双焦月报：夏季煤焦大幅上涨 关注后期可能的做空机会

2023年07月28日 夏季煤焦大幅上涨关注后期可能的做空机会 研究员：尉俊毅 期货从业证号：F03104825投资者咨询从业证号：Z0018233:021-65789253:weijunyi_qh@chinastock.com.cn 第一部分7月煤焦行情走势复盘 山西矿难叠加钢厂补库，双焦大幅上涨 单边方面，7月份双焦主力09合约大幅上涨，焦煤领涨黑色板块，近月合约强于远月合约。月初钢厂高炉开工率小幅上升，钢厂开始对煤焦进行补库，双焦稳中偏强。7月15-16日山西发生两起矿难事故，山西开展安全检查，导致煤矿产量下降。此后炼焦煤价格上涨，流拍下降，港口贸易商惜售，尽管蒙煤通关仍在高位，但是国内市场情绪乐观，支撑炼焦煤价格持续上涨。7月中旬焦炭第二轮涨价落地，此后焦企提出第三轮涨价100元/吨，钢厂基本已经接受。综合看，煤焦供需格局有所改善，现货进入上涨通道，截止7月25日，CCI山西低硫报1923元/吨，累积涨价240元/吨，CCI山西吕梁准一级焦报1810，累积涨价100元/吨。 月间套利方面，9-1价差7月呈扩大趋势，收盘价看7月3日至7月28日JM9-1价差从21涨至93、J9-1价差40涨至71.5，正套逻辑主要在于煤焦现货价格上涨，前期跌幅较大的近月修复基差。 跨品种套利方面，钢焦比、煤焦比近期继续下降，焦化利润、钢厂利润被压缩，上游利润有所上升。7月中上旬煤焦上涨主要在于山西矿难，钢焦比、煤焦比均有所下降，7月下旬煤焦比小幅回升，后期关注钢厂高炉检修情况，钢焦比可能上升。 数据来源：银河期货、文华财经 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第二部分双焦供需分析 煤焦供需俩旺下游采购积极性提升矿难影响市场情绪 1.煤炭产量持续增长，山西煤矿矿难影响短期供给 产地焦煤供给方面，国家统计局最新数据显示，2023年6月份，中国原煤产量为39009.3万吨，同比增长2.5%；1-6月累计产量230053.6万吨，同比增长4.4%。中国煤炭资源网数据显示，我国5月当月炼焦煤供给量4930万吨，当月环比下降0.29%，1-5月累积供给量24517万吨，累积同比8.77%。原煤产量、炼焦煤供给量均处于近五年高位。据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，排名前10家企业原煤产量合计为11.8亿吨，同比增加4420万吨，占规模以上企业原煤产量的51.3%。周度数据看，截止7月27日，近期受山西煤矿事故影响产地煤矿减产现象增加，供应出现下滑，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少3.67万吨至922.83万吨，产能利用率周环比下降0.36%至91.66% 产地焦煤库存方面，煤炭保供稳价政策仍在发挥作用，终端盈利情况不佳，下游对原料多维持刚需采购，不过受山西矿难影响，贸易商补库积极性明显提高，煤矿出货顺畅，库存大幅去化，汾渭监测样本煤矿原煤库存周环比减少25.55万吨至234.5万吨，精煤库存周环比减少18.34万吨至188.84万吨。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、汾渭能源 数据来源：银河期货、汾渭能源、Mysteel 数据来源：银河期货、汾渭能源、Mysteel 2.6月份我国进口炼焦煤同比增55.4%，蒙古炼焦煤进口占比近一半 据海关总署最新数据显示，2023年6月份，全国炼焦煤进口量774.5万吨，同比增55.4%，环比增15.2 %。6月份中国进口炼焦煤主要来源国依旧为蒙古国和俄罗斯，占比分别为49.34%和28.3%。2023年1-6月，全国炼焦煤进口量4561.4万吨，同比增长75%。进口总量由多到少分别依次是蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国、印尼、澳大利亚，占比分别是49.24%、29.71%、8.45%、5.91%、3.71%、2.27%。 