天岳先进2022年报及2023一季报点评：产能爬坡业绩改善，新能源车下游驱动增长

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该研报维持对公司的“增持”评级，并将目标价定为137.40元。公司当前的业绩表现出积极趋势，尤其是在导电型衬底产能的爬坡方面。2022全年及2023第一季度，公司的营收分别为4.17亿元和1.93亿元，其中第一季度的营收增长了185.44%。虽然第一季度出现了亏损（归母净利润为-0.28亿元），但相较于前一季度，亏损规模减少了35.67%，显示出业绩的逐季度改善。此外，公司的单季度营收达到了历史最高水平。

济南工厂的产能调整进展顺利，这为导电型衬底的产量持续提升提供了支撑，从而推动季度营收的增长。值得注意的是，公司计划在2023年上半年在临港新工厂实现导电型衬底的量产，这有望进一步推动公司营收的高速增长。

在新能源车领域，碳化硅（SiC）的应用正逐渐成为行业热点。多家知名零部件厂商如中车时代电气、华为、舍弗勒、博格华纳和采埃孚等均推出了SiC相关产品，表明公司在碳化硅领域的布局与合作正在深化。作为SiC功率器件的主要应用领域之一，新能源汽车将为公司带来显著的业绩增量。公司通过与下游客户的长期合作协议，有望从这一领域的发展中深度受益。

报告还指出，公司存在行业需求周期性波动以及产能爬坡可能不及预期的风险。然而，鉴于公司在导电型衬底产能爬坡方面的积极进展以及新能源车市场的强劲需求，报告仍维持对公司正面的评价。最后，报告基于临港厂产能快速爬坡和新能源车需求放量的预期，给出了公司2024年的市销率（PS）预测值，并据此维持了目标价至137.40元。