2022年报及2023一季报点评：业绩符合预期，CDMO订单丰富，产能释放顺利

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公司业绩概览

• 年度业绩：2022年，公司实现营业收入54.45亿元，同比增长34.0%，归母净利润9.21亿元，同比增长45.3%，扣非归母净利润9.27亿元，同比增长61.7%，经营性现金流净额12.26亿元，同比增长80.9%。
• 季度业绩：2023年一季度，公司实现营收17.51亿元，同比增长27.5%，归母净利润2.80亿元，同比增长35.1%。

主要业务亮点

• CDMO业务：2022年CDMO业务收入34.17亿元，同比增长47.84%，毛利率39.69%，提升1.11个百分点。原料药收入16.37亿元，同比增长24.9%，毛利率30.5%，下降2.0个百分点。
• 盈利能力：2022年公司毛利率同比增加2.24个百分点至34.66%，2023Q1进一步提升至36.90%。净利率提升1.3个百分点至16.91%，显示盈利能力增强。
• 研发投入：2022年研发投入3.35亿元，同比增长77.85%，研发费用率增至5.28%，长期研发投入支持公司长期稳健发展。

订单与产能情况

• 订单量：2022年公司承接CDMO项目851个，同比增长30.7%，其中上市项目26个，同比增长30%，III期项目61个，同比增长24.5%。
• 产能建设：台州瑞博I期1700立方米新基地推进，苏州瑞博中试车间主体建设完成，多肽GMP生产线建成，美国瑞博GMP多功能中试车间完成，药物科技一期扩建工作完成。此外，通过收购康川济医药和瑞华中山，公司进一步拓展产能。

财务预测与评级

• 财务预测：调整后的2023-2024年归母净利润预测分别为12.5亿元和16.2亿元，预计2025年为20.4亿元，对应PE估值分别为23X、18X、14X。
• 投资评级：考虑到公司CDMO业务持续释放及与诺华、Teva等大药企的合作加深，维持“买入”评级。

风险提示：

• 产能扩张风险：产能扩张可能面临执行不达预期的风险。
• 产品导入风险：新产品的市场导入存在不确定性。
• 汇兑损益风险：汇率变动可能影响公司财务状况。