全球地缘扰动下的科技制造领域机会：从“赚快钱”到“破难题”，AI制造重塑科技叙事
从“赚快钱”到“破难题”，AI制造重塑科技叙事 报告发布日期2026年06月04日 ——全球地缘扰动下的科技制造领域机会 张陈执业证书编号：S0860526010004zhangchen2@orientsec.com.cn021-63326320黄汝南执业证书编号：S0860525120004香港证监会牌照：BTB507huangrunan@orientsec.com.cn010-66210535舒迪执业证书编号：S0860526040003shudi@orientsec.com.cn021-63326320薛宏伟执业证书编号：S0860524110001xuehongwei@orientsec.com.cn021-63326320杨震执业证书编号：S0860520060002香港证监会牌照：BSW113yangzhen@orientsec.com.cn021-63326320王浩然执业证书编号：S0860526010003wanghaoran@orientsec.com.cn021-63326320王继恒执业证书编号：S0860525090004wangjiheng@orientsec.com.cn0755-82819271东春鸣执业证书编号：S0860525100002dongchunming@orientsec.com.cn021-63326320孙国翔执业证书编号：S0860523080009香港证监会牌照：BXR433sunguoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫宏观变局：科技制造优势是大国博弈的底气 ✓新质生产力引领经济成功转型，重点表现为两个方面。对内来看，新质生产力对经济的影响已经超过地产，中国经济新旧动能转换仍在加速；对外来看，在全球经济增长受到的影响逐渐显现的背景下，未来中国高景气度方向或主要体现在出口份额上升逻辑最清晰的领域，包括能源相关领域、原材料和零部件等中间品、科技领域出口品。除此之外，中国技术、制造、能源、原材料成本等综合优势也将为出口提供顺价能力。 ⚫策略研判：以产业趋势的强确定性，对抗地缘扰动的不确定 ✓地缘风险仍然是全球最大的不确定性来源，并且不确定性在进一步向经济和资产价格各领域蔓延。国内权益市场交易确定性特点明显，而AI制造正是科技领域应对不确定性的首选。其确定性表现为三个方面，其一是AI产业链上，AI制造业绩确定性最强；其二是在主要成长方向上，AI制造业绩改善幅度最明显；其三是在重要性上，AI制造成为推动A股业绩改善的核心推动力。 ⚫通信：鸿海提前出货验证商业化拐点，CPO产业链量价齐升周期启动 ✓鸿海集团已提前向英伟达交付全光CPO交换机，且出货目标由2026年1万台大幅上修至2026-2027年合计5万台。我们判断，这一里程碑事件标志着CPO技术已跨越量产瓶颈，通过了核心客户的严苛验证，2026年将成为CPO产业化元年，产业链正式从0到1的导入期切换至1到N的成长期。 ⚫电子：算力链条的内外共振 ✓全球AI算力链仍然维持高景气。海外算力侧，北美CSP资本开支再上修，新一代GPU与ASIC逐步进入放量期，算力集群规模逐步走向百万卡，持续带来光、PCB、铜缆、液冷、供电板块机会；国内算力侧，国产AI大模型实力已比肩海外，“养龙虾”推理需求加速tokens消耗，模型及云厂商提价带动国产AI进入良性循环，持续拉动国产卡以及对应超节点服务器需求。⚫机械：数据中心推动电力需求激增，AIDC发电设备迎来高景气 ✓国产燃气轮机产业链受益。电力供应已成为数据中心建设瓶颈，燃气轮机发电成为许多数据中心客户的首选方案，全球燃气轮机供应目前被GEV、西门子、三菱重工等少数巨头垄断，电力供应短缺的格局有望加速国产燃气轮机链出海走向全球，国内燃气轮机整机厂商及燃机零部件厂商有望受益。✓燃气发电机等替代发电路径景气度上行。燃气轮机供给紧张短期难以缓解，有望带动国产燃气发电机产业链的景气度上行。 ⚫电力设备：AI算力爆发激活电力设备需求 ✓全球AI算力投资持续加码，AIDC建设提速与电网升级需求共振，直接驱动变压器与固态变压器（SST）两大核心电力设备需求爆发。作为高端电力装备硬科技代表，SST契合新质生产力发展方向，成为电力设备行业高景气的核心支撑。 敬希癸执业证书编号：S0860125120011jingxigui@orientsec.com.cn ✓变压器领域，全球供需紧张格局持续凸显，海外以美国为核心，受数据中心用电激增与电网老化双重驱动，2025年电力变压器供应缺口达30%，电力变压器平均交货周期长达128周，单价自2019年以来累计上涨77%，行业量价齐升态势明确。 ✓固态变压器领域，伴随AI智算中心单机柜功率密度持续攀升，SST凭借高效变换、高功率密度、多能源兼容等技术优势，已然成为AI时代数据中心供配电架构升级的终极解决方案。市场层面，2024年全球SST市场规模约1.694亿美元，预计2025-2030年复合增速高达32%，成长空间广阔。在旺盛需求驱动下，台达、四方股份、伊戈尔等国内头部企业已相继推出SST产品，技术落地进程加快，持续推动SST行业产业化与规模化发展，助力新质生产力在电力赛道落地生根。 汇率升值前景的定量测算：策略周度思考202605172026-05-17以产业趋势的强确定性，对抗地缘扰动的不确定：策略周度思考202605102026-05-10并非钝化，而是追寻确定性：策略周度思考202605052026-05-05 ⚫基金配置：“AI+电力”制造主题景气度与安全边际共存 ✓我们构造了“AI+电力”制造主题指数，指数长期大幅战胜中证全指，同时主题估值水平横向看相对较低，且盈利增速有保障。