油脂早报

每日观点

豆油

1. 基本面：MPOB月报显示马棕3月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。船调机构显示3月马棕出口环比增加29%，后续进入减产季，棕榈油供应压力减小。中性。
2. 基差：豆油现货8600，基差102，现货升水期货。偏多。
3. 库存：5月15日豆油商业库存97.56万吨，环比-1.1万吨，同比+27.8%。偏空。
4. 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空。
5. 主力持仓：豆油主力多减。偏多。
6. 预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定。中美贸易谈判继续进行，美豆新豆出口受南美大豆出口冲击，价格承压。马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进消费，26年预计实施B50计划，国际原油价飙升带动油价。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。豆油Y2609：8200-8600附近区间震荡。

棕榈油

1. 基本面：MPOB月报显示马棕3月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。船调机构显示3月马棕出口环比增加29%，后续进入减产季，供应压力减小。中性。
2. 基差：棕榈油现货9660，基差-86，现货贴水期货。偏空。
3. 库存：4月9日棕榈油港口库存78.8万吨，环比+3.2万吨，同比+119%。偏空。
4. 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空。
5. 主力持仓：棕榈油主力多减。偏多。
6. 预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定。中美贸易谈判继续进行，美豆新豆出口受南美大豆出口冲击，价格承压。马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进消费，26年预计实施B50计划，国际原油价飙升带动油价。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。棕榈油P2609：9300-9700附近区间震荡。

菜籽油

1. 基本面：MPOB月报显示马棕3月产量环比减少5.46%至182.98万吨，出口环比增加8.55%至131.65万吨，月末库存环比增加7.59%至305.06万吨。报告整体稍偏空，库存数据超预期。船调机构显示3月马棕出口环比增加29%，后续进入减产季，供应压力减小。中性。
2. 基差：菜籽油现货10460，基差148，现货升水期货。偏多。
3. 库存：5月15日菜籽油商业库存54万吨，环比+0.5万吨，同比-45.7%。偏多。
4. 盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多。
5. 主力持仓：菜籽油主力多增。偏多。
6. 预期：油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定。中美贸易谈判继续进行，美豆新豆出口受南美大豆出口冲击，价格承压。马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进消费，26年预计实施B50计划，国际原油价飙升带动油价。国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定。菜籽油OI2609：10000-10400附近区间震荡。

近期利多利空分析

• 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧；棕榈油震颤季。
• 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高。

当前主要逻辑

围绕全球油脂基本面偏宽松。

主要风险点

• 供应：豆油库存
• 供应：豆粕库存
• 供应：油厂大豆压榨
• 需求：豆油表观消费
• 需求：豆粕表观消费
• 供应：棕榈油库存
• 供应：菜籽油库存
• 供应：菜籽库存