泰国建龙二期全部转固，产能爬坡业绩有望改善

投资要点 西 南证券研究院 联系人：戚欣龙邮箱：qixl@swsc.com.cn 深耕近三十年，国内分子筛新材料领域的领军企业。公司于1998年在洛阳偃师成立，2002年，公司建设了第一条分子筛原粉合成生产线。2019年，公司成功在上交所科创板上市，股票代码688357，成为中部六省首家、国内分子筛行业首家科创板上市企业。公司积极响应国家“一带一路”倡议，于2020年启动了泰国子公司建设，并于2024年10月完成二期项目建设。公司是国内少数具有万吨级分子筛产能的企业之一，拥有原粉合成、分子筛成型制造、技术服务等完整的产业链条，具有明显的规模优势和全产业链布局优势。 当前国际厂商仍占据主导地位，国产替代前景广阔。国外厂商如UOP、CECA、东曹及格瑞斯等凭借在分子筛研发、生产和应用领先技术以及资金优势，处于行业主导地位。国内优秀企业通过持续研发投入，已在部分催化剂领域实现突破，国产化替代水平逐步深化。2024年我国催化剂行业进口总额20.43亿元，出口总额12.82亿元，贸易逆差总额为7.61亿元，较2023年10.52亿元减少2.91亿元，贸易逆差总额持续减小。同时，催化剂产品进口价格约为37337.26美元/吨，出口价格约为7921.37美元/吨，进出口产品的价格存在显著差距，表明我国在高端催化剂领域仍较为依赖进口，国产化替代能力仍需补强。 数据来源：Wind 公司以分子筛吸附剂和催化剂为主。截至2025年末，公司拥有分子筛材料产能10.8万吨、活性氧化铝产能5000吨。2025年公司外销收入首次突破2亿元大关，公司海外业务多元化格局初步形成，国内国外双轮驱动的增长格局进一步稳固。同时，公司以石油化工、能源化工、可再生资源、可再生能源四大领域为新市场拓展方向，推动业务模式从新材料制造向综合技术服务转型。 相 关研究 盈利预测与投资建议。预计公司2026/27/28年营收分别为8.6、9.7、12.1亿元，归母净利润分别为1.0、1.3、2.0亿元，EPS分别为1.01、1.30、1.96元，对应PE分别为30、23、15倍。公司作为分子筛材料龙头，有望享受行业复苏带来的盈利弹性，建议关注。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、项目投产不及预期风险等。 目录 1深耕近三十年，国内分子筛新材料领域的领军企业.........................................................................................................................12分子筛行业：当前国际厂商仍占据主导地位，国产替代前景广阔..............................................................................................33主营业务：以分子筛吸附剂和催化剂为主...........................................................................................................................................64销售毛利率有所回升，但财务费用率处于历史高位.........................................................................................................................85盈利预测与估值............................................................................................................................................................................................96风险提示.......................................................................................................................................................................................................10 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构（截至2026年Q1）.................................................................................................................................................1图3：公司2025年主营业务结构情况.......................................................................................................................................................2图4：公司2025年主营业务毛利情况.......................................................................................................................................................2图5：公司2021年以来营业收入及增速...................................................................................................................................................2图6：公司2021年以来归母净利润及增速..............................................................................................................................................2图7：分子筛产业链.........................................................................................................................................................................................3图8：56.5%氢氧化锂平均价（万元/吨）.................................................................................................................................................4图9：烧碱（液碱,32%）价格（元/吨）....................................................................................................................................................4图10：2024年我国催化剂行业进出口情况（亿元）...........................................................................................................................4图11：2024年我国催化剂行业进出口价格（美元/吨）.....................................................................................................................4图12：全球家用制氧机市场规模（亿美元）..........................................................................................................................................5图13：2020-2026年（E）中国氢气产量（万吨）.................................................................................................................................5图14：全球分子筛催化剂市场规模（亿美元）......................................................................................................................................5图15：全球分子筛催化剂消费市场份额...................................................................................................................................................5图16：公司分子筛材料营收（亿元）.......................................................................................................................................................6图17：公司活性氧化铝营收（万元）.......................................................................................................................................................6图18：公司业务板块2025年营收占比.....................................................................................................................................................6图19：公司业务板块2025年营收同比变化.............................