双焦月报：持续关注焦煤多头交易机会，寻找回落后的低多点，不建议追高

双焦月报 2026/05/08 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 4月份，焦煤盘面价格呈现探底回升走势，月度涨幅85.5元/吨或+7.11%。上周，焦煤盘面价格冲高回落，周度涨幅5.5元/吨或+0.43%（针对加权指数，下同）。驱动方面，主要在于下游成材端价格走强以及动力煤端价格表现相对强势。技术形态角度，焦煤盘面价格仍处于震荡整理阶段，向上临界，短期继续关注上方1350元/吨附近压力及下方1080元/吨附近支撑，同时注意日内大幅波动。 4月份，焦炭盘面价格同样呈现探底回升走势，月度涨幅106.5元/吨或+6.13%。上周，焦炭盘面价格同样冲高回落，周度跌幅10元/吨或-0.54%。驱动方面，仍是主要跟随成本端焦煤价格波动，其自身基本面表现亦相对健康。技术形态角度，焦炭盘面价格短期内继续维持区间震荡，向上临界，关注上方前高1880元/吨附近压力，下方关注1600元/吨-1650元/吨附近支撑情况。 月度要点小结 ◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1570.5元/吨，环比+22.7元/吨，较上月初+10.8元/吨，现货折盘面仓单价为1345.5元/吨，升水盘面（09合约，下同）76.5元/吨；山西中硫主焦报1380元/吨，环比+10元/吨，较上月初+20元/吨，现货折盘面仓单价为1365.5元/吨，升水盘面61.5元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1249元/吨，环比持稳，较上月初-40元/吨，现货折盘面仓单价为1224元/吨，贴水盘面80元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1540元/吨，环比+30元/吨，较上月初+40元/吨，现货折盘面仓单价为1801元/吨，贴水盘面（05合约，下同）59元/吨；吕梁准一级干熄焦报1615元/吨，环比持稳，较上月初+65元/吨，现货折盘面仓单价为1831.5元/吨，贴水盘面28.5元/吨。 ◆品种持仓（异常情况）：当前焦煤6月、7月等非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，需要警惕仓单压力，尤其当价格异常拉升之后。 ◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量79.19万吨，环比-0.28万吨，精煤产量环比小幅回落。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期增长约2.24万吨或+0.02%。 ◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，报19.78万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为-120元/吨，澳煤进口仍不具备优势，进口窗口仍处于关闭状态。 ◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量113.22万吨，环比+0.15万吨，焦炭产量环比小幅回升。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约94.05万吨或-0.63%。独立焦化厂焦化利润58元/吨，环比+4元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量238.91万吨，环比+0.01万吨；钢厂盈利率水平60.17%，环比+9.09pct。五大材表观消费量841.16万吨，环比-68.32万吨，同比-4.02万吨。可获取部分钢材总库存为2923.9万吨，环比+23.91万吨，同比+437.5吨，仍较去年同期显著偏高。 月度要点小结 ◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在158万.7吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在246万吨）；测算焦炭产量折焦煤日均需求152.3万吨、铁水折焦煤日均需求154.5万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤仍评估为偏宽松。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约114.7万吨，焦炭供求结构仍边际趋紧，后续继续观察铁水的恢复进度及高度情况。 ◆库存：焦煤总库存环比-59.72万吨，其中样本矿山库存环比+1.67万吨、独立焦化厂库存环比-59.9万吨、钢厂库存环比-3.49万吨、港口库存环比+2万吨；焦炭总库存环比-11.16万吨，其中独立焦化厂库存环比-3.11万吨、钢厂库存环比-5.19万吨、港口库存-2.85万吨。 ◆小结及展望：近期，随着美伊重新回到谈判桌，市场持续交易中东局势缓和，海内外资本市场显著反弹并创下新高，尤其是科技相关板块表现亮眼。但美伊间如何达成共识的前景及路径依旧模糊，双方谈判局势仍持续反复，并由此带动原油以及相关品种大幅波动。于是我们看到商品市场割裂的情况：科技相关的商品，如锡（半导体）表现强劲，原油相关的能化品种剧烈波动，而黑色板块则交易自身基本面而脱敏于中东局势扰动。面对当前相对混沌的商品市场局面，我们认为暂时相对难以走出单边强趋势，建议整体以偏震荡、宽幅波动去看待，操作上以偏短期为主同时注意风险。黑色板块方面，站在盘面角度，当前最显著的矛盾依旧在于热卷（持仓快速上升且创下新高）。对于热卷近期价格的显著上升，我们认为其主要还是得益于钢材直接及间接出口数据的良好以及市场对于钢铁行业再启供给侧改革的预期。当前热卷估值已经来到相对偏高的位置，其后续继续上行需要需求超预期或供给侧改革预期被证实。但无论如何，钢材价格的上行一定程度带动了利润的回升，给上游原材料价格的上涨提供了一定的空间，这对于原材料端价格是偏利好的（能够提供的空间暂时相对有限）。双焦基本面方面，焦煤自身即期供求结构依旧偏宽松（蒙煤通关持续处在高位）且当前的盘面估值偏高。同时，包括6月、7月合约在内的近月合约持仓异常偏高，价格高位存在较强的交割压力，尤其在价格短期异常拉升之后。