蒙古国2023年上半年炼焦煤进口量延续领跑地位，同比增加197%。但蒙古国7月进口量比例可能环比下降，原因在于（1）7月份蒙古那达慕大会及大雨影响部分口岸通关。（2）受限于甘其毛都口岸监管区环保要求以及蒙古国电子线上竞拍政策的影响。（3）国内炼焦煤价格上涨，贸易商从其他国家进口积极性上升。 澳洲煤6月单月进口21.7万吨，1-6月进口102.6万吨，澳洲炼焦煤随着矿山供应量增加，国内市场炼焦煤价格上涨后，澳洲煤的性价比优势逐步显现，预计发运量或将继续提升，但要恢复到几年前的水平还很难。美加俄煤的进口量主要依靠进口利润调节。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 3.6月焦炭产量同比增3.1%，近期焦企没有利润 国家统计局最新数据显示，据国家统计局数据显示，2023年6月份，全国焦炭产量4069万吨，同比下降2.2%。2023年1-6月份，全国焦炭产量24382万吨，同比增长1.75%。尽管焦炭价格上涨第二轮落地，但是在第三轮未全面落地前焦炭利润依旧不佳，主要系炼焦煤价格上涨幅度更大，第三轮落地后大部分焦企将实现扭亏为盈。7月份焦企开工并未上升，随着下游钢厂采购积极性上升，焦炭需求增加，价格上涨，但是随着焦炭价格上涨第三轮落地，甚至后期上涨第四轮，同时考虑到夏季过后炼焦煤价格可能由强转弱，那么随着焦企利润恢复，供应将增加，这将压制焦炭价格涨幅。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 4.6月焦炭出口量同比下降28% 出口焦炭方面，海关总署数据显示，1-6月份中国焦炭进口量为406万吨，较去年同期下降7万吨，降幅1.4%；其中6月焦炭进口67万吨，较去年同期减少28%。从出口国家来看，1-6月主要出口国家为印尼、印度、巴西、日本等，其中，印尼118.7万吨，占比29.2%；印度62.4万吨，占比15.3%；巴西31.6万吨，占比7.7%。主要原因是印尼镍铁厂兰炭需求量较大，出口印尼兰炭资源明显增加。越南、日本等国焦炭出口量同比减少明显，主要因经济恢复缓慢，海外金融市场风险外溢，钢厂高炉检修增多需求下滑。海外整体需求减少，焦炭供给相对过剩，海外焦炭更具性价比，二季度国内焦炭出口订单量明显减少，海外钢厂焦炭招标也多以海外资源中标为主，出口多为焦粉和焦粒资源，竞争激烈，外贸价格回落，出口利润低位运行。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 5.6月生铁产量同比零增长，低利润钢厂摊销成本保持高产量 2023年6月，全国生产粗钢9111万吨、同比增长0.4%，日产303.7万吨/日；生产生铁7698万吨、同比增长0%，日产256.6万吨/日；1-6月，全国累计生产粗钢53564万吨，同比增长1.3%，累计日产295.9万吨；生产生铁45156万吨，同比增长2.7%，累计日产249.5万吨。钢厂低利润情况下为摊销固定成本高产量持续，截止7月27日，钢联数据247日均铁水产量本周略回落至240.69万吨，环比回落3.58万吨。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 6.下游低利润下多按需采购为主，下游库存同比偏低。 碳元素整体库存始终保持低位运行，一方面，虽上游高供给，但下游高开工，供需两旺下库存累积缓慢。另一方面，下游低利润情况下对于原料相对谨慎，下游在供给端有增量预期下对于原料保持低库存运行模式，库存多累积在上游端。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 第三部分8月行情展望 一、供应：保供格局下焦煤中期供给无忧，进口焦煤量高稳 1.