昀冢科技 MLCC 涨价 产能爬坡 毛利转正 Q3Q4 有望释放业绩

1）行业端：MLCC缺货严重，原因是日韩台头部厂商将产能切向高容、车规、AI等高端料号，104、105等通用/中高容料号供给被挤出，渠道从春节后开始涨价，6月后涨价明显加速。 2）公司端：过去亏损主要是2023年底设备转固后折旧压力大、出货规模小、国产化率低、价格低。过去一年公司持续推进粉体、浆料、设备和工艺国产替代，目前国产化率已提升至90%以上，印刷/叠层等核心设备成本较早期日本设备大幅下降。 3）盈利端：公司6月正式提价后MLCC毛利已转正，7月继续调价，Q3是涨价兑现的第一个完整季度。此前未涨价情景下，单月收入约3500万元打平、4000万元以上开始盈利；当前涨价后，随着出货爬坡，利润修复斜率有望快于市场预期。 4）产能端：公司3-4月月出货约50-60亿颗，6-7月约70亿颗，目标10月后提升至约120亿颗/月。新增5-6亿元设备预计年底调试、明年逐步贡献，稳定后新增约100亿颗/月，明年合计月产能有望向200亿颗以上提升。 5）产品端：当前104占比超过一半，105约两成；明年重点看105以上、106、107等高容/超高容料号放量。高容料号ASP和毛利弹性显著高于普通通用料，是明年盈利弹性的关键变量。 昀冢正在从进入“涨价兑现+产能释放+毛利转正”的基本面验证期。短期看Q3毛利率改善，中期看Q4月出货120亿颗和净利转正，明年看新增产能及高容料号放量，建议关注