虽然我们对于中远期煤价持续看好（主要基于能源溢价以及动力煤角度，认为煤炭本次的主要矛盾在于动力煤，其通过跨界煤种供应流向及资金表达方式间接影响焦煤），但当前基本面相对宽松、估值偏高、向上面临交割压力背景下，我们倾向于建议价格发生回落之后找机会做多，不建议追高。中长期来看，我们仍重申对于焦煤价格的乐观态度，建议关注二季度末三季度初的时间节点，同时关注我们近期煤炭相关专题中对于关键数据的跟踪。焦炭方面，仍认为将跟随成本端焦煤波动。 期现市场 焦煤分煤种价格走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，低硫主焦报1570.6元/吨（针对价格指数，下同），环比+22.7元/吨，较上月初+10.8元/吨；中硫主焦报1426.8元/吨，环比+7.4元/吨，较上月初+24.3元/吨；高硫主焦报1346.1元/吨，环比+9.5元/吨，较上月初+8.5元/吨；肥煤报1444.2元/吨，环比+1.5元/吨，较上月初+3.8元/吨；1/3焦煤报1267.2元/吨，环比持稳，较上月初-8.8元/吨；气煤报1011.9元/吨，环比持稳，较上月初+18.8元/吨；瘦煤报1311.7元/吨，环比持稳，较上月初-16.5元/吨。 山西主焦煤现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，山西低硫主焦报价1570.5元/吨，环比+22.7元/吨，较上月初+10.8元/吨，现货折盘面仓单价为1345.5元/吨；山西中硫主焦报1380元/吨，环比+10元/吨，较上月初+20元/吨，现货折盘面仓单价为1365.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1249元/吨，环比持稳，较上月初-40元/吨，现货折盘面仓单价为1224元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，澳大利亚峰景硬焦报价221美元/吨（钢联调整价格依据，为国内报询/成交价格），折国内进口价1710元/吨，环比+16元/吨，较上月初-13元/吨，现货折盘面仓单价为1383元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，日照港准一级湿熄焦报价1540元/吨，环比+30元/吨，较上月初+40元/吨，现货折盘面仓单价为1801元/吨；吕梁准一级干熄焦报1615元/吨，环比持稳，较上月初+65元/吨，现货折盘面仓单价为1831.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，日钢准一级焦到厂价报1495元/吨，环比持稳，第三轮提涨尚未落地。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，山西低硫主焦升水盘面（主力合约，下同）76.5元/吨，环比+6元/吨；金泉蒙5#贴水盘面80元/吨，环比-17元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，焦煤5-9价差报-211元/吨，环比-1元/吨，焦煤总体仍维持近月低、远月高的Contango结构，JM2701-JM2704合约因交割品标准更改，显著高于当前价格。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，日照港准一级湿熄焦贴水盘面（主力合约，下同）59元/吨，环比+13.5元/吨；吕梁准一级干熄焦贴水盘面28元.5/吨，环比-19元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，焦炭9-1价差报-93.5元/吨，环比-1元/吨，焦炭总体同样仍维持近月低、远月高的Contango结构。 折算焦煤仓单成本 折算焦炭仓单成本 持仓及品种比价 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026/05/07，焦煤单边总持仓63.77万手，环比+4.28万手，仍处在历史相对高位水平；焦炭单边持仓3.75万手，环比+0.3万手。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 当前焦煤6月、7月等非主力合约持仓出现明显高于同期的异常情况，需要警惕仓单压力，尤其当价格异常拉升之后。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，JM/I环比-0.02，HC/JM环比+0.01，本周焦煤表现稍弱于铁矿、成材。当前，JM/I仍处于历史绝对值的低位水平，焦煤估值仍相对铁矿石偏低。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，J/I环比-0.03，HC/J环比+0.02，JM/J环比+0.00，本周焦炭表现稍弱于铁矿石、成材。当前，J/I同样仍处于历史绝对值的低位水平，焦炭估值相对铁矿石同样偏低。 供给及需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量79.19万吨，环比-0.28万吨，精煤产量环比小幅回落。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期增长约2.24万吨或+0.02%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量28.16万吨，环比-0.03万吨。周度累计情况来看，样本口径（洗煤厂）精煤累计产量同比去年同期增加约152.2万吨或+4.98%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/05，甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，报19.78万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。2026年1-3月，我国累计进口蒙古焦煤1871.08万吨，同比+784.79万吨或+72.24%。（4月份数据未更新） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/05/07，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润