短期矿难影响供给，中期看保供背景下产地供给无忧 2023年6月原煤产量最高的地区是山西省，为11879.7万吨，占比30.4%，2023年1-6月原煤累计产量最高的地区是山西省，为67838.3万吨，占比29.5%；今年山西将在确保安全生产的前提下，加快煤炭先进产能释放，力争煤炭产量达到13.65亿吨。1-5月份山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州5省原煤产量合计为160679.6万吨，占全国总产量的84%（截至7月28日6月份数据未发布）。其中，山西、内蒙古、陕西、新疆、贵州原煤产量累计同比分别增长5.4%、3.9%、1.7%、24.1%和-3.8%。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、mysteel 数据来源：银河期货、汾渭能源 2.6月进口炼焦煤数量高稳，关注进口蒙煤动煤焦煤占比变化及海运煤进口利润 目前国内市场对于进口焦煤依赖程度依然较高，6月我国进口炼焦煤占比总供给约20%，去年同期占比不足10%，长周期看，进口煤价格相对国内煤有优势，进口煤以主焦煤为主，可缓解国内主焦煤资源紧张的压力。近年我国对于进口煤炭相关政策支持，2023年我国进口炼焦煤占比总供给的比例有望再度提高。7月我国进口炼焦煤环比或有减量，主要减量或在蒙古国方面，此外，运销协会也指出下半年需要减少劣质煤的进口，后期关注蒙煤的动力煤和炼焦煤占比变动情况，海运煤方面主要关注利润变动情况。 数据来源：银河期货、mysteel 3.低利润、政策、需求多重因素影响产能变动 2015-2020年大量关停淘汰落后产能后，2021年起国内焦炭产能再次呈现净增趋势。今年是焦化产能投产大年，也是淘汰落后产能大年，后期实际焦化关停投产进度一方面受制于利润调节，一方面多与政策有关，后续仍需追踪。 根据Mysteel调研统计，2023年已淘汰焦化产能1143万吨，新增1308万吨，净新增165万吨；预计2023年淘汰焦化产能4358万吨，新增5168万吨，净减少810万吨。（2022年已淘汰焦化产能1731万吨，新增4280万吨，净新增2549万吨） 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 二、需求：7月铁水季节性回落 铁水方面，进入季节性淡季后钢厂高炉检修动力增加，前两年7月份受平控政策影响铁水均大幅下降，今年7月份铁水季节性回落，但是降幅有限，7月份唐山、山西、山东、云南、天津等地先后发布平控政策，关注8月钢厂铁水产量下降情况。 数据来源：银河期货、Mysteel 三、策略：煤焦夏季大幅反弹后期盘面或转为高位震荡 山西矿难影响了炼焦煤供给，炼焦煤库存下降支撑价格上涨，焦炭第三轮提涨也基本落地，8月份盘面或转为高位震荡。目前铁水产量仍处于高位，但已开始回落，下游钢厂利润并不高，不支持煤焦价格继续大幅上涨，因此煤焦上涨高度有限。但另一方面，经历了半年左右的去库存后钢厂煤焦库存偏低，且7月份宏观利好兑现，后期终端需求仍有继续转好的可能性，这将给钢厂带来信心，下半年进一步去库空间不大。如果8-9月份蒙煤通关维持高位，山西煤矿实现复产，在供给上升后煤焦更有可能小幅下跌，总体维持高位震荡。 月度平衡表方面看，2023年全年焦煤产地供给有望增加1.3%左右，主要在于山西 地区保供增产，焦煤供给最大变量在于进口，总进口量有望增加35%以上；焦煤需求跟随焦化企业生产情况。2023年焦炭产能变动依旧较大，考虑到政策、下游需求、利润变化，焦炭总供给有望增加0.8%左右，净出口量同比下调5%左右，主要在于预期出口或有一定程度回落，生铁产量预计增长1%。因此给出全年月度煤焦平衡表推演，总体焦炭供需面好于焦煤。 策略方面，单边：高位区间操作，主要逻辑：1.2023年炼焦煤矿产能净增，8月份山西停产煤矿开工有望陆续恢复；2.蒙煤通关高位运行；3.终端需求短期难有起色，平控政策约束下钢厂增产空间受限，需求端对煤焦价格的支撑难以持续。 风险点：1.终端需求好转超预期；2.蒙煤进口量大幅下滑；3.粗钢平控政策落地情况。 套利：逢低做多盘面