为将跟随成本端焦煤波动。 期现市场 焦煤分煤种价格走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/29，低硫主焦报1654.3元/吨（针对价格指数，下同），环比+71.2元/吨；中硫主焦报1490.6元/吨，环比+57.1元/吨；高硫主焦报1415.4元/吨，环比+74元/吨；肥煤报1554.5元/吨，环比+87.7元/吨；1/3焦煤报1363.9元/吨，环比+74.9元/吨；气煤报1063.9元/吨，环比+31.6元/吨；瘦煤报1359.3元/吨，环比+48.2元/吨。 山西主焦煤现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/29，山西低硫主焦报价1654.3元/吨，环比+71.2元/吨，现货折盘面仓单价为1466元/吨；山西中硫主焦报1460元/吨，环比+70元/吨，现货折盘面仓单价为1447.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/29，乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1335元/吨，环比+101元/吨，现货折盘面仓单价为1310元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/29，澳大利亚峰景硬焦报价228美元/吨（钢联调整价格依据，为国内报询/成交价格），折国内进口价1756元/吨，环比+57元/吨，现货折盘面仓单价为1431元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/29，日照港准一级湿熄焦报价1630元/吨，环比=100元/吨，现货折盘面仓单价为1887元/吨；吕梁准一级干熄焦报1725元/吨，环比+55元/吨，现货折盘面仓单价为1942元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/29，日钢准一级焦到厂价报1595元/吨，环比+50元/吨，第四轮提涨落地。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/29，山西低硫主焦升水盘面（主力合约，下同）180.6元/吨，环比-50元/吨；金泉蒙5#升水盘面24.5元/吨，环比-22元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/29，焦煤5-9价差报-237元/吨，环比+18元/吨，焦煤总体仍维持近月低、远月高的Contango结构，近月结构略有所走强，JM2701-JM2705合约因交割品标准更改，显著高于当前价格。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/29，日照港准一级湿熄焦贴水盘面（主力合约，下同）16元/吨，环比-64.5元/吨；吕梁准一级干熄焦升水盘面39元/吨，环比-116.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/29，焦炭9-1价差报-102元/吨，环比-5元/吨，焦炭总体同样仍维持近月低、远月高的Contango结构。 折算焦煤仓单成本 折算焦炭仓单成本 持仓及品种比价 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026/05/29，焦煤单边总持仓68.5万手，环比-3.8万手，仍处在历史相对高位水平；焦炭单边持仓3.38万手，环比-0.5万手。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 当前焦煤7月、8月等非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，仍需要警惕仓单压力，尤其当价格异常拉升之后，重点关注现货的坚韧程度及仓单价格水平。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，JM/I环比+0.19，HC/JM环比-0.29，本周焦煤表现明显强于铁矿、成材。当前，JM/I仍处于历史绝对值的低位水平，焦煤估值仍相对铁矿石偏低。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，J/I环比+0.24，HC/J环比-0.17，JM/J环比+0.01，本周焦炭表现明显强于铁矿石、成材。当前，J/I同样仍处于历史绝对值的低位水平，焦炭估值相对铁矿石同样偏低。 供给及需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/29，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量72.47万吨，环比-9.81万吨，精煤产量环比显著回落。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期增长约48.93万吨或+0.39%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/29，钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量28.12万吨，环比-0.54万吨。周度累计情况来看，样本口径（洗煤厂）精煤累计产量同比去年同期增加约209.09万吨或+5.81%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/29，甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，报16.99万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。2026年1-4月，我国累计进口蒙古焦煤2642.23万吨，同比+1072.27万吨或+98.71%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/29，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-98元/吨，澳煤进口仍不具备优势，进口窗口仍处于关闭状态。2026年1-4月，我国累计进口澳大利亚焦煤254.17万吨，同比+24.22万吨或+12.61%。 进口焦煤情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-4月，我国累计进口俄罗斯焦煤1156.35万吨，同比+88.11万吨或+10.80%；累