据此我们挑选了主题下业绩表现较 好 的 主 动 型 基 金 ， 重 点 关 注 ： 嘉 实 低 碳 精 选 混 合 发 起 式A/C（017036/017037）、银华高端制造业混合A/C（000823/016263）。被动型基 金 方 面 ， 关 注 ： 半 导 体 设 备ETF华 夏 （562590） 、 芯 片ETF国 泰（512760）、科创芯片ETF南方（588890）、通信ETF银华（159994）、通信ETF国泰（515880）、创业板人工智能ETF华宝（159363）和创业板人工智能ETF富国（159246）。 风险提示 市场表现不及预期、风险定价可能不充分、产业发展不及预期。 目录 1、宏观：科技制造优势是大国博弈的底气.....................................................7 1.1新质生产力引领经济成功转型......................................................................................71.2能源安全与技术双重优势，是中国出口份额提升的关键...............................................71.3只要全球贸易不衰退，中国中上游出口顺价能力并不弱...............................................9 2、策略研判：以产业趋势的强确定性，对抗地缘扰动的不确定...................10 2.1地缘扰动带来的不确定性在逐步蔓延..........................................................................102.2三个角度看AI制造确定性溢价...................................................................................12 3、通信：鸿海提前出货验证商业化拐点，CPO产业链量价齐升周期启动.15 3.1 AI算力规模化驱动光互联技术代际升级......................................................................153.2从不可插拔FAU到可插拔DFAU，CPO规模化商用的"最后一块拼图"......................17 4、电子：算力链条的内外共振...................................................................18 4.1海外算力：CSP资本开支再上修，GPU与ASIC齐飞...............................................184.2国产算力：AI加速商业化，国产卡+超节点势如破竹.................................................21 5、机械：数据中心推动电力需求激增，AIDC发电设备迎来高景气.............23 5.1 AIDC电力需求激增，电力供给存在缺口....................................................................23 （1）确定性路径1：国产燃气轮机产业链26（2）确定性路径2：燃气发电机等替代发电路径27 6、电力设备：AI算力爆发激活电力设备需求..............................................28 技术演进路径清晰，SST成为高密度算力供电的终极方案32SST市场规模快速扩容，中国市场领跑亚太34厂商新品密集落地，SST产业化进程加速34 7、基金配置：估值消化有保障，制造板块安全边际较高.............................35 7.1 “AI+电力”制造主题长期大幅战胜中证全指..................................................................35 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 7.2估值层面看，主题分位数较低，且盈利增速较高........................................................377.3大制造板块下适配的主动型产品.................................................................................377.4 “AI制造”相关被动权益基金........................................................................................38 风险提示......................................................................................................39 图表目录 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。图1：推算2025年新质生产力对生产活动的贡献已经超过了地产链条........................................7图2：高技术行业出口同比增速，已经远远超过了传统部门（%）..............................................7图3：俄乌冲突爆发后，欧盟光伏建设明显加速（兆瓦）.......................................................