泰国建龙二期全部转固，产能爬坡业绩有望改善

西南证券研究院发布的研报指出，建龙分子筛作为国内分子筛新材料领域的领军企业，拥有近三十年的行业深耕经验，具备万吨级分子筛产能和完整的产业链布局，在规模和技术上具备明显优势。

行业前景与竞争格局
当前，国际厂商如UOP、CECA等凭借技术及资金优势占据行业主导地位，但国产替代趋势明显。2024年，我国催化剂行业进口贸易逆差较2023年减少，但高端产品仍依赖进口。分子筛应用领域广泛，包括吸附剂（制氧、制氢、干燥）和催化剂（石油化工、环境治理），其中催化剂市场2024年规模达54.12亿美元，预计2031年达70.68亿美元。中国是全球最大消费国，占比29.96%。随着环保政策推进，环保分子筛需求前景广阔。

公司业务与业绩
建龙分子筛主营业务为分子筛吸附剂和催化剂，2025年分子筛材料产能10.8万吨，活性氧化铝产能5000吨，营收占比93.91%。2025年营收8.41亿元，同比增长7.94%；归母净利润0.99亿元，同比增长31.79%。公司积极拓展海外市场，泰国子公司2025年净利润同比增长71.71%，外销收入首次突破2亿元。公司推动业务模式转型，向石油化工、能源化工、可再生资源等领域拓展，并取得关键突破，如异构化催化剂在可持续航空燃料领域的应用。

财务状况
2021年以来，公司销售毛利率受原材料价格波动影响有所下降，2025年回升至31.92%。财务费用率上升，主要由于2023年发行建龙转债带来的利息支出压力。2026年一季度财务费用率达3.03%，为近五年新高。但公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入持续改善，2026年一季度达74.24%。资产负债率为41.87%，但长短期债务偿付压力可控。

盈利预测与估值
预计公司2026-2028年营收分别为8.6、9.7、12.1亿元，归母净利润分别为1.0、1.3、2.0亿元，EPS分别为1.01、1.30、1.96元，对应PE分别为30、23、15倍。作为分子筛材料龙头，公司有望受益于行业复苏，建议关注。

风险提示
主要风险包括原材料价格波动、市场竞争、项目投产不及预期等。